每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周四A股震蕩加劇，股指上午一度翻綠，但其后顯著上升，最終收陽(yáng)。滬綜指收漲0.61%報(bào)2174.10點(diǎn)，深綜指漲1.53%報(bào)909.69點(diǎn)，成交量稍有所放大。

昨日統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月CPI同比漲幅由6月的2.2%放緩至1.8%，略高于預(yù)期的漲1.7%，創(chuàng)兩年多來(lái)新低。

專家們關(guān)于是否通縮的爭(zhēng)論較強(qiáng)烈，筆者大致看了看，卻發(fā)現(xiàn)他們說(shuō)的不是同一回事。說(shuō)通縮者盯住“物價(jià)”，而反對(duì)者盯住 “通貨 （鈔票）”，所以他們都正確。

就物價(jià)來(lái)說(shuō)，因需求不足和貨幣乘數(shù)下降，物價(jià)漲速確實(shí)明顯下降；而就通貨來(lái)說(shuō)，肯定是“脹”了，超過(guò)GDP增速部分統(tǒng)統(tǒng)可理解成“通脹”。

老百姓一般只關(guān)心鈔票的實(shí)際購(gòu)買力，所以肯定是按照物價(jià)來(lái)理解，不會(huì)理會(huì)教科書(shū)上所定義的“通脹是貨幣現(xiàn)象”。所以按百姓的定義來(lái)說(shuō)，中短期內(nèi)我國(guó)確有一定可能進(jìn)入通縮。

不過(guò)就中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為我國(guó)極難真正進(jìn)入物價(jià)下降時(shí)代，即物價(jià)早晚還可能反彈。印度經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已有所提示。近來(lái)印度經(jīng)濟(jì)增速下滑，同時(shí)物價(jià)壓力也較高，這和全球資金撤離新興市場(chǎng)有極大關(guān)聯(lián)，因這會(huì)造成新興經(jīng)濟(jì)體本幣幣值很難長(zhǎng)久地穩(wěn)定。當(dāng)資金外流，本幣貶值時(shí)，進(jìn)口物價(jià)指數(shù)上升，進(jìn)而推升整體物價(jià)。

我國(guó)外來(lái)投資較多，但這和我國(guó)勞工成本較低、環(huán)境成本較低相關(guān)，目前已有無(wú)數(shù)跡象顯示這種低成本比較優(yōu)勢(shì)已經(jīng)走到盡頭，所以資金流入減少或撤離同樣是有可能產(chǎn)生的，如此就會(huì)使人民幣產(chǎn)生貶值壓力。

CPI相對(duì)婉轉(zhuǎn)地反映了經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，昨日公布的其他一些指標(biāo)更為直接地提示了經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，7月PPI同比降低2.9%，弱于6月的降2.1%，也弱于預(yù)期的降2.5%；7月工業(yè)增加值由6月的增9.5%降為增9.2%，亦弱于預(yù)期的9.7%，創(chuàng)2009年以來(lái)最低水平；零售額增速由6月的增13.7%進(jìn)一步放緩至增13.1%。

弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使投資者更加相信管理層會(huì)采取寬松政策，所以昨日股指往上走的動(dòng)能有所加強(qiáng)，但筆者認(rèn)為這種上漲持續(xù)度可能不足，因PPI及工業(yè)產(chǎn)值太過(guò)慘淡。在數(shù)據(jù)公布前，分析師們其實(shí)已充分考慮了各種不利因素，可實(shí)際公布的數(shù)值仍令他們大跌眼鏡。

對(duì)于這些隱憂，其實(shí)盤(pán)面多少已有所反映。昨統(tǒng)計(jì)局公布了許多數(shù)據(jù)，上午主要公布的是物價(jià)，下午13：30左右才公布工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，其后股指產(chǎn)生了極明顯的震蕩，雖然多頭在最后一小時(shí)又奪回優(yōu)勢(shì)。

晚間機(jī)構(gòu)投資者將不再倉(cāng)促，有更充裕的時(shí)間研究數(shù)據(jù)，研究結(jié)果將在今日盤(pán)面上部分反映出來(lái)。不過(guò)周五較為特殊，機(jī)構(gòu)多少得提防管理層周末降準(zhǔn)或降息，故這種憂慮今日極可能只是部分流露，下周才更多地流露出來(lái)。

基于這個(gè)猜測(cè)，如果今日盤(pán)中繼續(xù)向上，建議投資者不要追漲，倉(cāng)重者也可適當(dāng)減持，留一部分籌碼看看周末有無(wú)松動(dòng)政策出臺(tái)，下周一般可采取逢高派發(fā)策略。

由于周四央行又進(jìn)行500億元逆回購(gòu)操作，所以本周末采取寬松政策的可能應(yīng)該是稍有所下降的。投資者若認(rèn)可這一點(diǎn)，那么或許今日就該拋股走人。不過(guò)，管理層在貨幣方面一向愛(ài)出人意料，所以這種事情確實(shí)也很難說(shuō)。