每經(jīng)編輯 李映泉 每經(jīng)記者 張昊    

李映泉 每經(jīng)記者 張昊

發(fā)改委近萬億投資盛宴帶來A股自2029.05點(diǎn)的絕地反擊，但本周的市場卻再度陷入艱難境地，上證指數(shù)5個(gè)交易日里竟收出4根陰線，成交量再次萎縮至千億下方。反彈行情躊躇不前，市場信心備受打擊。而A股市場一場規(guī)模巨大的解禁洪峰即將于四季度傾泄而下，5567億元的解禁流通市值可以算得上是未來3年甚至今后數(shù)年的單季解禁壓力之最！

另一方面，在近期的大宗交易市場，A股的反彈行情或許僅僅是剛剛起步，但上市公司的“大小非”們?cè)缫寻崔嗖蛔p持套現(xiàn)的沖動(dòng)。市場下跌，解禁股套現(xiàn)的沖勁十足；市場漲，解禁股照樣出貨不誤，近期大宗交易的密集成交或許已經(jīng)折射出前期解禁股的心態(tài)。那么，對(duì)于即將到來的四季度解禁“洪峰”，投資者又該如何回避與防范風(fēng)險(xiǎn)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將針對(duì)四季度限售股解禁進(jìn)行“逐月”掃描，以期為投資者奉獻(xiàn)出最好的防備攻略。

合計(jì)599.24億股解禁壓力創(chuàng)未來數(shù)年單季之最

9月5日~6日，發(fā)改委密集的項(xiàng)目審批以及約萬億元的投資金額，讓A股市場展開了自2029.05點(diǎn)的絕地反擊。如今2100點(diǎn)已經(jīng)收復(fù)，但指數(shù)躊躇不前，成交量再次萎縮，此情此景讓A股投資者大受“煎熬”。更可怕的是，在即將到來的2012年第四季度，A股市場將迎來未來3年甚至數(shù)年內(nèi)堪稱規(guī)模最大的一場解禁洪峰，合計(jì)解禁599.24億股，解禁流通市值更是高達(dá)5567.09億元！

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，2012年四季度A股解禁的流通股數(shù)高達(dá)599.24億股，較三季度有所下降，但與二季度、一季度相比，增幅仍分別達(dá)到214.16%和94%。另外從解禁市值看，截至本周三（12日），四季度解禁市值為5567.09億元，創(chuàng)下至2015年末的單季解禁市值第二高的紀(jì)錄。但值得注意的是，2013年三季度A股解禁市值達(dá)到10289.92億元，其中僅農(nóng)業(yè)銀行的2585億股解禁市值就高達(dá)6361億元，如果除去農(nóng)行一家的解禁市值，當(dāng)季的解禁市值只有3928.54億元，遠(yuǎn)低于2012年四季度的5567.09億元。

另一方面，從2012年至2015年逐季比較，緊跟著的2013年一季度解禁市值4094.91億元為未來3年的高峰之一，此外在2013年第四季度至2015年一季度，逐季的解禁市值基本維持在3000億元上下波動(dòng)，其中2015年第二季度、三季度、四季度解禁市值已縮小至1732.67億元、1911.26億元、279.67億元。

由此可以預(yù)見的是，2012年四季度5567.09億元解禁市值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于今后數(shù)年逐季解禁市值，堪稱未來3年之最。

解禁沖擊兵臨城下大宗交易泄露減持意愿

解禁不等于減持，但是面對(duì)年內(nèi)近600億股的限售股解禁量以及最大的解禁市值，其對(duì)二級(jí)市場的沖擊絕對(duì)不容忽視。從近期的市場情況，盡管9月7日市場吹響了反彈的沖鋒號(hào)，但上市公司大小非近期在大宗交易市場減持套現(xiàn)的意愿依然堅(jiān)定，如9月10日至13日，兩市總共發(fā)生了155筆大宗交易，涉及上百家上市公司，合計(jì)2.1億股，成交金額24.4億元。

由于大宗交易基本是較當(dāng)日收盤價(jià)折價(jià)成交，因此在次日二級(jí)市場交易中，大宗交易買方在二級(jí)市場拋售的概率極大，這同樣會(huì)對(duì)二級(jí)市場上市公司股價(jià)造成沖擊。而與上述大宗交易相對(duì)應(yīng)的，還有本周以來不少上市公司發(fā)布的減持公告，這似乎再次透露出股東套現(xiàn)的沖動(dòng)。

大宗交易泄露了大小非的減持意愿，面對(duì)四季度即將到來的限售股解禁洪峰，相信A股市場將面臨極大的考驗(yàn)。

某券商策略分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在解禁的限售股中，大非減持的意愿并不強(qiáng)烈，主要擔(dān)心小非投資者，尤其是民營企業(yè)股東，由于前期持股成本低廉，他們的減持意愿較為強(qiáng)烈。

“四季度的解禁壓力在當(dāng)前的行情中已經(jīng)有所體現(xiàn)。”上述券商分析師認(rèn)為，近期很多中小板及創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)表現(xiàn)乏力，很大程度上是考慮到即將到來的解禁洪峰，因此四季度5000多億元的解禁市值也將會(huì)對(duì)股指的反彈造成一定的影響。

10月“打頭陣”創(chuàng)業(yè)板開啟原始股東解禁潮

即將到來的解禁洪峰已經(jīng)對(duì)當(dāng)前某些個(gè)股的反彈造成影響，創(chuàng)未來數(shù)年逐季之最的解禁市值同樣會(huì)對(duì)大盤指數(shù)構(gòu)成壓力。在這樣的背景下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》證券周刊將對(duì)四季度各個(gè)月份逐一進(jìn)行“掃描”，以每個(gè)月解禁結(jié)構(gòu)為線索，有針對(duì)性地篩選出相關(guān)的限售股減持風(fēng)險(xiǎn)，在洪峰之下為投資者尋求最佳的避險(xiǎn)攻略。

10月在今年四季度解禁潮中充當(dāng)“打頭陣”的角色。當(dāng)月的限售股解禁數(shù)量為118.94億股，環(huán)比下降了26.75%，但相對(duì)應(yīng)的解禁市值卻環(huán)比增加了96.07%，達(dá)到1237.41億元。

創(chuàng)業(yè)板原始股開閘引領(lǐng)解禁潮

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，10月兩市共有73只個(gè)股涉及限售股解禁，共計(jì)118.94億股解禁股。

創(chuàng)業(yè)板成為當(dāng)月解禁股的“主戰(zhàn)場”，將有涉及37只個(gè)股的36.06億股限售股解禁，成為深市中最大的解禁來源。其中，以樂普醫(yī)療（300003，收盤價(jià)10.36元）的3.93億股、愛爾眼科（300015，收盤價(jià)19.18元）的3.06億股、神州泰岳（300002，收盤價(jià)17.82元）的2.76億股、華誼兄弟（300027，收盤價(jià)16.63元）的2.08億股首當(dāng)其沖，且全部為首發(fā)原始股東限售股解禁。這也是自2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來，市場上第一批創(chuàng)業(yè)板公司的原始股東解禁潮。

對(duì)此，西部證券研究員吳文認(rèn)為，雖然10月底創(chuàng)業(yè)板將迎來解禁洪峰，但受創(chuàng)業(yè)板針對(duì)大股東減持披露制度逐漸完善、創(chuàng)業(yè)板指中期向上趨勢(shì)的形成等因素影響，解禁潮將不會(huì)從根本上改變創(chuàng)業(yè)板的上升趨勢(shì)。

相比之下，10月中小板的解禁量稍遜于創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)月中小板有涉及20只個(gè)股的21.11億股限售股解禁。解禁類型以首發(fā)原始股東解禁為主，個(gè)別股票涉及股權(quán)激勵(lì)限售股解禁。

而在滬深主板，少數(shù)幾只個(gè)股撐起當(dāng)月解禁量的“半邊天”。當(dāng)月深市主板有7只個(gè)股解禁，解禁量為23.43億股。其中，嘉凱城（000918，收盤價(jià)3.54元）與徐工機(jī)械（000425，收盤價(jià)11.04元）兩家解禁量就占到94.18%。滬市的9只解禁股中，僅酒鋼宏興（600307，收盤價(jià)3.17元）一家即占當(dāng)月滬市解禁量的六成以上。

酒鋼宏興領(lǐng)銜五大解禁主力

10月解禁個(gè)股中，解禁量最高的前5只個(gè)股涉及57.45億股的數(shù)量，占到當(dāng)月解禁總量的48.3%。這前五大解禁股分別為酒鋼宏興、嘉凱城、徐工機(jī)械、中國國旅（601888，收盤價(jià)28.22元）和圣農(nóng)發(fā)展（002299，收盤價(jià)12.13元）。值得警惕的是，5只個(gè)股解禁完成后，都將實(shí)現(xiàn)或接近全流通，擴(kuò)容壓力不容小覷。

酒鋼宏興10月30日有23.44億股限售股解禁，且全部為定增機(jī)構(gòu)配售限售股，這無疑是解禁的重磅角色。公開資料顯示，本次解禁股全部出自公司控股股東酒鋼集團(tuán)3年前參與的定增，當(dāng)時(shí)定增價(jià)格為5.79元/股，經(jīng)過轉(zhuǎn)增與分紅，以最新市場價(jià)格計(jì)算，酒鋼集團(tuán)參與增發(fā)的部分略有盈余。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話聯(lián)系了酒鋼宏興公司證代雒濤，他向記者表示，沒有接到控股股東的減持通知與計(jì)劃，由于公司近期正在籌劃非公開發(fā)行事項(xiàng)，為了維護(hù)股價(jià)的穩(wěn)定以及保證非公開發(fā)行的順利進(jìn)行，控股股東選擇減持的可能性不大。

同樣是定增配售限售股解禁的嘉凱城，將有11.91億股限售股于10月22日解禁。以最新市場價(jià)格計(jì)算，控股股東參與的增發(fā)同樣稍有盈利。本次解禁完成后，公司流通股比例將從33.96%上升至100%，面臨兩倍的擴(kuò)容壓力，控股股東若選擇減持勢(shì)必對(duì)股價(jià)造成影響，需要投資者警惕。

徐工機(jī)械當(dāng)月的解禁量為10.15億股，均為公司大股東徐工集團(tuán)持有的股權(quán)分置限售股，占公司總股本的49.2%。對(duì)此一位分析人士表示，目前機(jī)械行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，公司股價(jià)也出現(xiàn)了較大程度的下跌，在此情況下，作為控股方拋售的意愿可能并不強(qiáng)烈，但仍需投資者注意擴(kuò)容對(duì)市場造成的心理影響。

作為兩只首發(fā)原始股東限售股解禁的個(gè)股，中國國旅與圣農(nóng)發(fā)展也將給市場帶來較大壓力。中國國旅10月15日解禁6.6億股，是公司當(dāng)前流通數(shù)量的3倍；圣農(nóng)發(fā)展10月22日解禁5.34億股，較公司目前3.74億的流通盤也將有一倍以上的擴(kuò)容。市場人士表示，公司原始股東持有股份的成本很低，即使在目前股價(jià)低迷的時(shí)期也有較大程度的浮盈，一旦原始股東選擇拋售，對(duì)個(gè)股股價(jià)將會(huì)造成較大影響。

11月解禁潮繼續(xù)擴(kuò)大 環(huán)比增三成以上

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月的限售股解禁數(shù)量為165.04億股，環(huán)比增加了38.76%，解禁市值1821.07億元，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

中小板解禁數(shù)量陡增

11月兩市共有69只個(gè)股涉及限售股解禁。其中滬市主板17家、深市主板8家、中小板34家、創(chuàng)業(yè)板10家。從解禁股性質(zhì)看，首發(fā)原始股東解禁占主要地位，達(dá)到36家。

對(duì)滬深主板而言，解禁量主要由4家公司所 “壟斷”。光大銀行（601818，收盤價(jià)2.73元）、長江電力（600900，收盤價(jià)6.38元）、招商證券（600999，收盤價(jià)10.37元）“三大金剛”共解禁82.67億股，占當(dāng)月滬市解禁量88.22%；而深市主板中僅華僑城A（000069，收盤價(jià)5.76元）一家解禁數(shù)量就占到一半。

當(dāng)月中小板解禁數(shù)量較上月增加一倍以上，達(dá)45.19億股，占總量的27.38%。其中不乏數(shù)億規(guī)模的解禁，南國置業(yè)（002305，收盤價(jià)4.96元）解禁6.93億股，為中小板解禁量之首。此外，海大集團(tuán)（002311，收盤價(jià)16.45元）的5.68億股、威創(chuàng)股份（002308，收盤價(jià)11.47元）的4.47億股、洋河股份（002304，收盤價(jià)126.00元）的3.75億股、中利科技（002309，收盤價(jià)10.08元）的2.78億股、北新路橋（002307，收盤價(jià)6.89元）的2.23億股、湘鄂情（002306，收盤價(jià)10.60元）的2.21億股緊隨其后，皆為首發(fā)原始股東解禁。

相比之下，當(dāng)月來源于創(chuàng)業(yè)板的壓力大幅減少，僅有涉及10只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的2.88億股限售股解禁，除合康變頻（300048，收盤價(jià)8.21元）為股權(quán)激勵(lì)限售股解禁外，其他個(gè)股都是首發(fā)原始股東解禁。

防范兩大解禁風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)11月的解禁股而言，主要的風(fēng)險(xiǎn)來源于兩點(diǎn)，分別是主板市場幾家公司的天量解禁以及中小板個(gè)股的較大規(guī)模擴(kuò)容。

“三大金剛”在當(dāng)月解禁中無疑是最具看點(diǎn)的對(duì)象。其中，光大銀行的37.18億股和招商證券的21.67億股均為首發(fā)原始股東解禁，長江電力的23.82億股則為定增機(jī)構(gòu)配售股解禁。

對(duì)于光大銀行與招商證券而言，其解禁股主要由控股股東以及部分國資背景的機(jī)構(gòu)所持有。而長江電力的定增配售限售股則全部在其控股股東三峽集團(tuán)手中。一名研究員表示，3家企業(yè)本次解禁的限售股主要集中在具有國資背景的控股股東手中，此部分被拋售的可能性不大，但需注意解禁擴(kuò)容給市場造成的心理壓力。

華僑城A以11.38億股的解禁量成為深市最高，其限售股全部來自3年前控股股東參與的定向增發(fā)。資料顯示，當(dāng)時(shí)定增的價(jià)格為15.16元，經(jīng)過數(shù)次轉(zhuǎn)增后，以最新市場價(jià)格計(jì)算，控股股東的增持尚處于虧損狀態(tài)。華僑城A證代李珂暉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，控股股東華僑城集團(tuán)系國資委旗下管理，目前為止公司從未接到過其減持的通知與計(jì)劃，且在去年10月期間，控股股東還進(jìn)行了一次增持。

中小板的大規(guī)模擴(kuò)容則值得投資者高度警惕。其中，南國置業(yè)、海大集團(tuán)和威創(chuàng)股份3只個(gè)股作為中小板解禁的中堅(jiān)力量，均存在非常大的擴(kuò)容壓力，海大集團(tuán)和威創(chuàng)股份將實(shí)現(xiàn)全流通，南國置業(yè)也將實(shí)現(xiàn)99%的流通比例，較3家公司目前的流通盤來看，均擴(kuò)容兩倍以上。

對(duì)此，上述研究員表示，中小板當(dāng)月面臨的解禁壓力確實(shí)不小，且絕大部分均為原始股東解禁。在當(dāng)前低迷的市場環(huán)境下，原始股東由于初始成本較低而仍有較大盈利，拋售的可能性較大，投資者應(yīng)當(dāng)注意此類風(fēng)險(xiǎn)。

12月解禁股創(chuàng)四季度之最市值達(dá)2452億元

在四季度3個(gè)月份中，12月無疑是解禁洪峰的最高潮。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)月解禁股合計(jì)315.27億股，環(huán)比11月、10月增幅分別達(dá)到91%、165%；解禁市值達(dá)到2464.69億元，也遠(yuǎn)高于前兩月。

中小板、創(chuàng)業(yè)板公司占比高

從具體的上市公司看，12月解禁的上市公司達(dá)到112家，其中滬市主板32家、深市主板4家、中小板49家、創(chuàng)業(yè)板27家。從解禁股性質(zhì)看，首發(fā)原始股東解禁65家、股權(quán)激勵(lì)解禁股為3家，股改限售股6家，29家為定向增發(fā)限售股解禁，其余為其他形式限售股解禁。

值得注意的是，當(dāng)月共有4家公司解禁數(shù)量在10億股以上，分別是中國重工(601989，收盤價(jià)5.15元)72.41億股、中國北車（601299，收盤價(jià)3.73元）57.42億股、河北鋼鐵（000709，收盤價(jià)2.46元）24.07億股、國投電力（600886，收盤價(jià)4.27元）14.11億股。在上述4家公司中，中國重工、中國北車均為首發(fā)原始股東解禁，河北鋼鐵為公開增發(fā)股東解禁，國投電力為定向增發(fā)解禁。

另外，在當(dāng)月解禁的中小板公司中，新朋股份（002328，收盤價(jià)5.93元）解禁數(shù)量2.96億股，創(chuàng)當(dāng)月中小板限售股解禁量之最。從總體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，12月總共49家中小板公司限售股解禁，總量為35.68億股，在當(dāng)月的占比達(dá)到11.31%。

而在創(chuàng)業(yè)板中，鋼研高納（300034，收盤價(jià)15.43元）、金龍機(jī)電（300032，收盤價(jià)19.35元），天龍光電（300029，收盤價(jià)7.60元）解禁數(shù)量分別為1.06億股、1億股、9120萬股，均為首發(fā)原始股東解禁，上述3家公司位于當(dāng)月創(chuàng)業(yè)板解禁量排行的前三席。另外，當(dāng)月創(chuàng)業(yè)板27家公司總共解禁數(shù)量為8億股，占當(dāng)月解禁數(shù)量的2.5%。

在12月限售股解禁潮中，有23家上市公司實(shí)現(xiàn)全流通，流通類型包括了定向增發(fā)、股改、首發(fā)原始股東解禁等。

規(guī)避三大類減持風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)單月最大的解禁洪峰，投資者又該如何應(yīng)對(duì)呢？

在中國重工72.4億股解禁股中，分別有全國社會(huì)保障基金理事會(huì)持有的3.19億股，以及大股東中國船舶重工集團(tuán)公司持有的69.31億股，大股東持有的股份占95%，盡管看上去解禁數(shù)量巨大，但這樣的持有結(jié)構(gòu)反而不足為慮，因?yàn)檠肫蟮拇蠊蓶|及社保基金一般情況下基本不具有套現(xiàn)沖動(dòng)。

“中國重工限售股解禁是一個(gè)代表。”某券商策略分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，盡管首發(fā)原始股東的成本低廉，但作為央企的大股東，一般都不具有套現(xiàn)壓力。面對(duì)12月解禁浪潮，投資者要注重防范創(chuàng)業(yè)板及中小板上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。

第一類風(fēng)險(xiǎn)是基本面出現(xiàn)變化的情況，如業(yè)績環(huán)比、同比出現(xiàn)下降，那么解禁股拋售的壓力會(huì)比較大，若是定向增發(fā)的股份，即使屆時(shí)二級(jí)市場價(jià)格低于當(dāng)初增發(fā)價(jià)，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)被套，恐怕也仍有套現(xiàn)沖動(dòng)。這類公司包括中小板的ST德棉、山河智能（002097，收盤價(jià)7.66元）、三維通信（002115，收盤價(jià)7.44元）、好想你（002582，收盤價(jià)16.19元）、創(chuàng)業(yè)板的天龍光電等。

第二類情況是二級(jí)市場公司估值較高的上市公司，盡管在民營企業(yè)中實(shí)際控制人更看重自己的股權(quán)，對(duì)減持財(cái)富需求不大，但如果公司估值較高，這些實(shí)際控制人仍然有較強(qiáng)的套現(xiàn)沖動(dòng)，這種企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板公司中體現(xiàn)較為明顯。而對(duì)于其中的職業(yè)經(jīng)理人和財(cái)務(wù)投資者，相信其拋售的意愿更加強(qiáng)烈。這類公司如超圖軟件（300036，收盤價(jià)14.64元）、金龍機(jī)電、匯冠股份（300282，收盤價(jià)17.21元）等。

第三類情況是定向增發(fā)限售股解禁股份，其套現(xiàn)的可能性也比較強(qiáng)，但這類上市公司一般會(huì)有相應(yīng)的利好配合出臺(tái)，因此對(duì)二級(jí)市場殺傷力相對(duì)較小。