7月新增貸款預(yù)計約為6000億元-7000億元，與此前幾個月相比，中長期貸款總量和比重不會有顯著變化。實際上，2011年11月以來，貨幣政策已逐步加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，廣譜資金價格下降、貸款增速有所回升，在新增人民幣貸款中，企業(yè)中長期貸款一直比較低迷，市場對政策放松的力度和經(jīng)濟能否企穩(wěn)抱有疑慮。分析人士認為，隨著直接融資比重的提高，特別是中長期企業(yè)債券發(fā)行量上升，應(yīng)將其納入觀察企業(yè)層面資金富裕程度的重要指標(biāo)。

三次降準兩次降息及公開市場操作，使得今年以來廣譜資金價格明顯下降，貸款余額增速也由今年1月的15%小幅回升至6月的16%。但觀察結(jié)構(gòu)，中長期企業(yè)貸款比重卻由1月的31.8%降至6月的17.7%，這引發(fā)市場擔(dān)憂中長期貸款有效需求不足將加重經(jīng)濟下滑程度，政策力度不足以對沖經(jīng)濟向下動能。其實，這種擔(dān)憂忽視了中長期債券融資地位的提升。

中長期貸款比重下降，是企業(yè)融資時比較融資成本后的自發(fā)選擇，債券融資成本更有優(yōu)勢。6月，AAA級企業(yè)10年期固定利率債券發(fā)行利率由去年11月的4.99%下降69基點至4.3%，AA級企業(yè)7年期固定利率債券發(fā)行利率較去年12月的7.89%下降111基點至6.78%，而一般貸款的加權(quán)平均利率僅由去年四季度的7.8%小幅下降25基點至今年二季度的7.55%，5年以上貸款基準利率仍維持在6.8%的高位，如果考慮貸款利率上浮的影響，中長期貸款成本更高。受中長期企業(yè)債券融資成本下降速度更快、幅度更大的影響，企業(yè)在進行中長期融資時傾向于選擇中長期債券。

以3月中長期債券凈融資1900億元為標(biāo)志，企業(yè)中長期融資出現(xiàn)明顯改善。據(jù)中國證券報研究中心統(tǒng)計，二季度，企業(yè)中長期融資總量同比多增1980億元，其中新增中長期貸款同比多增120億元，中長期債券凈融資同比多增1860億元，這表明與去年相比，企業(yè)中長期融資改善主要由債券貢獻。

從結(jié)構(gòu)上看，2011年上半年，企業(yè)中長期債券凈融資額和企業(yè)新增人民幣中長期貸款分別為4700億元和1.43萬億元，兩者凈融資比例為1:3。但到了2012年上半年，兩項數(shù)據(jù)分別為6800億元和1.05萬億元，兩者凈融資比例已經(jīng)上升為1:1.5。單季度看，二季度兩者融資比例更是升至1:1.2.

2012年1-6月，企業(yè)中長期債券凈融資達到6784億元，同比增長44%，考慮到年初以來企業(yè)債券發(fā)行利率持續(xù)下降，預(yù)計未來企業(yè)債券融資將持續(xù)增長。

前瞻來看，如果全年企業(yè)中長期債券凈融資增速維持在44%，那么今年全年中長期債券凈融資額將達1.68萬億元，同比多增5186億元。而今年上半年，新增人民幣中長期企業(yè)貸款為1.05萬億元，同比下降27%，按照最樂觀的情形估算，若下半年增速回升至50%，2012年全年新增人民幣中長期企業(yè)貸款則為2.1萬億元。那么2012年全年，中長期企業(yè)債券凈融資額與新增人民幣中長期企業(yè)貸款的比例將升至1:1.25.

這也昭示著，中長期企業(yè)債券融資將成為與中長期貸款同等重要的融資來源。如此，企業(yè)中長期融資需求雖然較大，但可通過不同渠道獲得滿足，其對市場的壓力也并沒有想像中那樣大。