每經(jīng)記者韓海龍實(shí)習(xí)記者陳賢麗 在8月以來的這一輪股指下行過程中，卻有文峰股份等8只零售股受到產(chǎn)業(yè)資本青睞，被密集增持，個(gè)別股票甚至被二度舉牌——產(chǎn)業(yè)資本集體逆市突擊零售股，背后的邏輯是什么？這8只零售股具有怎樣的共性？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為你一一梳理，并尋找具備相同潛質(zhì)的更多零售股。 從8月開始，上證指數(shù)忐忑下行，9月21日，上證指數(shù)創(chuàng)下階段新低。這段時(shí)間最引人注目的便是產(chǎn)業(yè)資本密集逆市增持零售業(yè)。8月至今，已經(jīng)有8只零售股被產(chǎn)業(yè)資本增持甚至舉牌，如文峰股份的精準(zhǔn)增持、漢商集團(tuán)被控股股東舉牌，今年以來已高位增持超過10%，豐琪投資也二度舉牌東百集團(tuán)。 集體逆市增持 記者發(fā)現(xiàn)，此次被產(chǎn)業(yè)資本密集增持的個(gè)股中，除了東百集團(tuán)外，其他7只個(gè)股的控股股東都表露了信心。 產(chǎn)業(yè)資本一向非常靈敏，8月2日，文峰股份（601010，收盤價(jià)13.28元）創(chuàng)下歷史新低12.60元，8月3日，文峰股份的第一、二大股東便聞風(fēng)而動(dòng)：江蘇文峰集團(tuán)、南通新有斐大酒店有限公司雙雙增持了約342萬股和26萬股，約占流通股的2.78%和0.21%。 8月9日，王府井（600859，收盤價(jià)25.71元）的控股股東北京王府井國際商業(yè)發(fā)展有限公司也增持了96萬股，總共增持了0.23%。 8月15日，蘇寧電器（002024，收盤價(jià)6.05元）也發(fā)布公告稱，第二大股東蘇寧電器集團(tuán)基于對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心,計(jì)劃在未來的三個(gè)月內(nèi),對(duì)公司股票進(jìn)行增持,增持總金額合計(jì)不超過十億元。蘇寧電器張近東持有蘇寧電器集團(tuán)28%的股權(quán)。 8月8日東百集團(tuán)（600693，收盤價(jià)8.06元）半年報(bào)披露，名不見經(jīng)傳的豐琪投資以1659.66萬股的持股量一躍成為公司第二大股東，引起市場(chǎng)關(guān)注。僅一周之后，豐琪投資再度增持62.56萬股，觸發(fā)5%的舉牌紅線。豐琪投資又再次出手，購進(jìn)1700余萬股，將持股比例推升至10.03%，再度觸發(fā)舉牌紅線。 8月31日和9月5日，百大集團(tuán)（600865，收盤價(jià)5.02元）的控股股東西子聯(lián)合控股也分別增持了101萬股和276萬股，總共增持了10%。 9月5日，永輝超市（601933，收盤價(jià)23.05元）發(fā)布增發(fā)公告，大股東張軒松將以現(xiàn)金7.9億元認(rèn)購3510萬股。值得一提的是，永輝超市在今年5月花費(fèi)3000萬元買入了人人樂216萬股，一舉成為其第三大流通股東。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，零售業(yè)行內(nèi)偏愛互相舉牌。此前銀泰屢次想通過二級(jí)市場(chǎng)增持控股鄂武商但未能如愿，時(shí)下茂業(yè)股份也正頻頻舉牌大商股份。 9月4日～18日，南京中商（600280，收盤價(jià)36.60元）實(shí)際控制人祝義材啟動(dòng)了今年以來的第五度增持，本次祝義材累計(jì)增持1％。此次增持是祝義材繼9月初增持30.9萬股之后再度發(fā)力，當(dāng)時(shí)，祝義材便稱，視市場(chǎng)情況擇機(jī)累計(jì)增持不超過5％的股份。9月兩次增持股份累加不足總股份本的1.5％，這也就意味著，未來祝義材還將增持，且增持的比例將超過70％。 9月20日，卓爾控股及卓爾控股股東閻志攜手一起增持了增持了漢商集團(tuán)（600774，收盤價(jià)9.57元）約1082萬股和7萬股，總共增持6.79%。此前9月13日，兩者一起增持了86萬股。 值得注意的是，也有眾多零售股受到高管的增持。如開元投資（000516，收盤價(jià)5.12元）的高管曹鶴玲在8月分4次增持了1173萬股，持股比例為1.64%。紅旗連鎖（002697，收盤價(jià)16.48元）的高管喻實(shí)增持了0.37萬股；歐亞集團(tuán)（600697，收盤價(jià)22.90元）高管曹和平也增持了16萬股；廣州友誼（000987，收盤價(jià)11.68元）各大高管在6月份也相繼增持了股份。 商業(yè)類股再成優(yōu)質(zhì)標(biāo)的 在市場(chǎng)的悲觀情緒下，在商業(yè)類股整體估值已接近2008年低位之時(shí)，從來都是“狙擊”對(duì)象的商業(yè)類股再次成為產(chǎn)業(yè)資本眼中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。 今年年初，上證指數(shù)創(chuàng)下歷史低點(diǎn)。2月份，南京中商被實(shí)際控制人發(fā)出部分要約收購，祝義材計(jì)劃以3.76億元對(duì)南京中商再“集權(quán)”。有意思的是，祝義材在順利完成要約后仍不滿足，后又五度增持。 另一個(gè)典型案例是大商股份。7月27日，上證指數(shù)接近2100點(diǎn)階段低點(diǎn)的時(shí)候，在股權(quán)收購方面作風(fēng)凌厲的“茂業(yè)系”接近舉牌（增持4.5%）的動(dòng)作大力增持。 可以毫不夸張地用“投資界里零售百貨做得最好，零售百貨界里投資做得最好”來形容“茂業(yè)系”在零售百貨和資本市場(chǎng)的作為。舉牌狂人黃茂如從2005年開始頻頻上演蛇吞象的大戲，7年凈賺42億元。 2005年成功入主成商集團(tuán)同樣是茂業(yè)系的得意之作，當(dāng)年其僅以3.8億元就拿下了成商集團(tuán)65.75%的股權(quán)。茂業(yè)系真正在資本界聲名鵲起則要追溯到2008年其在不足一個(gè)半月時(shí)間里接連舉牌渤海物流、*ST國商、商業(yè)城。其近期出手大商股份的驚人之舉，更是引得外界對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本再度抄底零售百貨行業(yè)之說。 單從資本市場(chǎng)來看，茂業(yè)系的抄底功底顯露無遺。 2005年6月14日，成商集團(tuán)宣布，茂業(yè)系接受原第一大股東65.75%的股權(quán)，以復(fù)權(quán)價(jià)來看，彼時(shí)公司股價(jià)正處于10年以來的歷史底部，同期上證綜指998.23的經(jīng)典底部恰好成型。伴隨著大盤沖擊6000點(diǎn)，茂業(yè)系手中持有的成商集團(tuán)股權(quán)價(jià)值放大了超20倍。目前看來，上述股權(quán)收購依然有近6倍的溢價(jià)。 2008年給中國投資者留下的陰影是不可磨滅的，上證指數(shù)一瀉千里，6000點(diǎn)高位在不足一年時(shí)間就輕松跌破2000點(diǎn)，10月28日，1664.93點(diǎn)的歷史底部形成。 就在當(dāng)年10月份，茂業(yè)系開始抄底，隨后的11、12月發(fā)生了震驚資本市場(chǎng)的茂業(yè)系“舉牌門”。目前，以復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，渤海物流、商業(yè)城的股權(quán)溢價(jià)均在50%左右。*ST國商方面，2008年以0.76億元收購的A股股權(quán)已經(jīng)套現(xiàn)2.36億元，目前持有的B股股權(quán)市值約為2億元。 如今A股再度面臨選擇：“向上”或者“向下”。曾在2005年、2008年抄底成功的茂業(yè)系，近期選擇增持成商集團(tuán)，出手大商股份，是否是市場(chǎng)再度見底的信號(hào)，讓我們拭目以待。 增持背后的邏輯 就在9月21日還創(chuàng)下階段低點(diǎn)2018.26點(diǎn)之前，卓爾控股及卓爾控股股東閻志攜手一起增持了漢商集團(tuán)約1082萬股和7萬股，總共增持6.79%。而8月至今，上證指數(shù)一路震蕩下行，并在9月21日創(chuàng)下階段低點(diǎn)，零售股又再次受到產(chǎn)業(yè)資本的集體增持。此次集體增持背后的邏輯是什么？ 8月終端零售增速環(huán)比抬升。中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長8.41%，雖仍低于去年同期增速13.57個(gè)百分點(diǎn)，但比上月增速回升約1個(gè)百分點(diǎn)?！邦A(yù)計(jì)這種增速還會(huì)持續(xù)下去?！鄙赉y萬國分析師金澤斐認(rèn)為。CPI穩(wěn)步上行有利于零售商同店銷售的改善；去年國慶開始的消費(fèi)下滑為今年的增長提供了較低的基數(shù)?！吧嫌吻鍘齑?、商場(chǎng)促銷、居民消費(fèi)意愿上升，推動(dòng)8月零售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)；上半年房地產(chǎn)銷量的反彈有助相關(guān)商品的需求在未來半年內(nèi)釋放?！苯饾伸吃趫?bào)告中說。 網(wǎng)購對(duì)實(shí)體零售的野蠻沖擊正在消退。盡管網(wǎng)購對(duì)實(shí)體零售企業(yè)長期影響依然存在，但是近期電商們非理性價(jià)格戰(zhàn)給了實(shí)體零售業(yè)喘氣的機(jī)會(huì)。而且網(wǎng)絡(luò)零售的偷逃稅收等不規(guī)范的商業(yè)行為正在步入規(guī)范，渠道的清理、代購的禁令等，都給傳統(tǒng)零售留出了調(diào)整的時(shí)間和空間。 行業(yè)估值處于歷史底部。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，零售行業(yè)指數(shù)在8月31日創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)?！傲闶坌袠I(yè)最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過去了?！鄙赉y萬國認(rèn)為，“四季度是零售行業(yè)估值修復(fù)的最佳時(shí)期,由于短期并未有盈利的實(shí)質(zhì)性推動(dòng),因此行情更多體現(xiàn)為板塊性機(jī)會(huì)。” 政策利好的推動(dòng)。9月11日，國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃的通知。計(jì)劃在2015年社會(huì)消費(fèi)品零售總額32萬億元左右，年均增長15%左右。 ·個(gè)股看點(diǎn) 按圖索驥梳理增持零售股3大共性 每經(jīng)記者陳賢麗 上述8只被產(chǎn)業(yè)資本相中的零售股幾乎都是區(qū)域百貨零售龍頭、估值偏低、股本較小等特點(diǎn)，擁有自有物業(yè)也是產(chǎn)業(yè)資本的選擇標(biāo)的。 那下一個(gè)可能被產(chǎn)業(yè)資本“看上”的會(huì)是哪些零售股？ 8只個(gè)股的3大共性 幾乎都是區(qū)域百貨零售龍頭 除了蘇寧電器，這7只個(gè)股幾乎都是區(qū)域百貨零售龍頭企業(yè)，有著無可比擬的核心商圈物業(yè)，資產(chǎn)優(yōu)良而且具有稀缺和不可復(fù)制性。比如文峰股份是江蘇省二、三線城市為主的零售企業(yè)，是南通市最大的零售企業(yè)，從經(jīng)濟(jì)增長看,南通作為江蘇的二線城市,未來的經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)具有較大的潛力。王府井不僅僅是北京的零售龍頭，更是整個(gè)行業(yè)當(dāng)之無愧的老大。東百集團(tuán)和永輝超市也是福州市的龍頭企業(yè)，漢商集團(tuán)擁有武漢市“三圈一中心”優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源，在外延擴(kuò)張和內(nèi)涵增長共同促動(dòng)下商業(yè)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。 估值偏低 這些個(gè)股年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑或者明顯低于預(yù)期，股價(jià)大幅下跌，估值偏低。東百集團(tuán)中報(bào)凈利潤下滑了83%，漢商集團(tuán)下滑49%，蘇寧電器下滑了33%。文峰股份由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L不足1%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)從7月初的14.87元在8月2日下滑至歷史最低點(diǎn)12.60元，兩個(gè)大股東精準(zhǔn)增持，在8月3日雙雙增持。除了漢商集團(tuán)外，其他個(gè)股的PE都比較低，如東百集團(tuán)和蘇寧電器的PE才8倍和9倍。而目前整個(gè)零售業(yè)的平均PE在32倍左右。 小盤股居多 目前零售行業(yè)上市公司的平均股本大約在6.4億股，東百集團(tuán)、百大集團(tuán)、文峰股份、王府井等的股本大約在4億股左右。 自有物業(yè)是產(chǎn)業(yè)資本選擇的重點(diǎn)標(biāo)的。 自有物業(yè)始終是商業(yè)零售行業(yè)的稀缺資源,零售類上市公司的自有物業(yè)可以提高公司經(jīng)營穩(wěn)定性,降低期間費(fèi)用。唯一與上述零售股“低位突擊”不同的便是漢商集團(tuán)，漢商集團(tuán)從年初至今股價(jià)一直非常堅(jiān)挺，從最低點(diǎn)的4.94元一路狂飆到9月20日最高點(diǎn)9.50元，而第二大股東和第三大股東卓爾控股和董事長閻志攜手在9月13日和9月20日高位出手共增持了6.79%，加上半年報(bào)增持的4.29%的股份，合計(jì)增持超過10%。為何閻志在如此高位還出手？這直接源于公司的自有物業(yè)，漢商集團(tuán)目前在武漢市核心商業(yè)圈的自有物業(yè)資產(chǎn)已達(dá)到30萬平方米，即使以每平方米2萬元的保守價(jià)格估算，價(jià)值也達(dá)到60億元，而漢商集團(tuán)的市值還不到20億元，自有物業(yè)的市值超過整個(gè)公司的市值。不僅如此，對(duì)于可比上市公司而言,文峰股份的自有物業(yè)比重較高，比重也已經(jīng)超過60%。而7月6日，王府井董事長鄭萬河也表示，未來三年擬提升自有物業(yè)比例至40%左右。 誰是下一個(gè)？ 基于上述共性，目前有類似特征的零售股有步步高、合肥百貨、海印股份、廣州友誼等。 步步高（002251，收盤價(jià)21.00元）是湖南省的零售龍頭，目前已經(jīng)成功進(jìn)軍二、三線城市，正專注于消費(fèi)需求迅速釋放的三、四線市場(chǎng)，采取“農(nóng)村包圍城市”的經(jīng)營策略,并順應(yīng)需求變化提高大賣場(chǎng)占比及購物中心業(yè)態(tài)占比。自有物業(yè)也在迅速提高，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)從今年年初的21.96億元增加至中期的23.94億元，占目前總資產(chǎn)的45%。9月21日的收盤價(jià)為21元，接近年初19.61元的底部。動(dòng)態(tài)PE才14倍。步步高的股本也相對(duì)較小，為2.7億股。 合肥百貨（000417，收盤價(jià)7.27元）是皖江區(qū)域的龍頭企業(yè)，目前處于超跌部位。8月31日，合肥百貨股價(jià)創(chuàng)下歷史低位6.96元，9月21日的收盤價(jià)也才7.27元。目前的動(dòng)態(tài)PE才12倍。“未來增長主要來源于成長門店發(fā)力和購物中心外延擴(kuò)張的進(jìn)行。”中銀國際分析師認(rèn)為。中銀國際給予合肥百貨18倍市盈率。 海印股份（000861，收盤價(jià)13.36元）是廣東省二線城市茂名市的零售龍頭企業(yè)。今年年初的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)共計(jì)21.96億元，而上半年這個(gè)數(shù)據(jù)提升至37.28億元。目前最大的亮點(diǎn)就是9月4日公告，公司低價(jià)獲得肇慶市高新區(qū)大旺大道南面地段土地使用權(quán)，用地凈面積6.6萬平方米，成交地價(jià)款為5955萬元。目前股本才4.9億股，動(dòng)態(tài)PE為17倍。 廣州友誼（000987，收盤價(jià)11.68元）是廣東省廣州市的龍頭企業(yè)，目前處于超跌部位。9月21日收盤價(jià)為11.68元，與近期歷史最低點(diǎn)11.33元非常接近，目前動(dòng)態(tài)PE還不到11倍，總股本為3.6億股，與上述被產(chǎn)業(yè)資本增持的零售股相似。而且值得注意的是早在6月份，有十大高管都已經(jīng)相繼增持了股份。該公司自有物業(yè)9.5萬平方米,以3萬元/平方米的均價(jià)重估,物業(yè)重估值28.5億元。 ·行業(yè)趨勢(shì) 零售寒冬進(jìn)行時(shí)未來電商沖擊有限 每經(jīng)記者韓海龍 京東、蘇寧、國美的三國電商之戰(zhàn)最終以發(fā)改委價(jià)監(jiān)局初步認(rèn)定涉嫌價(jià)格欺詐行為結(jié)束，賺足眼球的同時(shí)三家電商也將付出應(yīng)有的代價(jià)。而就在電商們激戰(zhàn)正酣的時(shí)候，傳統(tǒng)零售百貨行業(yè)的風(fēng)采也不遑多讓，產(chǎn)業(yè)資本頻頻增持上市公司股權(quán)的風(fēng)潮同樣掀起了“產(chǎn)業(yè)資本抄底”的熱議。 行業(yè)寒冬是否已經(jīng)離去？曾經(jīng)為傳統(tǒng)零售百貨帶來困擾的電商究竟是不是“狼來了”？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此展開調(diào)查。 8月數(shù)據(jù)上揚(yáng)難言好轉(zhuǎn) 中華全國商業(yè)信息網(wǎng)、商務(wù)部發(fā)布了8月份重點(diǎn)零售企業(yè)數(shù)據(jù)，全國百家、50家、千家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額分別同比上升8.41%、9.41%和8.5%，環(huán)比分別上升1%、3.2%和0.7%。 不過，上述數(shù)據(jù)較去年同期分別下滑13.8%、10.9%和6.2%。 民生證券認(rèn)為，造成8月消費(fèi)市場(chǎng)好于7月的原因有兩點(diǎn)，一是，7月份極端自然天氣對(duì)居民消費(fèi)影響在8月份有所緩解和消除，零售市場(chǎng)恢復(fù)正常秩序；二是，不少零售企業(yè)借助七夕、暑假以及換季等展開促銷活動(dòng)。 資料顯示，服裝受市場(chǎng)打折促銷力度加大影響，百家重點(diǎn)零售企業(yè)的銷售額同比增長16.72%，比7月份提升5.23%，是今年以來的月度增速第二高。 民生證券指出，七八月數(shù)據(jù)在意料之中，本身二季度就是淡季，淡季指數(shù)數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)不符合邏輯，行業(yè)現(xiàn)在的狀態(tài)是數(shù)據(jù)沒有明顯利好，四季度數(shù)據(jù)邏輯上會(huì)比二、三季度好，不過，產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持是行業(yè)處在底部的信號(hào)。 “預(yù)期四季度同比好轉(zhuǎn)只是基于2011年同期低基數(shù)效應(yīng)，從渠道草根調(diào)研和服裝訂貨會(huì)來看，難超預(yù)期，同時(shí)零售滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，零售數(shù)據(jù)難言樂觀?！焙暝醋C券則在表示行業(yè)拐點(diǎn)仍需等待的同時(shí)，看淡四季度零售百貨行業(yè)有所起色。 資料顯示，2012年零售百貨上市公司中期凈利潤同比下降1.15%，上半年百家零售企業(yè)零售額同比增長11.02%，近6年來僅高于2009年。 某零售百貨上市公司高管在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，很多企業(yè)的股價(jià)太低了，可以買一些作為戰(zhàn)略投資。至于業(yè)績(jī)底是否即將到來，還很難說。 有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近期政府出臺(tái)了一系列政策，包括《國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃》提出到2015年，社會(huì)零售總額年增長要達(dá)到15%；銀行刷卡費(fèi)率下調(diào)等，但是今明兩年仍是零售百貨行業(yè)的寒冬，市場(chǎng)整體形勢(shì)偏弱勢(shì)。 淡化電商威脅 對(duì)于普通消費(fèi)者來說，電商大戰(zhàn)的喧囂塵埃落定后，依然要去超市購買喜愛的零食、飲料等生活用品，依然喜愛去商場(chǎng)試穿各色的服飾，依然享受著實(shí)物消費(fèi)品所帶來的視覺、嗅覺上的享受。 天相證券指出，電商行業(yè)仍處于發(fā)展初期，雖然對(duì)傳統(tǒng)零售行業(yè)有一定影響，但是傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)仍將在很長一段時(shí)間內(nèi)存在。 而據(jù)申銀萬國定量化測(cè)算，網(wǎng)購對(duì)實(shí)體零售百貨業(yè)態(tài)的具體沖擊幅度中，家電業(yè)態(tài)受電商沖擊最大，幅度約為14.3%，未來幾年將進(jìn)一步提升到50%～60%；百貨業(yè)態(tài)受沖擊較小，幅度約為2.5%，未來可能進(jìn)一步提升到6.8%～16.8%；超市收沖擊最小，幅度不足2.5%，未來將提升到5.8%～12.4%。 事實(shí)上，去商場(chǎng)看家電然后回家網(wǎng)購，已經(jīng)成為眾多消費(fèi)者的選擇，而鮮有消費(fèi)者去超市看好飲料后再回家上網(wǎng)下單購買。 申銀萬國研究數(shù)據(jù)表明，目前傳統(tǒng)零售商毛利率在20%左右，穩(wěn)中略降，而電商則大多不超過10%；凈利率方面?zhèn)鹘y(tǒng)零售商約為4%，國內(nèi)電商則多數(shù)處于虧損狀態(tài)，均值約為負(fù)的10%。 “雖然網(wǎng)絡(luò)零售依舊保持強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭，但是已經(jīng)從高速增長轉(zhuǎn)為快速增長。一方面，網(wǎng)絡(luò)購物增速處在下降通道，另一方面，實(shí)體零售的增速仍有望維持在10%～15%左右，距離網(wǎng)購的20%～30%的增速，差距較前幾年已經(jīng)大大縮小，前幾年網(wǎng)購增速保持在200%～300%的水平。網(wǎng)購高速增長對(duì)實(shí)體零售份額的侵蝕高峰漸漸過去，實(shí)體零售業(yè)漸漸找到應(yīng)對(duì)的策略和節(jié)奏?！鄙赉y萬國認(rèn)為，從電商沖擊這一角度來看，“最壞的時(shí)刻”或許已經(jīng)過去。