每經編輯 每經記者 李文藝    

每經記者 李文藝

“把我們頂尖的20個人才挖走，那么我告訴你，微軟會變成一家無足輕重的公司。”世界首富比爾·蓋茨曾經這樣說道。

優(yōu)秀的管理團隊往往由一家公司最頂尖的人才組成，在成本控制、市場營銷、并購擴張等關鍵領域有著舉足輕重的作用，是一家公司不斷前進的核心動力；對于上市公司而言，優(yōu)秀的管理團隊則是業(yè)績和股價的保障。

為了找尋A股上市公司中最頂尖的管理團隊，《每日經濟新聞》主辦的“2012中國上市公司口碑榜”開設了“最佳管理團隊”榜單，目前該榜單的候選名單已經出爐，蘇寧電器、招商銀行、克明面業(yè)等30家公司入選。

上證指數(shù)在2012年上半年劃出一個大大的“M”后，于6月下旬跌破頸線，且隨后一路下跌，并創(chuàng)出2100.25點的新低。眼下已持續(xù)3個多月的低迷行情，讓不少投資者損失慘重。盡管股市一片哀鴻，但市場寄望甚切的“救市”行動并未出現(xiàn)。在中國經濟底部仍未探明的情況下，市場的擔憂情緒難以緩解。

不過，8月4日證監(jiān)會發(fā)布的 “員工持股計劃”還是從精神上刺激了股市，當周滬指上漲1.69%。但對于這項基本性制度，目前還看不出有多大的實質性利好。

盡管短期利好有限，但如果將時間拉長，員工持股對于上市公司的積極作用是顯而易見的?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前已有239家上市公司實施了股權激勵制度，在過去的5年里，這些戴上“金手銬”的團隊不僅帶領上市公司完成了預定業(yè)績目標，85%的公司股價表現(xiàn)強于大盤，并有90家穿越五年熊市，股價實現(xiàn)正收益。在《每日經濟新聞》主辦的“2012中國上市公司口碑榜”評選活動中，“最佳管理團隊”這一候選榜單也有許多企業(yè)實施了股權激勵，其股價表現(xiàn)同樣出彩。

不到一成A股股權激勵比例待提高

證監(jiān)會主席郭樹清7月底調研吉林時，上市公司吉林敖東（000623，收盤價16.53元）董事長李秀林就建議：鼓勵上市公司實施股權激勵，形成利益共同紐帶。也許是巧合，隨后的8月4日，證監(jiān)會就發(fā)布了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法 （征求意見稿）》（以下簡稱員工持股計劃），對現(xiàn)行的股權激勵制度是一大擴展。

與股權激勵制度不同，員工持股計劃更像是普惠式的，沒有業(yè)績門檻，資金來源于上市公司員工的薪酬，股份來源是通過二級市場購買，股份鎖定期至少三年。業(yè)內一致認為，按照這個基礎性的制度，員工持股計劃很難在上市公司中全面推行，愿意參與的員工也不會太多。

事實上，可行性更高的股權激勵目前也只有不到300家上市公司實施。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月初，兩市2400多家上市公司中，已經實施股權激勵的只有239家，占比不到一成，另外有70家公司已經發(fā)布股權激勵預案，還未開始實施。

數(shù)據(jù)還顯示，在已經實施股權激勵的239家公司中，絕大部分采用的是期權授予，有10家公司的股份來源為股東轉讓，有6家公司是類似于“員工持股計劃”的做法，即業(yè)績達標后，由公司提取獎勵基金，通過二級市場購買股份給激勵對象。此外，還有8家公司采用的是“股票增值權”的激勵方式，即按照規(guī)定時間的股價差額來進行獎勵或罰款。

按照同花順行業(yè)分類，在A股市場35個行業(yè)中，只有28個行業(yè)有公司涉及股權激勵，其中餐飲、電力、金融、醫(yī)療器械等四個行業(yè)都只有1家公司實施了股權激勵。實施股權激勵最多的行業(yè)主要集中在信息服務、電子元器件、房地產等領域。值得關注的是，已經發(fā)布股權激勵預案的70家“后備”公司，主要來自信息服務和化工行業(yè)，在各行業(yè)的對比中，化工行業(yè)的股權激勵公司數(shù)量有追趕之勢，且這8家發(fā)布預案的化工業(yè)公司幾乎都出自中小板和創(chuàng)業(yè)板。

大盤下跌54%近四成“金手銬”A股實現(xiàn)正收益

《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，實施了股權激勵的上市公司中，有85%在過去5年中股價表現(xiàn)強于大盤。

2007年8月10日～2012年8月10日整整5年間里，A股市場經歷了從大牛市后期到大熊市的輪回，大盤下跌幅度超過54%；而已經實施了股權激勵的239家上市公司中，有90家公司的股價在過去5年是正收益，占比38%。這意味著，若有人在2007年8月大盤即將攀上5000點高峰時買入這90家公司的股票，即便大盤期間跌去54%，投資者依然可以獲利。這90家公司中，有3家公司的收益率在400%以上，有12家公司超過200%，28家公司在過去5年股價漲了1倍以上。

此外，算上正收益的90家，共有203家戴上“金手銬”的上市公司股價表現(xiàn)強于大盤，跌幅在54%以內，占到所有實施股權激勵公司數(shù)量的85%。股價表現(xiàn)最好的前五家公司分別為

大華股份（002236，收盤價38.00元）、金螳螂（002081，收盤價40.83元）、聯(lián)化科技（002250，收盤價19.15元）、東方園林（002310，收盤價63.80元）、益佰制藥（600594，收盤價22.10元），近五年股價漲幅都在250%以上。除金螳螂外，其余四家都是最近三年才開始執(zhí)行股權激勵的上市公司，益佰制藥最晚，于今年1月份才實施。

值得一提的是，A股上市公司大面積實施股權激勵是在2007年之后。2005年，金發(fā)科技（600143，收盤價5.40元）股權分置改革時，公司第二大非流通股東承諾，將所持的1000多萬股非流通股份作為激勵股權，轉讓給公司管理層。隨后，農產品（000061，收盤價5.62元）于2006年實施股權激勵計劃，公司采用的是股東轉讓股票和提取獎勵基金從二級市場買入兩個股份來源。緊隨其后的是萬科A（000002，收盤價8.58元），當初創(chuàng)新性地采用激勵基金提取的辦法，買入流通股作為激勵股份。

不過遺憾的是，或許是激勵手段不成熟，這三家最先實施股權激勵的上市公司，在最近5年的股價跌幅都超過20%。

“激勵”加速管理層持股占比上升

對被激勵人員而言，必須在上市公司的業(yè)績達到預定目標后才能行權，或者得到激勵收益。有了股權激勵，上述大部分上市公司最近幾年的業(yè)績都保持了不小的增長。

從2005年金發(fā)科技實施股權激勵至今，A股上市公司的股權激勵歷史只有7年。但令人欣喜的是，這一制度在這7年的發(fā)展呈加速趨勢。2005年只有1家公司實施股權激勵計劃，2006～2009年4年間合計有47家上市公司實施，2010年36家上市公司實施激勵計劃，2011年這一數(shù)據(jù)翻倍至86家。而在今年不到8個月時間，已經有70家上市公司實施股權激勵，另外有39家上市公司在今年發(fā)布了股權激勵預案，尚未實施。

“這種加速也表明了一種趨勢，在全流通時代，上市公司如何綁定管理團隊，最大程度上刺激職業(yè)經理人的積極性，從成熟市場的經驗看，股權激勵是目前為止最有效的辦法。”華安證券分析師張兆偉說，不過在激勵方案的設計上，每家公司各有特點，能否起到最大的激勵作用，股份來源是關鍵。在熊市中，由于二級市場股價低于行權價，導致部分上市公司股權激勵流產，無人行權，可想而知，這樣的結果對管理層的激勵也是有限的。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在股權激勵不斷加速的發(fā)展過程中，A股市場管理層持股的比重也在上升。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，兩市共有216家公司的管理層持有公司股份，合計持有141.64億股，在兩市總股數(shù)的占比為0.45%。如果按照股權激勵制度，激勵股份總額不得超過上市公司總股本的10%，那么這0.45%的管理層持股，還是太微不足道了。

需要注意的是，在管理層持有的這141.64億股中，有74.93億股被董事長持有，其余高管只持有其中的一半。事實上，不少中小板公司的董事長即公司創(chuàng)始人，他們所持股份基本都是原始股，而非股權激勵所得。

·候選公司展示臺

深謀遠慮：蘇寧電器 洽洽食品

說到入圍企業(yè)中“深謀遠慮”的代表，不得不提蘇寧電器。

多年前與國美電器（00493，HK）進行對戰(zhàn)時，張近東帶領的管理團隊將重點放在了物流上，這一戰(zhàn)略幫助蘇寧趕超對手，并在網絡時代得以快速切入電子商務，目前公司對“蘇寧易購”的大舉投入是公司管理層的又一重大戰(zhàn)略。

2012年一季度，蘇寧電器首次出現(xiàn)單季業(yè)績下滑，上半年業(yè)績快報顯示，公司二季度業(yè)績仍在下滑。業(yè)內將此看成是蘇寧電器轉型電子商務必經的陣痛，認為電商自主采購B2C平臺至少達到千億規(guī)模才具有優(yōu)勢，而蘇寧易購還需發(fā)展三、五年才能夠達到，在此之前，凈利潤下滑是必須經歷的。

可見，盡管業(yè)績下滑，蘇寧電器轉型電商的戰(zhàn)略是被市場認同的，只不過任務異常艱巨，是對公司管理團隊一次史無前例的大考驗。公司董事長張近東對外宣稱，未來十年，蘇寧電器要重點發(fā)展科技蘇寧的能力，沿著智慧蘇寧的道路，向世界級企業(yè)的目標邁進。

今年7月，蘇寧電器以高于二級市場的價格成功進行了非公開發(fā)行。張近東控股子公司斥35億元巨資認購，提振了投資者信心，也體現(xiàn)了管理者對蘇寧電器未來的信心。

洽洽食品 （002557，收盤價18.91元）的管理團隊同樣是深謀遠慮的代表。公司管理團隊擁有積極的開拓精神，思維活躍，具備在全國布局的戰(zhàn)略眼光，在經營中形成了自己獨特的管理模式。作為休閑食品的龍頭，洽洽食品很早就確立了“渠道精耕、縣鄉(xiāng)突破”的戰(zhàn)略，并在實際操作中緊貼這一戰(zhàn)略。在不斷的突破中，洽洽食品的營業(yè)收入不斷增長，凈利潤在最近兩年也得到快速增長，今年上半年業(yè)績同比再度大增48.18%。

值得一提的是，洽洽食品還具有相當迅速的市場反應能力，這是管理層給予機構投資者最深的印象。在新品的推出過程中，一旦得到市場反饋意見，洽洽食品能夠很快改善，并在生產線的搭建上配合市場作出調整。這些快速的調整，沒有優(yōu)秀的管理團隊是難以實現(xiàn)的。

勤勉盡責：招商銀行 交通銀行

金融機構資產規(guī)模巨大、人員眾多，對于管理層的管理水平要求極高。作為中國最優(yōu)秀的商業(yè)銀行之一，招商銀行因為擁有出色的管理團隊一直維持快速增長。機構對這家公司的提名理由是：內部管理水平高，具備成熟的管理制度，優(yōu)秀的管理團隊打造了中國最優(yōu)秀的金融服務企業(yè)。

對銀行業(yè)來說，風險控制是頭等大事，因此，“勤勉盡責”是銀行高管尤為重要的特質。招商銀行是我國第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，也是國內第一家采用國際會計標準的上市公司，這都決定了招商銀行在管理制度上的優(yōu)越性。作為我國最早的市場化銀行，招商銀行一直高度重視風險防范，即使在全球金融危機中，公司資產質量依然保持在良好水平。

招商銀行目前的高管人員大部分在公司都有10年以上的任職經歷。2009～2011年，招商銀行業(yè)績實現(xiàn)三年翻倍，從182億元增長至361億元，連續(xù)兩年增長幅度超40%，且每年都有不同比例的分紅。在A股上市銀行中，招行的總股本排名第九，流通市值排名第三。

與招行管理層一同入圍“口碑榜”最佳管理團隊榜單的還有另 一 家 銀 行——交 通 銀 行（601328，收盤價4.48元），其于2007年大牛行情中登陸A股市場，2008年應對金融危機時，管理層帶頭降薪10%，得到投資者的認可。2009年，交通銀行業(yè)績增長只有5.81%，增速下滑明顯；不過2010年、2011年，公司業(yè)績增速又迅速恢復到29%以上。機構們對交通銀行管理層的提名理由是：團隊積極進取，有戰(zhàn)略遠見，腳踏實地，步步為營。深入推進既定戰(zhàn)略。

目前，交通銀行管理層制定的 “兩化一行”戰(zhàn)略進入深推階段，即“走國際化、綜合化道路，建設以財富管理為特色的一流公眾持股銀行集團”。

除了兩家得到投資者認可的銀行股，管理團隊被認為“勤勉盡責”特質較為突出的還有廣田股份 （002482，收盤價18.65元）、東方電氣（600875，收盤價15.76元）、上海鋼聯(lián)（300226，收盤價12.86元）等。

創(chuàng)造價值：克明面業(yè) 唐人神

兩家被機構視為 “價值創(chuàng)造”代表的上市公司，分別于2011年，2012年才上市，且都是中小板企業(yè)。

克明面業(yè) （002661，收盤價30.76元）創(chuàng)始人，也是董事長的陳克明是公司靈魂人物。與其他許多家族式企業(yè)一樣，公司的快速發(fā)展離不開陳克明的個人魅力。陳克明1984年開始從事掛面生產和技術研究，至今已有28年，1997年創(chuàng)建克明面業(yè)的前身——南縣克明面業(yè)制造有限責任公司。公司目前的主要市場在華中、華東地區(qū)，尚未將全國市場完全打開，特別是北方地區(qū)。但這并不影響克明面業(yè)在掛面行業(yè)的龍頭地位，目前公司市場占有率排第一。

克明面業(yè)管理團隊優(yōu)秀的一面還體現(xiàn)在營銷網絡的建立上，公司將銷售網絡劃分為“直營、專營、主營和兼營”四大體系，網點已遍布全國，并以地市和縣級為主開發(fā)了600多家一級經銷商的渠道網絡。今年3月份在中小板上市的克明面業(yè)2010年和2011年業(yè)績都有大幅增長，今年上半年是公司上市后的首個半年報，顯示凈利潤同比增長37.67%。值得注意的是，在A股市場持續(xù)下跌過程中，克明面業(yè)目前二級市場股價仍高出發(fā)行價44%。

“口碑榜”機構評委給克明面業(yè)的推薦理由是：核心領導人物具有扎實的行業(yè)背景，帶領企業(yè)成長為業(yè)內翹楚。

另一家中小板上市公司唐人神（002567，收盤價13.19元），其管理團隊也被機構認為能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。

雖然是2011年才上市的公司，但唐人神已火速在今年上半年實施了股權激勵，98名中高層管理人員成為激勵對象，預設的業(yè)績目標是未來幾年的凈利潤復合增長率不低于19.6%。相比最近兩年唐人神大幅增長的業(yè)績，這個預期目標不難實現(xiàn)。不過，股權激勵考核的另一指標是逐年遞增的凈資產收益率，從第一個行權期不低于9.5%，到第五個行權期的不低于11.5%。由于2011年唐人神的凈資產收益率為8.09%，這意味著公司管理層需要付出更多的努力，才能獲得股權激勵帶來的財富增長。

“最佳管理團隊”現(xiàn)三大特點 7家創(chuàng)業(yè)板公司入圍

全球第一CEO杰克·韋爾奇認為，優(yōu)秀管理者需要遵循八大規(guī)則，而在 “2012中國上市公司口碑榜”的“最佳管理團隊”評選中，108家機構給予入圍企業(yè)的推薦理由濃縮度更高，其中三大關鍵詞分別為深謀遠慮、勤勉盡責、創(chuàng)造價值。

在2400多家A股公司中，符合這三大條件的管理團隊可能還有很多，但獲得機構評委青睞，并在“口碑榜”活動中脫穎而出的僅有30家。其中，以利德曼（300289，收盤價21.24元）、漢得信息（300170，收盤價18.59元）、智飛生物（300122，收盤價27.16元）為代表的7家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)入圍。而入圍的30家公司中有26%實施了股權激勵，57%在今年實現(xiàn)股價上漲。

三個關鍵詞 三大特點

平時奔忙于各大上市公司之間、與高管人員親密接觸的機構投資者，在他們眼中，優(yōu)秀的管理團隊又是怎樣的？

《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，被108家機構提名入圍的30家企業(yè)，提名理由側重點各不相同。如對蘇寧電器（002024，收盤價5.88元）和美邦服飾（002269，收盤價20.19元）的評語中，特別提到企業(yè)領導者的個人魅力和領導才能；對招商銀行（600036，收盤價10.17元）的提名理由為公司具備成熟的管理制度；而樂普醫(yī)療（300003，收盤價11.70元）的入圍，是因為公司管理團隊具備出色的研發(fā)實力和有效的營銷策略……

值得注意的是，在本次口碑榜“最佳管理團隊”提名榜單中，有7家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)入圍。機構投資者對于這類成長型企業(yè)的青睞可見一斑。

盡管推薦理各有側重，但被提名公司管理層也有三項普遍特點：深謀遠慮、勤勉盡責、創(chuàng)造價值。其中，20家公司管理層被形容為深謀遠慮，26家公司的提名理由里有勤勉盡責一條，19家公司管理團隊被認為能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。

機構在形容入圍企業(yè)管理層的深謀遠慮時，還用到了其他詞匯，如戰(zhàn)略遠見，能夠把握行業(yè)發(fā)展方向，具有長遠的眼光，管理團隊有前瞻性等等。深謀遠慮即計劃周密，考慮長遠，放到上市公司的管理團隊身上，就是能夠為企業(yè)做長遠打算，經過一段時間的發(fā)展之后，讓股東看到管理層幾年前的決策是正確的。

勤勉盡責的管理團隊，給人的印象是踏實、刻苦、勤奮，讓投資者很安心。不難理解，如果管理層勤勉盡責，帶給上市公司的是科學的管理、高效的運轉、優(yōu)質的內部治理。

17家入圍企業(yè)今年股價上漲

事實上，三大關鍵詞有其內在的邏輯聯(lián)系。A股市場上，投資者最終衡量的標準還是看投資回報，一個深謀遠慮、勤勉盡責的管理團隊，若最終不能創(chuàng)造價值，也只能是好團隊，不算是優(yōu)秀的團隊。因此，機構評委將創(chuàng)造價值視為對 “最佳管理團隊”的一大考量標準。

2012年以來，大盤從年初的小牛行情到中途的震蕩，再到最近的持續(xù)低迷，已讓不少投資者大幅虧損。不過本次入圍“最佳管理團隊”的30家上市公司中，有17家今年以來的股價是上漲的，占比57%。其中亞廈股份（002375，收盤價27.53元）的股價漲幅超過90%，長信科技（300088，收盤價17.69元）、沙河股份（000014，收盤價8.47元）的股價漲幅在70%以上。僅從二級市場的角度考慮，57%的入圍企業(yè)給投資者創(chuàng)造了價值，帶來了回報。

但優(yōu)秀管理團隊創(chuàng)造價值的根本在于推動業(yè)績增長。《每日經濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，30家入圍企業(yè)中已有8家實施了股權激勵，且實施時間均在2010年之后，占比達到26%，已超過A股市場實施股權激勵的平均水平。最新一季的財務報表顯示，80%的入圍企業(yè)今年的業(yè)績是增長的。