進(jìn)入5月份，滬深股市跌跌不休，近期更是日日見(jiàn)新低、周周見(jiàn)新低。股市連續(xù)7周陰跌，是自2008年10月上證指數(shù)見(jiàn)1664.93點(diǎn)以來(lái)所未見(jiàn)的。

目前，國(guó)內(nèi)諸多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、專(zhuān)家們均對(duì)此現(xiàn)象挖掘出了N多理由，如：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)望；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)在即；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸……筆者認(rèn)為，近期這輪國(guó)內(nèi)股市的陰跌和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速關(guān)聯(lián)甚微甚至可以說(shuō)毫不相關(guān)。

A股與外圍走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)

從美歐成熟市場(chǎng)看，股市一直是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。全球已進(jìn)入了“后經(jīng)濟(jì)危機(jī)”時(shí)代，盡管我國(guó)今年第二季度經(jīng)濟(jì)增速減緩至7.6%（3年來(lái)最低），若論經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度或發(fā)展速度，要比美歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)勝得多。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化程度不斷提高，我們的股市是否也應(yīng)與世界股市聯(lián)動(dòng)得更密切？

筆者認(rèn)為，非也。中國(guó)股市具有獨(dú)特的運(yùn)行軌跡。20年來(lái)，其在絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行軌跡與國(guó)際股市“不相關(guān)”或“負(fù)相關(guān)”。對(duì)內(nèi)也未反映現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的成就，也更談不上主動(dòng)發(fā)揮反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化“晴雨表”的作用了。

期指熊市抗跌功不可沒(méi)

近日媒體熱議A股的“鉆石底”數(shù)次被擊穿，有專(zhuān)家稱(chēng)“股指期貨做空力量很強(qiáng)大，而且還沒(méi)有停止做空的跡象，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨這個(gè)昔日寄予厚望的機(jī)制沒(méi)有找到可行的管理辦法”，還建議“嚴(yán)格監(jiān)管股指期貨的做空，防止惡意做空”。

以筆者在股市和期市中近20年的親身經(jīng)歷來(lái)看，若沒(méi)有股指期貨的牽制，所謂年初的“鉆石底”就不是2132點(diǎn)了。按照股市運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)分析，當(dāng)時(shí)2000點(diǎn)很可能就被擊穿。

從近期股指及期指的走勢(shì)圖不難找到滬深300股指期貨牽制大盤(pán)下跌的實(shí)證。如：7月30日，滬深300指數(shù)期貨1208合約收盤(pán)跌幅為0.35%；滬深300指數(shù)收盤(pán)跌幅為0.57%；上證指數(shù)收盤(pán)跌幅為0.89%；7月31日，滬深300指數(shù)期貨1208合約收盤(pán)跌幅為0.04%；滬深300指數(shù)收盤(pán)跌幅為0.12%；上證指數(shù)收盤(pán)跌幅為0.30%。

這種現(xiàn)象出現(xiàn)在此時(shí)的意義何在呢？筆者認(rèn)為，在熊市的中、后期會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象。此時(shí)，有一些既有資金實(shí)力又有洞察先機(jī)能力、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者或獨(dú)立投資人進(jìn)入股市、期市進(jìn)行做多操作（第一階段）。若他們的行動(dòng)后有大批的投資者跟隨入市，股市至少將有一定幅度的反彈（幅度10%-20%左右）；若他們的行動(dòng)在其后一段時(shí)間內(nèi)，沒(méi)有大批的追隨者跟進(jìn)。當(dāng)他們確認(rèn)目前股指或期指的運(yùn)行方向與其前期的研判方向相左時(shí)，會(huì)迅速止損，隨后隨即在股市/期市同時(shí)或單一市場(chǎng)逆向操作（第二階段）。這時(shí)的股市（股指）、期指將繼續(xù)大幅下跌（幅度10%-20%左右）。近三個(gè)月股指、期指的走勢(shì)就在這個(gè)階段（第一階段）運(yùn)行中。

近期股指期貨在熊市抗跌中是“英雄”，請(qǐng)別再讓它“含冤受辱”，做股市下跌的“替死鬼”了。

簡(jiǎn)單來(lái)講，股票指數(shù)與指數(shù)期貨如同一個(gè)健康人的兩條腿。如果這個(gè)人生病了，走不動(dòng)路了，要對(duì)癥下藥，不能不怪股指就怪期指這一條腿。股市也如是。

股市何時(shí)止跌回升？

近半年以來(lái)，有關(guān)部門(mén)為了救市，利好政策、利多消息頻頻出臺(tái)，股市卻新低不斷。當(dāng)前，中國(guó)政府大力提倡經(jīng)濟(jì)體制改革，相關(guān)職能部門(mén)是否換個(gè)新藥方？既換湯又換藥、既治標(biāo)又治本。別讓人認(rèn)為，進(jìn)了股市就是進(jìn)了鱷魚(yú)池。

前期監(jiān)管層出臺(tái)多項(xiàng)利好股市的政策何時(shí)在股市初步發(fā)揮了良性反應(yīng)？筆者認(rèn)為，若見(jiàn)效快的話(huà)，上證指數(shù)有望在2000±50點(diǎn)區(qū)間止跌回升；若見(jiàn)效緩慢的話(huà)，上證指數(shù)可能要在1700±50點(diǎn)區(qū)間低位反彈。反之，若出臺(tái)的多項(xiàng)政策未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的效果，讓“鱷魚(yú)池”無(wú)限擴(kuò)大，鱷魚(yú)數(shù)量越來(lái)越多，屆時(shí)上證指數(shù)到1200點(diǎn)附近也未必是底。

因股票指數(shù)期貨的標(biāo)的物是股票指數(shù)，它們的互動(dòng)關(guān)系密切，同升同跌的幅度也大致相等。若后市股指還有10%-20%的跌幅的話(huà)，現(xiàn)沽空股指期貨利潤(rùn)還是很可觀的。

（作者系廣永期貨首席分析師）