每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

作為歷史遺留問(wèn)題，B股常被視為“雞肋”。如今，因閩燦坤B的退市風(fēng)波，B股制度性改革帷幕被開(kāi)啟。

先退市再重新上A股、中集推出的B股轉(zhuǎn)H股、南玻B公布的巨額回購(gòu)計(jì)劃，多條B股改革路徑近來(lái)被相繼曝光，但哪種方式能將B股的改革風(fēng)險(xiǎn)降到最低，卻無(wú)人給出答案；相反，這還引起了巨大的爭(zhēng)議。

比如，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，近來(lái)就有兩位職業(yè)投資人，因B股的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題在微博上公開(kāi)爭(zhēng)論了起來(lái)。

深圳光孚投資黃生：“大災(zāi)難在等待著B(niǎo)股”

7月初，兩大交易所同時(shí)頒布了退市新規(guī)，其中有一條為“純B股發(fā)行的上市連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于股票面值，將直接退市”，讓不少公司紛紛“中槍”。

其中閩燦坤B最為慘烈，連續(xù)8個(gè)跌停、在只剩兩個(gè)交易日就進(jìn)入退市程序的背景下，公司宣布了緊急停牌。一時(shí)間，B股掛起了一股“跌停”風(fēng)潮。

退市陰影籠罩B股，但與此同時(shí)，B股退市配套政策相繼公布。

深交所在8月3日稱，純B股公司因觸發(fā)市場(chǎng)指標(biāo)而非財(cái)務(wù)指標(biāo)引發(fā)退市的，鼓勵(lì)公司通過(guò)大股東增持、公司回購(gòu)、縮股等方式，維持上市地位；支持公司自愿退市，退市后符合重新上市條件的，深交所會(huì)充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。

不久后，中集B也發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市。這是一項(xiàng)全新的政策，若成功實(shí)施，中集將成為首家“A+B”轉(zhuǎn)“A+H”的公司。

退B股上A股，再到B股到H股，各種路徑的解決方案相繼公布，但這些方案對(duì)于降低B股退市風(fēng)險(xiǎn)的作用，爭(zhēng)議頗大。

“大災(zāi)難在等待著B(niǎo)股投資者！很多B股上市公司想退市然后登陸H股或A股，由于大部分B股企業(yè)缺乏巨額資金或者不想支付巨額資金，所以有的B股企業(yè)會(huì)選擇任由股票下跌到1元面值以下達(dá)20個(gè)交易日主動(dòng)退市，一些公司會(huì)宣布業(yè)績(jī)大幅度下滑，然后股價(jià)大跌一段時(shí)間后，低價(jià)回購(gòu)私有化或給出較低的現(xiàn)金選擇權(quán)?！?月19日，深圳光孚投資有限公司的投資總監(jiān)黃生更新的一則微博如是說(shuō)道。

黃生認(rèn)為，B股巨大的風(fēng)險(xiǎn)正是來(lái)自于目前的制度?！癇股沒(méi)有再融資功能，大股東又不能減持，因此B股公司大股東沒(méi)有任何動(dòng)力維穩(wěn)股價(jià)?，F(xiàn)在制度上提供了退市途徑，大股東為何不退市然后再重新上A股？畢竟繼續(xù)待在B股市場(chǎng)上，只能獲取有限的分紅?！秉S生在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)說(shuō)道。

對(duì)于深交所擬為退市B股開(kāi)“綠燈”的做法，黃生指出，“都在鼓勵(lì)B股退市，哪種退市成本最低，各方都會(huì)博弈。現(xiàn)在來(lái)看大跌后被動(dòng)退市成本最低，大股東掏錢最少。”

職業(yè)投資人付羽：“A+B”公司無(wú)“大災(zāi)難”

黃生的觀點(diǎn)引起巨大的爭(zhēng)議。

同樣是職業(yè)投資人的付羽（曾任職景良投資研究總監(jiān)）就認(rèn)為，“A+B”類型的公司不存在B股單獨(dú)退市的問(wèn)題，“在回購(gòu)前，釋放業(yè)績(jī)利空造成B股下跌，可以降低回購(gòu)時(shí)的成本，但從價(jià)值投資的觀點(diǎn)來(lái)看，即使如果只是公司為了降低回購(gòu)成本暫時(shí)釋放利空，公司本身的價(jià)值是不會(huì)變的，B股即使短期出現(xiàn)下跌，也會(huì)因?yàn)榛刭?gòu)而有后續(xù)支撐，甚至漲回來(lái)，下跌反倒成為買點(diǎn)”。他舉例指出，宣布回購(gòu)的B股的魯泰和南玻，股價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。

對(duì)于“B股災(zāi)難”的提法，付羽認(rèn)為，“確實(shí)有閩燦坤B這樣大幅下跌的個(gè)股，但這是純B股，而且確實(shí)業(yè)績(jī)一般，而實(shí)際上，看所有的B股，尤其是深B指數(shù)，實(shí)際上這幾年的表現(xiàn)得比較堅(jiān)挺，盡管也隨大盤有所下跌，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏A股指數(shù)”。

“有人說(shuō)‘A+B’結(jié)構(gòu)的公司不會(huì)出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題，這又幼稚了，讓B股大跌，然后低價(jià)回購(gòu)或提供一個(gè)現(xiàn)金選擇權(quán)，然后B股退市，（有公司）已經(jīng)在做了，還這么執(zhí)迷不悟?！秉S生說(shuō)道。

對(duì)于B股大跌是否會(huì)有股票被錯(cuò)殺，從而出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，兩位職業(yè)投資人給出的答案也截然不同。

“前段時(shí)間B股大跳水，我當(dāng)時(shí)就在微博上喊抄底，后來(lái)過(guò)幾天就漲回來(lái)了?！备队鹫f(shuō)道。

但黃生卻則持相反的觀點(diǎn)：“流動(dòng)性太低了，過(guò)去認(rèn)為B股的機(jī)會(huì)是預(yù)期要轉(zhuǎn)A股，是轉(zhuǎn)板的機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在這種機(jī)會(huì)幾乎很少了，只能退市后再轉(zhuǎn)，而且還不知道重新上市是不是以現(xiàn)在的公司為主體，或者只是一部分資產(chǎn)上市。”他認(rèn)為整個(gè)過(guò)程將充滿不確定性。

不過(guò)黃生與付羽也有共同的觀點(diǎn)：在純B股上，都建議回避。