每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜

今年以來(lái)，上證指數(shù)用了9個(gè)月時(shí)間畫(huà)了一個(gè)大大的“M”。在全球量化寬松的背景下，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下行的A股在四季度是一路低走還是絕處逢生？

9月20日，瑞銀證券A股策略分析師高挺在上海舉行的瑞銀證券媒體見(jiàn)面會(huì)上認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在四季度實(shí)現(xiàn)觸底回升，預(yù)計(jì)非金融行業(yè)的業(yè)績(jī)將擺脫連續(xù)三個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，在四季度實(shí)現(xiàn)同比近10%的增長(zhǎng)?；诖耍疸y證券對(duì)四季度的A股行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，投資者不必過(guò)分悲觀。

四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)

9月20日下午，A股在幾乎沒(méi)有阻力的情況下跌破了9月5日創(chuàng)下的2029點(diǎn)，一舉創(chuàng)下年內(nèi)新低。高挺表示，下跌是市場(chǎng)對(duì)低迷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反映，由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的慣性較強(qiáng)，今年三季度的盈利情況預(yù)計(jì)依然不容樂(lè)觀，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在未來(lái)實(shí)現(xiàn)觸底企穩(wěn)并回升，非金融行業(yè)的業(yè)績(jī)將在四季度擺脫連續(xù)三個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)同比近10%的增長(zhǎng)。四季度之前做的一些基礎(chǔ)設(shè)施的投資、降息的效果將會(huì)出現(xiàn)釋放，A股背后的積極因素會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，股市有望從偏向“負(fù)面”走向“正面”。

對(duì)于備受關(guān)注的“保增長(zhǎng)”，高挺認(rèn)為，政府將在四季度保持投資的合理增速，注重保民生和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保證在建、續(xù)建項(xiàng)目和“十二五”重大工程的資金需要，“增加財(cái)政在農(nóng)田水利和保障房方面的支出，鼓勵(lì)企業(yè)投資于技術(shù)裝備升級(jí)、發(fā)展新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”，但排除類(lèi)似“四萬(wàn)億”的大規(guī)模刺激政策出臺(tái)的可能。

估值方面，高挺認(rèn)為，目前已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間。截至9月14日，在瑞銀證券列舉的6個(gè)指數(shù)中，除了中證100成份指數(shù)和中證800成份指數(shù)的估值低于2008年11月4日，中證200成份、中證500成份、中小企業(yè)板均高于2008年年底的估值。雖然不能說(shuō)估值明顯偏低，但至少對(duì)市場(chǎng)不再是一個(gè)很負(fù)面的影響了，也就是說(shuō)現(xiàn)在的估值是合理的。

此外，從投資股票和投資債券的相對(duì)回報(bào)看，高挺表示，A股在不斷下跌當(dāng)中估值越來(lái)越低，而債券的相對(duì)吸引力也已下降很多，因?yàn)榻迪⒌纫蛩?，現(xiàn)在10年期國(guó)債到期收益率不足3%，現(xiàn)在從相對(duì)吸引力來(lái)說(shuō)，股市已經(jīng)高出債市很多，這對(duì)股市也形成一定的利好。

隨著全球各主要經(jīng)濟(jì)體近期實(shí)行量化寬松政策，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)輸入性通脹將有所抬頭。對(duì)此，高挺認(rèn)為無(wú)需過(guò)慮，“大宗商品該漲的都漲了，這次QE3之前預(yù)期都比較充分，所以影響不比前兩次?！?/p>

看好房地產(chǎn) 看淡銀行

四季度，瑞銀證券在板塊上看好有基本面支撐的房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、證券和原材料成本下行的電力、家電，非周期的食品飲料、醫(yī)藥板塊，以及受海外量化寬松推動(dòng)的貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品。

對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)今年來(lái)的表現(xiàn)，高挺認(rèn)為比預(yù)期好。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售額月度累計(jì)同比增速呈逐月轉(zhuǎn)好趨勢(shì)，1~8月商品房累計(jì)銷(xiāo)售額增速已同比“轉(zhuǎn)正”。

進(jìn)入9月份，房地產(chǎn)“金九銀十”的銷(xiāo)售情況并未出現(xiàn)。不過(guò)高挺卻認(rèn)為，這是一個(gè)比較好的現(xiàn)象，目前房?jī)r(jià)平穩(wěn)、銷(xiāo)售溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)利好房地產(chǎn)行業(yè)。四季度房地產(chǎn)的投資就將出現(xiàn)回升。除非國(guó)際經(jīng)濟(jì)大幅下挫，否則房地產(chǎn)調(diào)控的基調(diào)不會(huì)改變，但也不會(huì)進(jìn)一步加碼。

對(duì)于近期受市場(chǎng)熱捧的發(fā)改委“一萬(wàn)億”項(xiàng)目審批，高挺不覺(jué)得是一種大的財(cái)政刺激，“那些項(xiàng)目大多數(shù)是比較長(zhǎng)期的項(xiàng)目，需要三、五年甚至八年，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比較小，不像2008年的‘4萬(wàn)億’政策那么速效。不過(guò)，最近一段時(shí)間基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目確實(shí)在逐漸增多，這將增加一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。”

至于銀行業(yè)，瑞銀證券依然維持偏淡的觀點(diǎn)。