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降準(zhǔn)未至 央行或醞釀“中國(guó)版QE”

證券時(shí)報(bào) 2012-08-21 08:44:07

 

政策放松并未兌現(xiàn),股市人氣低迷,債市也因此延續(xù)了弱勢(shì)。截至昨日收盤,上證指數(shù)下跌0.37%至2107點(diǎn),盤中最低突破2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口至2089點(diǎn);債券市場(chǎng)拋盤嚴(yán)重,收益率有所上揚(yáng),資金面緊態(tài)乍現(xiàn)。

這里所謂的政策放松,大致指的是降息或者降準(zhǔn)。今年以來,2月份及5月份的兩次降準(zhǔn)以及6月份及7月份的兩次降息,并未帶給市場(chǎng)足夠大的刺激。尤其是央行宣布降息以來,市場(chǎng)認(rèn)為決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂似有加重之勢(shì),股市連創(chuàng)新低,市場(chǎng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。

市場(chǎng)預(yù)期也在發(fā)生改變。招商銀行(600036)金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷而政策利好卻遲遲未現(xiàn),7月份外匯占款再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),資金面“易緊難松”格局正在確立。同時(shí),外圍市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及國(guó)內(nèi)氣候問題等將導(dǎo)致食品價(jià)格再次走高,市場(chǎng)對(duì)于今年四季度和明年上半年通脹走勢(shì)的預(yù)期,也在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

更為關(guān)鍵的是,市場(chǎng)或已開始反思,前期降息和降準(zhǔn)的政策效果并不顯著,央行貨幣政策到底還有多少“子彈”可用?后續(xù)政策措施遲遲未能跟進(jìn),決策層或許也在猶豫。

盡管普通投資者仍期待準(zhǔn)備金率或基準(zhǔn)利率的下調(diào),但一些專業(yè)人士已從政策監(jiān)管部門的“微調(diào)”中嗅出了另類的東西。

近期,市場(chǎng)傳言稱央行不選擇降準(zhǔn)或降息,更可能是出于控制市場(chǎng)預(yù)期的考慮,畢竟這兩種方式都過于直接,也容易對(duì)中央房地產(chǎn)調(diào)控形成“干擾”。據(jù)了解,這些傳言包括所謂的央行或準(zhǔn)備在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債,以及2013年初開始央行、銀監(jiān)會(huì)將禁止四大資產(chǎn)管理公司(AMC)以收購不良資產(chǎn)為名變相為企業(yè)或項(xiàng)目提供貸款或融資等。

簡(jiǎn)單說,央行在市場(chǎng)買賣國(guó)債本身,是符合《中國(guó)人民銀行法》的,但由于目前我國(guó)債券市場(chǎng)容量尚不夠大,央行出手可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大的沖擊,因此在實(shí)際操作中并未采用過。業(yè)內(nèi)人士分析稱,如果央行買入國(guó)債,就相當(dāng)于隱性投放貨幣,是一種“中國(guó)版QE(量化寬松)”。

而對(duì)于后者,據(jù)了解,去年年中時(shí),相關(guān)部門就對(duì)商業(yè)銀行票據(jù)操作加強(qiáng)了管理,但總體是屬于“時(shí)緊時(shí)松”的狀態(tài)。央行強(qiáng)化對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的管理,實(shí)質(zhì)上就是堵住銀行直接或間接違規(guī)消減信貸規(guī)模的渠道。

政策的話題,永遠(yuǎn)是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)金證券(600109)宏觀債券分析師王申在最新報(bào)告中指出,政策節(jié)奏的放慢不僅僅體現(xiàn)在貨幣政策上,從7月宏觀數(shù)據(jù)中基建開工項(xiàng)目的略有回落到信貸環(huán)比大減,甚至央行7天逆回購利率的意外上行等,都傳遞出政策放松步伐趨慢的信號(hào)。他認(rèn)為,在房?jī)r(jià)反彈的預(yù)期之下,監(jiān)管部門或許并不希望讓市場(chǎng)產(chǎn)生政策已明顯放松的預(yù)期。

市場(chǎng)人士認(rèn)為,資金面的制約現(xiàn)在也正在抬頭,逆回購注資仍難以緩解市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的渴望。數(shù)據(jù)顯示,昨日的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線走高,其中1天Shibor上漲18個(gè)基點(diǎn)至3.3525%,跨月品種21天Shibor大漲31個(gè)基點(diǎn)至4.4283%,月末效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。如果央行不降準(zhǔn),未來數(shù)周的資金面或維持偏緊態(tài)勢(shì)。

責(zé)編 何劍嶺

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