每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

昨日（8月2日）央行繼續(xù)展開(kāi)7天逆回購(gòu)操作，規(guī)模擴(kuò)大至500億，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于3.35%。本周二，央行也開(kāi)展了80億逆回購(gòu)操作。

本周有1450億逆回購(gòu)和10億元央票到期。綜合來(lái)看，本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金860億元。

7月以來(lái)，資金面一直處于“緊平衡”狀態(tài)，為何央行未如預(yù)期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而連續(xù)6周采用逆回購(gòu)方式調(diào)節(jié)市場(chǎng)的資金面？

瑞銀證券分析師陳李認(rèn)為，首先，通過(guò)每周的逆回購(gòu)，央行可以更加便捷地通過(guò)中標(biāo)利率來(lái)傳遞價(jià)格信號(hào)，使銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率成為央行日后進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的主要中間工具。其次，倚重逆回購(gòu)可以精細(xì)化調(diào)節(jié)市場(chǎng)的資金面，當(dāng)資金面偏緊時(shí)，央行可以通過(guò)增加逆回購(gòu)操作主動(dòng)凈投放資金；當(dāng)資金面略微寬松時(shí)，央行可通過(guò)逆回購(gòu)到期后不展期實(shí)現(xiàn)資金的凈回籠。降低準(zhǔn)備金率，一次性釋放了長(zhǎng)期資金，很難在短期內(nèi)再度通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)回收。再次，央行對(duì)物價(jià)再度反彈也有憂慮。

從上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）來(lái)看，7天和14天利率有所上升，其余期限利率皆下跌。隔夜利率下跌8.17個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.5375%；7天利率上漲8.17個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.4992%；14天利率上漲2.92個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.3025%；1個(gè)月期利率微跌2.75個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.314%。7天質(zhì)押式回購(gòu)利率昨日收于3.48%。

中金公司分析師汪超認(rèn)為，央行連續(xù)采取滾動(dòng)式逆回購(gòu)，利率也維持在3.35%的相對(duì)高位，市場(chǎng)對(duì)于短期資金面更為謹(jǐn)慎。未來(lái)，在存款準(zhǔn)備金率不調(diào)的前提下，銀行間利率短期將維持這樣的偏緊狀態(tài)。

銀河證券在研報(bào)中認(rèn)為，央行7月遲遲不降準(zhǔn)可能是出于預(yù)留政策操作空間的目的。

但7月、8月屬財(cái)政存款季節(jié)性增加時(shí)點(diǎn)，8月、9月、10月到期資金僅520億、560億、390億元，貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的必要。鑒于短期逆回購(gòu)僅能調(diào)節(jié)資金分布，無(wú)法注入新的流動(dòng)性，難以緩解資金緊張情況，預(yù)計(jì)近期將有一次降準(zhǔn)。

陳李指出，貨幣政策基本是“一月一調(diào)”的節(jié)奏——5月降準(zhǔn)，6月降息，7月降息。而具體時(shí)點(diǎn)都發(fā)生在重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間的前后。因此，8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之前，可能是一個(gè)降準(zhǔn)的敏感時(shí)間窗口。