沈而默姚玉潔桑彤 長期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直告訴人們：股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。然而，5年來，中國經(jīng)濟(jì)一直領(lǐng)跑世界，GDP增長年均9%以上，上證綜指卻累計下跌了60%以上，在全球主要股市中始終墊底。 即使2012年上半年，我國GDP增長回落至7.8%，經(jīng)濟(jì)增速仍高于歐美國家及新興經(jīng)濟(jì)體國家。可是今年以來，全球主要股指紛紛上揚，A股依然“熊”居全球。 究竟是什么原因，導(dǎo)致中國股市出現(xiàn)“反晴雨表”現(xiàn)象？ 經(jīng)濟(jì)增速驕人，股民卻賠錢？ 無論是今年以來，還是近1年、2年、3年、5年來，全球主要指數(shù)跌幅榜的前三位始終被上證綜指、深證成指和滬深300(2228.369,23.50,1.07%)指數(shù)所占據(jù)。 隨著上證綜指跌破2100點并創(chuàng)下41個月的新低，A股又一次穩(wěn)居全球主要股指最后一名。 截至今年8月底，今年以來深證成指跌幅達(dá)到7.94%，在全球25個主要指數(shù)中跌幅排名第一。緊隨其后的是上證綜指和滬深300指數(shù)，跌幅也超過了6%。 從橫向比較，全球其他主要股指，除了阿根廷MERVAL指數(shù)出現(xiàn)了微幅下跌外，包括歐美、日韓以及新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的大部分國家股票市場，主要指數(shù)都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，其中納斯達(dá)克(微博)指數(shù)漲幅超過了17%，香港恒生指數(shù)今年以來漲幅接近6%。 作為歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的國家，德國今年前兩個季度GDP增速只有1.18%和1.63%，而德國DAX指數(shù)漲幅接近17%，在全球主要股指中排名前列。 相比之下，中國前兩個季度GDP增速分別為8.1%和7.8%，資本市場投資者并沒有分享到經(jīng)濟(jì)增長的成果。 有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，滬深兩市有效賬戶數(shù)為1.38億戶，持倉A股賬戶數(shù)為5631萬戶，而當(dāng)周參與交易的A股賬戶數(shù)僅有770萬戶。 可見，60%左右的股民選擇了空倉，而真正參與交易的賬戶只占到5%。 “吸金”2萬多億元，股民嚴(yán)重“失血”？ 權(quán)威統(tǒng)計顯示，在過去5年中，上市公司在A股市場進(jìn)行首發(fā)、增發(fā)，累計融資規(guī)模超過2萬億元。 從2008年1月到2012年5月，A股市場首發(fā)募集資金總額達(dá)1.12萬億元。不僅如此，近5年來，上市公司通過公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股進(jìn)行再融資的規(guī)模達(dá)1.06萬億元，與首發(fā)募資規(guī)模相差無幾。 A股融資規(guī)模不斷攀升，2009年接近3900億元，2010年達(dá)到8900億元。近兩年來，融資規(guī)模雖有所下降，但2011年仍保持在5000億元以上。 2011年，共有277家公司首發(fā)上市，實際募得資金2825億元，比預(yù)計募集資金總額多出了逾700億，此外，還有大量通過增發(fā)獲得的資金。 “圈錢”增多，甚至出現(xiàn)了巨額超募，然而，不少資金并沒有用于上市公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，而是用于所謂的“投資理財”，很難給股民帶來應(yīng)有的回報。 對于一些上市公司來說，巨額的超募資金，顯然超出了項目本身的資金需求，成了資金的“堰塞湖”。于是，買房、買地、買理財產(chǎn)品，成為某些上市公司超募資金后的集體選擇。 如此不務(wù)正業(yè)，投資者如何分享他們的發(fā)展成果？抑或只能分擔(dān)上市公司的集體風(fēng)險？ 高增長的收益，流到哪里去了？ 經(jīng)濟(jì)高速增長，企業(yè)加速融資，投資者卻難以獲得相應(yīng)回報。在某種意義上，A股成了“圈錢”樂土，而中小板、創(chuàng)業(yè)板也屢屢被戴上“造富板”標(biāo)簽。 中信證券(10.52,0.30,2.94%)董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人徐剛認(rèn)為，中國股市的一個突出矛盾是IPO公司上市后的利益套現(xiàn)問題。目前A股的主流投資者熱衷于一級市場，公司上市后套現(xiàn)走人，并不看重公司的后續(xù)投資價值，因而對于A股形成了持續(xù)的“空頭”，二級市場承接力再強(qiáng)也擋不住。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，兩市共計有796家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵持股人的股權(quán)變動，兩市凈減持金額達(dá)到了320多億元。這其中多數(shù)都是公司高管和大股東。 而諸多通過股市融資“造富”的案例，更是給“圈錢”游戲帶來了無窮的想象，激勵著一些業(yè)內(nèi)人士不擇手段地“禍害”資本市場。 包裝上市、造假上市屢屢發(fā)生。號稱“茶油第一股”的新大地公司，在IPO前夜涉嫌虛增利潤、關(guān)聯(lián)交易、虛假交易等而被終止上市。而此前綠大地(10.01,0.01,0.10%)的造假行為更是明目張膽，2004年至2007年，該公司便通過偽造合同、發(fā)票、工商登記資料等手段，虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)及主營業(yè)務(wù)收入。 正是由于這些造假行為的存在，使得一部分上市公司股價從一開始就是虛高的。 華泰證券(8.73,0.17,1.99%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝(微博)表示，內(nèi)地股市不斷下跌，但是如果從估值角度來衡量，剔除銀行股、石油、煤炭等股票，A股股票估值的中位數(shù)仍然有30倍之高，也就是說，這些股票大約一半的市盈率仍是虛高的，不僅高于國際市場的估值水平，也要高于內(nèi)地公司在香港市場的估值水平。