每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海

繼盛大、阿里巴巴之后，中國概念股再次拋出重磅炸彈。

8月13日，分眾傳媒（FMCN.NASDAQ）董事長江南春聯(lián)合方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股等五家投資方提交私有化建議書，擬以每股27美元將公司私有化。

清科研究中心高級(jí)分析師張亞男認(rèn)為，分眾傳媒選擇私有化的主要原因之一，系目前海外資本市場(chǎng)對(duì)于中概股的“不寬容”，加之海外資本環(huán)境大勢(shì)不明朗，使得眾多中概股陷入業(yè)績危機(jī)。

ChinaVenture投中集團(tuán)高級(jí)分析師馮坡亦表示，分眾傳媒此次私有化交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)35億美元，將成為繼阿里巴巴和盛大網(wǎng)絡(luò)之后最大一起中概股私有化交易。而與盛大及阿里巴巴類似，分眾傳媒選擇私有化，除了自身股價(jià)受到低估外，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整也是重要原因。

資本方力挺分眾私有化

作為分眾傳媒股東的復(fù)星國際(00656，HK)昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司已審閱分眾傳媒在北京時(shí)間8月13日晚發(fā)布的關(guān)于把分眾傳媒私有化的收購建議書的公告。該建議書透露，擬以27美元/ADS(美國存托股份)的對(duì)價(jià)，對(duì)分眾傳媒進(jìn)行私有化交易。建議書來自方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉、光大控股、分眾傳媒主席江南春及其控制的公司。

復(fù)星國際表示，“這項(xiàng)建議書為分眾傳媒股東提供了一項(xiàng)具有吸引力的選擇”。復(fù)星仍將繼續(xù)關(guān)注情況并評(píng)估該項(xiàng)建議交易。如果復(fù)星國際得出結(jié)論認(rèn)為此項(xiàng)建議交易能實(shí)現(xiàn)復(fù)星國際股東價(jià)值的話，復(fù)星有意支持該項(xiàng)建議交易。

但復(fù)星國際尚未就此私有化交易簽署任何承諾。復(fù)星國際強(qiáng)調(diào)，公司認(rèn)為分眾傳媒主席江南春的參與，是該項(xiàng)建議交易成功非常重要的因素。因此，復(fù)星無意支持沒有江南春參與的其他競(jìng)爭(zhēng)性收購建議。

目前，復(fù)星國際為分眾傳媒第二大股東，持有分眾傳媒22215644份ADS，股份占比約17.2%。

私有化或系戰(zhàn)略調(diào)整

任何一個(gè)企業(yè)的私有化，都屬于長期思考的過程。

“從分眾傳媒所處的戶外媒體行業(yè)來看，分眾私有化退市再次將戶外媒體行業(yè)推向公眾視野。”張亞男表示，長久來看，從行業(yè)進(jìn)入壁壘角度來看，中國戶外電子屏市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘不高，掌握大量資金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者可以在短期內(nèi)掌握主動(dòng)權(quán)，單純依靠資本運(yùn)作即可搶占一定的市場(chǎng)份額，分眾傳媒即是戶外媒體行業(yè)資本運(yùn)作的個(gè)中高手。然后，市場(chǎng)快速擴(kuò)張中也暗藏了不穩(wěn)定因素，也成為行業(yè)未來發(fā)展過程中“擠泡沫”的導(dǎo)因。當(dāng)然，中國戶外媒體發(fā)展的歷程從資本動(dòng)向也可見一斑。

據(jù)清科數(shù)據(jù)庫資料顯示，2008年，中國戶外廣告市場(chǎng)已經(jīng)披露的投資事件為18起，創(chuàng)2003年以來此類市場(chǎng)投資的峰值。不過，2009年，中國戶外廣告市場(chǎng)已經(jīng)披露的投資事件僅為8起，經(jīng)歷資本市場(chǎng)的狂熱之后，資本市場(chǎng)對(duì)戶外新媒體行業(yè)的投資回歸理性。

回歸到分眾傳媒企業(yè)來看，張亞男認(rèn)為，私有化對(duì)其長遠(yuǎn)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。私有化之后，面對(duì)戶外媒體市場(chǎng)低谷期，分眾傳媒可以從戰(zhàn)略角度重新構(gòu)建其長遠(yuǎn)的規(guī)劃，如何利用現(xiàn)有屏幕資源并結(jié)合新媒體特性，實(shí)現(xiàn)原有資源的價(jià)值最大化或?qū)⒊蔀槠涫滓紤]的問題之一。

是否引發(fā)退市風(fēng)潮？

自2011年開始，美國市場(chǎng)中國概念股逐漸掀起私有化風(fēng)潮。進(jìn)入2012年，中概股私有化依然活躍，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)掌握資料，包括分眾傳媒在內(nèi)，今年至今已有12家中概股宣布私有化計(jì)劃，其中有4起案例有VC/PE機(jī)構(gòu)參與。盛大、阿里、分眾相繼私有化，是否會(huì)引發(fā)中概股私有化熱潮？

馮坡對(duì)此則表示，對(duì)于上述互聯(lián)網(wǎng)公司而言，主營業(yè)務(wù)仍處于快速增長狀態(tài)，企業(yè)戰(zhàn)略并無調(diào)整壓力，隨著市場(chǎng)狀況轉(zhuǎn)好，其股價(jià)回升的可能性較大，并且互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股市場(chǎng)仍有較大障礙，因此，這類公司并無太大動(dòng)力進(jìn)行私有化。預(yù)計(jì)未來私有化的中概股，仍將以小盤股及傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)為主。

在北京尚公（上海）律師事務(wù)所合伙人律師趙志東看來，私有化一旦成功，就意味著投資者將獲得可觀的溢價(jià)率。然而，想做私有化的企業(yè)一定會(huì)是優(yōu)秀的企業(yè)，差的企業(yè)直接放著不會(huì)再動(dòng)了。

趙志東向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，首先資本市場(chǎng)最重要的模式就是融資，如果失去融資的性能，企業(yè)可能會(huì)選擇退出。其次，私有化的前提是股價(jià)特別低，企業(yè)又做得不錯(cuò)的情況下，股東或是其他人以最少的代價(jià)令企業(yè)進(jìn)行回歸；再次，回歸的原因源于企業(yè)是有利潤的。

對(duì)于參與私有化的PE機(jī)構(gòu)而言，投資私有化公司同樣有利可圖。馮坡認(rèn)為，一方面，因公司股價(jià)被低估，機(jī)構(gòu)可以以較低成本進(jìn)行投資；另一方面，機(jī)構(gòu)可幫助企業(yè)轉(zhuǎn)板或回歸A股上市，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)退出并取得豐厚回報(bào)。特別是對(duì)于分眾傳媒這類企業(yè)，盈利模式相對(duì)成熟且業(yè)績穩(wěn)定，具備回歸A股的條件，對(duì)PE機(jī)構(gòu)而言是理想的投資目標(biāo)。

趙志東預(yù)估，分眾傳媒在不久的時(shí)間還會(huì)再度上市，上市的前提是能夠體現(xiàn)其更好價(jià)值的資本市場(chǎng)，估計(jì)其下一步上市的目標(biāo)會(huì)是香港。

但也有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)市值不能準(zhǔn)確反映公司的價(jià)值時(shí)，私有化可以讓公司行為不再以股價(jià)為中心，而是依據(jù)現(xiàn)金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場(chǎng)的融資能力，公司治理會(huì)更加靈活。公司可以致力于長期目標(biāo)，而不是常常為短期符合市場(chǎng)預(yù)期而煩惱。公眾監(jiān)管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。如此一來，分眾傳媒也有可能選擇短期內(nèi)不上市。