股市在持續(xù)下跌后，終于迎來強勁反彈。上周五，滬深兩市全面大幅上漲，上證綜指成功收復2100點，創(chuàng)下近八個月來最大單日漲幅，而深證成指漲幅則高達5%以上。

對于此次市場的“久旱逢甘霖”，機構(gòu)紛紛指出，發(fā)改委近期總投資量達到“一萬億”的穩(wěn)增長舉措是刺激市場情緒高漲的重要原因。 而統(tǒng)計局公布的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然欠佳，也使市場對四季度政府加大救市力度有一定預期。由此，后續(xù)不排除市場繼續(xù)反彈。

不過值得注意的是，機構(gòu)對于此次反彈的高度并不樂觀。“是反彈，不是反轉(zhuǎn)。”某基金人士表示，發(fā)改委項目的進度和實效還有待繼續(xù)觀察，而在經(jīng)濟基本面看不到根本性變化之前，市場不會就此反轉(zhuǎn)。

⊙本報記者 郭素

“一萬億”穩(wěn)增長措施再出臺

終于反彈了。上周五，市場反彈以凌厲之勢迅猛爆發(fā)，上證綜指漲幅超過3%，深證成指則高達5%。所有行業(yè)均上漲，其中建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。且滬深兩市雙雙放量，逾2200億元的總量較前一交易日猛增一倍多。

對于此次市場快速上攻收復2100點，機構(gòu)紛紛給出了解釋，并將原因較為一致地指向了“穩(wěn)增長”的政策利好出臺。資料顯示，近期政策動作頻頻，繼9月5日公布批復總投資規(guī)模逾7000億元的25個城軌規(guī)劃和項目后，發(fā)改委6日再次公布批復13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。保守估計，發(fā)改委在兩天內(nèi)集中公布批復的這些項目總投資規(guī)模超過1萬億元。而2009年末，在保增長的濃重氛圍下，城軌建設也曾“井噴”，共批復了22個城市地鐵建設，總投資8820.03億元。

“穩(wěn)增長終于出了撒手锏。”東吳基金(微博)相關人士評述道，“發(fā)改委總投資將超過1萬億元的鐵道基建等項目出臺，這表明面對持續(xù)在下坡道上失速下滑的經(jīng)濟戰(zhàn)車，政府嘗試各種舉措之后，還是決定重走在基建投資上下大訂單的老路，以此阻緩經(jīng)濟衰退的節(jié)奏。”

該人士進一步指出，這是“穩(wěn)增長”以來最厲害的撒手锏，雖然沒解決產(chǎn)能過剩問題、結(jié)構(gòu)失衡問題，而且地方融資平臺將重新集聚風險，但于經(jīng)濟有積極的短期效應。應積極關注股市近期風險偏好會否因此而上升。

雖然未如上述人士將此次發(fā)改委動作提至如此高度，但其他基金人士也紛紛指出，發(fā)改委此次“穩(wěn)增長”舉動仍是市場反彈的最重要因素。

南方基金楊德龍(微博)認為，“十八大”召開在即，發(fā)改委加快項目審批速度，以達到“維穩(wěn)”的目的。最近幾日，發(fā)改委共審批了60個大型項目，總投資量達到一萬億。雖然本次審批項目并不是新增規(guī)模，與2009年初的四萬億不可同日而語，但對投資者信心有很大的提振。而統(tǒng)計局即將公布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，估計起色不大，投資者對四季度政府加大救市力度有一定預期。因此，后市或會有一波像樣的反彈行情。

“三個方面分析，不排除后續(xù)仍有反彈的空間。”上投摩根基金則如是表示：第一，繼中國發(fā)改委加快城市軌道交通審批之后，公路、市政等方面的審批也明顯加快，顯示了政府高層對于目前經(jīng)濟的充分關注；特別是基建項目加快審批有助于抬升此輪經(jīng)濟的底部，并有望加快上游行業(yè)去庫存進程，與近期的調(diào)結(jié)構(gòu)政策一起，共同為目前的疲弱經(jīng)濟注入了更多活力。第二，歐洲央行推出OMT計劃，對全球風險類資產(chǎn)都有明顯提振，歐美市場隨即上漲2%。第三，也有超跌反彈的市場面因素，加之發(fā)改委政策的催化，不排除后續(xù)仍有反彈空間。

反彈持續(xù)性有待觀察

值得注意的是，基金對此次反彈高度期望并不大。雖然有發(fā)改委“一萬億”的利好，但在地方政府資金緊張、央行貨幣整體控制較緊情況下，其項目進度與實效仍有待觀察。而統(tǒng)計局最新公布的8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然欠佳，在經(jīng)濟基本面看不到根本性變化之前，市場不會就此反轉(zhuǎn)。

“市場低迷太久，需要借一個利好反彈，但本次一萬億與當年四萬億不可同日而語，反彈持續(xù)性不強，整體或仍保持底部震蕩狀態(tài)。”某基金人士向記者表示，事實上，目前宏觀經(jīng)濟仍然低迷，并不支撐股市單邊快速上漲。

根據(jù)國家統(tǒng)計局9日發(fā)布，8月份我國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲2.0%，而中國8月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降3.5%，創(chuàng)34個月新低，超出市場預期。

大成基金(微博)指出，目前投資只是方案出臺，而能否拉動經(jīng)濟帶動市場反轉(zhuǎn)還得看看投資實效。“從目前判斷，市場還只是出現(xiàn)了一次超預期反彈，尚不能判斷行情規(guī)模和持續(xù)時間。后續(xù)，反彈是否能夠順利發(fā)展為反轉(zhuǎn)，取決于發(fā)改委批復各項目的資金是否能夠有效到位，真正加大對于我國經(jīng)濟的刺激力度，使供求關系逐漸平衡。另外，海外政策方面能不能真正達到投資者預期也有待觀察，比如德國國會是否真正出臺實質(zhì)性政策支持歐盟救助計劃；QE3是否能如愿啟動等。”大成基金相關人士如是表示。

天治基金對此次反彈的持續(xù)性持觀察態(tài)度。其背后的邏輯是，由于最近國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷，在大家對經(jīng)濟愈加悲觀的情況下，發(fā)改委的項目審批更多的是維穩(wěn)態(tài)度，一定程度上緩解大家對經(jīng)濟進一步惡化的擔憂。但是由于目前央行仍然對貨幣控制比較緊，如果沒有貨幣政策的配合，再加上地方政府資金緊張，房地產(chǎn)調(diào)控仍然繼續(xù)的話，這些項目的進度有待觀察，對相關產(chǎn)業(yè)的帶動情況也有待觀察。

總體來看，大多數(shù)基金認為此次反彈本質(zhì)上是維穩(wěn)政策刺激下的超跌反彈行情，持續(xù)性有待觀察是否有進一步的配套政策，以及經(jīng)濟企穩(wěn)的預期。“短期反彈，未來或仍以震蕩為主。”交銀施羅德基金(微博)如是表示，其指出，發(fā)改委密集通過軌道交通及其他基建項目，再一次顯示出政府穩(wěn)增長信心；同時，企業(yè)中期報告披露完畢之后，市場對經(jīng)濟、政策和政治不確定的擔憂漸漸穩(wěn)定。從以上兩點來看，近期市場或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈行情。但是，未來由于經(jīng)濟基本面仍然難以得到實質(zhì)性的改善，股市大概率仍將在低位震蕩為主。

進攻周期還是堅守防御？

面對新一輪投資拉動或可能帶來的市場機會，周期股已經(jīng)在開始蠢蠢欲動。上周五，建筑建材、采掘、有色金屬等周期性板塊漲幅居前。而部分基金表示，周期股或有波段性操作機會。

“近期政府一再強調(diào)城鎮(zhèn)化建設，城鎮(zhèn)化使得中國未來城市基礎設施投資在相當長時間內(nèi)都保持相當大的規(guī)模，所以以城軌為代表的基建投資對穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)都是必要的。從這個角度來看發(fā)改委近期的動作，就不難理解其執(zhí)行力度是比較強的，這對大盤是一劑強心劑。”光大保德信基金相關人士表示，從目前到2012年底，市場已經(jīng)沒有系統(tǒng)性風險，市場大概率的情況是震蕩。站在當下，往上看的空間應該大于往下看的空間。

而光大保德信強調(diào)的是，從目前到2012年底，周期行業(yè)似乎有階段性機會。周期性行業(yè)中，傾向的行業(yè)順序是，水泥，機械，有色，汽車，煤炭。醫(yī)藥和白酒的頹勢已經(jīng)成形。TMT還可以維持，但風險漸增。地產(chǎn)行業(yè)值得再次關注起來。金融行業(yè)的順序是保險、券商、銀行。

“短期市場或反彈，選股需要關注結(jié)構(gòu)選擇。”對于未來市場的演繹，銀河基金(微博)表示，如同目前反彈的“發(fā)令槍”已響，在當前有利條件出現(xiàn)的環(huán)境下，市場反彈可以持續(xù)，看好未來1-2月A股市場的整體表現(xiàn)。

但在這個過程中，銀河基金指出對周期股需采取波段操作態(tài)度：短期強勢反彈的是基建收益的行業(yè)，如水泥、工程機械等，這些受益于政策放松預期的行業(yè)存在較大的交易性機會。但回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)，其強勢表現(xiàn)有待盈利預期提升的支持，否則成為無源之水，所以短期表現(xiàn)后需要及時離場。這里面也涵蓋了一些與市場關聯(lián)度大的高彈性品種，如券商、保險等，還有些主題性股票也需要在反彈一定幅度后關注風險，如環(huán)保、傳媒等。

不過，也有基金明確表示投資仍堅持防御不轉(zhuǎn)向，暫不參與周期股。“目前是超跌后小幅修正，預計未來仍保持底部窄幅震蕩，經(jīng)濟環(huán)境不支持單邊快速上漲。”滬上一位基金經(jīng)理向記者表示，所以，雖然周期性的板塊急漲，但其基本面沒有改變，不會參與。下一階段的投資標的仍相對看好從中長期角度出發(fā)的確定性板塊，如軟件行業(yè)、醫(yī)藥、消費等。

南方基金楊德龍也表示，對本輪反彈高度和持續(xù)性不能抱太高期望，操作上仍需謹慎，以波段操作為主，重點關注業(yè)績增長穩(wěn)定的消費等防御性板塊。

有意思的是，在前期超跌和反彈預期下，基金已經(jīng)開始試探性加倉。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上周開放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指數(shù)型基金)平均倉位自前一期的80.56%上升0.88個百分點至81.44%。其中，股票型基金平均倉位為81.43%，較前期上漲0.88個百分點；混合型基金平均倉位為80.23%，較前期上升0.57個百分點。