曹中銘 日前，深交所發(fā)文要求，擬上市公司在上市公告書(shū)中不僅要披露最近一個(gè)季度的業(yè)績(jī)情況，還要對(duì)未來(lái)一季度業(yè)績(jī)作出預(yù)告。 深交所表示，此舉是為了實(shí)現(xiàn)公司上市前后財(cái)務(wù)信息的有效銜接，及時(shí)揭示業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者對(duì)公司近期業(yè)績(jī)走向和風(fēng)險(xiǎn)因素心中有數(shù)。 2009年IPO市場(chǎng)化改革之后，不僅新股破發(fā)變成了常態(tài)，其業(yè)績(jī)“變臉”現(xiàn)象同樣成了常態(tài)。而且，新股業(yè)績(jī)“變臉”還呈現(xiàn)出速度越來(lái)越快，范圍越來(lái)越廣的態(tài)勢(shì)。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年掛牌新股已達(dá)126家，有36家發(fā)布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中19家預(yù)告業(yè)績(jī)下降，占比超過(guò)50%。 而在業(yè)績(jī)出現(xiàn)“變臉”的公司中，有些公司無(wú)論是“力度”還是“深度”都讓市場(chǎng)感到意外。如年初上市的溫州宏豐業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下降80%，4月份掛牌的隆基股份預(yù)計(jì)下降85%，而5月份上市的珈偉股份則預(yù)計(jì)下滑94.12%~95.85%。珈偉股份的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年至2011年其凈利潤(rùn)同比增幅分別為36.51%、114.69%和2.95%。上市前三年連續(xù)增長(zhǎng)，掛牌后立即“變臉”。 毋庸置疑，雖然某些上市公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”跟行業(yè)的周期性不無(wú)關(guān)系，但更多公司則在上市前，其業(yè)績(jī)存在包裝粉飾的嫌疑，這實(shí)際上也是每年有眾多新股業(yè)績(jī)“變臉”的最根本的原因。 事實(shí)上，所謂的包裝粉飾，本質(zhì)上就是虛假陳述，這樣的新股發(fā)行也是赤裸裸的欺詐發(fā)行，其性質(zhì)的惡劣程度與“綠大地事件”并沒(méi)有什么區(qū)別。而一些發(fā)行人之所以對(duì)招股說(shuō)明書(shū)等進(jìn)行包裝粉飾，除了希望其新股IPO能夠順利地通過(guò)監(jiān)管部門(mén)的審核之外，能以更高的價(jià)格發(fā)行顯然也是他們所追求的。 當(dāng)然，深交所要求擬上市公司在上市公告書(shū)中提前披露業(yè)績(jī)并進(jìn)行預(yù)告，對(duì)于防范新股業(yè)績(jī)“變臉”產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)顯然是能起到一定作用的。但是，對(duì)于那些業(yè)績(jī)已經(jīng)“變臉”的公司而言，“變臉”已成事實(shí)，對(duì)市場(chǎng)以及投資者造成的傷害同樣不可避免。 因此，筆者認(rèn)為，對(duì)于此次深交所的業(yè)績(jī)披露要求而言，由于上市公告書(shū)一般在新股正式掛牌前兩天公布，此時(shí)詢(xún)價(jià)已經(jīng)結(jié)束，即使新股業(yè)績(jī)“變臉”既成事實(shí)，發(fā)行人該“圈”的錢(qián)也已“圈”到手，對(duì)于抑制發(fā)行人的“圈錢(qián)”影響當(dāng)然十分有限，應(yīng)當(dāng)將擬上市公司業(yè)績(jī)披露時(shí)間提前至新股詢(xún)價(jià)前，并且將其亦推廣至滬市。一旦有發(fā)行人業(yè)績(jī)“變臉”情況提前披露，詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)更能詢(xún)出合理的價(jià)格，發(fā)行人欲“圈”更多錢(qián)的企圖無(wú)形中將破滅，投資者遭遇的“變臉”之痛也得到一定程度上的緩解。 實(shí)際上，即使是在新股詢(xún)價(jià)前披露業(yè)績(jī)與進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告，亦是作用有限的“亡羊補(bǔ)牢”之舉。對(duì)于防范新股業(yè)績(jī)“變臉”現(xiàn)象，不僅應(yīng)打必要的“時(shí)間差”，在上會(huì)前采取多項(xiàng)措施進(jìn)行防范，也應(yīng)該經(jīng)濟(jì)、行政、法律等手段并舉，如此才能達(dá)到目的。 此外，監(jiān)管部門(mén)對(duì)業(yè)績(jī)“變臉”公司、券商與會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介的寬容，也是導(dǎo)致“變臉”成為常態(tài)的原因之一。 舉例來(lái)說(shuō)，保薦項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，板子一般打在保代身上，誡勉談話、出具警示函等成為最重要的處罰方式，而利益最大竊取者保薦機(jī)構(gòu)常常是毫發(fā)無(wú)損。利益最大的獲得者，竟然不承擔(dān)任何責(zé)任，制度缺陷由此可見(jiàn)一斑。因此，提高市場(chǎng)的違規(guī)成本，亦是防范上市公司業(yè)績(jī)“變臉”的有效方法之一。 總之，如果是發(fā)行人包裝粉飾，應(yīng)立即責(zé)令其退市，并賠償投資者的損失；如果是中介等未勤勉盡責(zé)，一方面沒(méi)收其收入，并處以數(shù)倍的罰款，情節(jié)嚴(yán)重者撤銷(xiāo)其資格。如此，上市公司業(yè)績(jī)“變臉”現(xiàn)象才有可能得到改觀。