每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

在連續(xù)7個季度出現(xiàn)經(jīng)濟減速后，市場愈發(fā)相信，中國亟須一場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，來給市場注入一針強心劑。針對中國經(jīng)濟如何改革、在哪些領(lǐng)域進行，渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩(StephenGreen)，接受了《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD)的專訪。

中國消費被低估

NBD：為什么全球大多數(shù)經(jīng)濟體都迫切需要加快經(jīng)濟改革？目前的改革形勢如何？

王志浩：經(jīng)濟改革是推動經(jīng)濟更快增長的核心，如果沒有改革，對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，如歐盟，增長將非常緩慢，同時社會將面臨高失業(yè)率、移民等諸多麻煩；新興市場則因為缺乏利用勞動力和資本，最終難以實現(xiàn)高增長。最近幾年來，全球改革的步伐已經(jīng)放緩，大多數(shù)新興市場雖在經(jīng)濟上達到穩(wěn)定，但要完成7%~8%的增速，仍需要進一步經(jīng)濟改革。比如巴西、韓國這類高收入國家，完全可以通過更合適的政策來加快增長。

NBD：如何評價中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀？

王志浩：中國的經(jīng)濟增長仍依靠大型投資項目拉動，但個人消費對經(jīng)濟的驅(qū)動力已開始逐漸顯現(xiàn)。從官方數(shù)據(jù)可以看到，2011年，固定資產(chǎn)投資占比從2005年的42%上升到了49%，而個人消費卻從39%下降到35%。但這些數(shù)據(jù)可能低估了消費對經(jīng)濟的貢獻，因為統(tǒng)計局忽略了與工業(yè)部門相關(guān)的服務行業(yè)及居民家庭的非正式收入。

根據(jù)國家經(jīng)濟研究所王小魯教授的研究數(shù)據(jù)，2008年，中國GDP被低估了10%，因為沒有計算大量的灰色收入以及在海外服務業(yè)和奢侈品上的支出。這一點，可以從汽車銷售額占GDP的比值上窺見一斑。2010年，中國汽車市場的銷售額為1780億美元，雖然2011年同比僅增長4%，但在不久的將來，中國的汽車市場將會超越美國。

另外，中國的城鎮(zhèn)化率剛突破50%，相信中國的城市化進程還將持續(xù)很多年，許多城市、工廠和基礎(chǔ)設(shè)施需要建設(shè)，因此大量的投資仍然十分必要，這表明中國的投資熱潮尚未結(jié)束。但未來中國要保持當前驚人的增長速度，則需以消費來拉動。如何提高家庭收入，鼓勵消費支出成為中國未來二十年需要面對的問題。

利率改革尤為關(guān)鍵

NBD：就中國經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，你認為哪些領(lǐng)域亟須進行改革？改革的重點和難點在哪兒？

王志浩：當前，我們呼吁改革的關(guān)鍵點是利率改革。根據(jù)美國保守智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員尼古拉斯·拉蒂的計算，一年期銀行存款利率為-0.3%，而在1997年到2003年，這一數(shù)值為3%，雖然較低的實際利率為增長提供了動力，但實際上卻壓縮了家庭收入，導致了房地產(chǎn)和其他一些經(jīng)濟領(lǐng)域的過度投資。我們粗略估計了一下，2004年~2011年，家庭收入平均每年的損失相當于GDP的2.4%。在中國，利率市場化已經(jīng)提了很多年了，但因擔心對銀行利潤沖擊過大，利率市場化的進展很慢。

其次，我們需要考慮如何讓債券市場發(fā)揮作用。中國的債券市場龐大，但除了一年期國債，其他債券的流動性都不太好，因為銀行和其他金融機構(gòu)傾向于買入并持有債券。要想讓市場變得更加活躍，需要銀行改變交易風格，當然，這也需要政府更多地以債券形式融資，而不是依靠銀行貸款。

最后，是增加國有企業(yè)的股息預算。這種改革，在我們看來應該是顯而易見的，但目前國有企業(yè)基本上保留所有的利潤，這將影響投資者的決策。另外，促進消費金融也尤為重要，在過去十年，銀行已經(jīng)擴大了抵押貸款規(guī)模，這是一個非常好的趨勢，但是其他亞洲和發(fā)達市場的消費信貸經(jīng)驗表明，在放貸的過程中必須謹慎，我們建議中國的家庭應該把抵押融資控制在60%~80%的范圍內(nèi)。

NBD：如何看待中國三季度經(jīng)濟增速，這是否意味著底部的來臨？

王志浩：三季度GDP傳遞了非常積極的信號，盡管增速進一步放緩，但增長動能顯著改善。中國GDP已經(jīng)起底回升，但復蘇力度可能不及9月固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)和季環(huán)比GDP數(shù)據(jù)所傳遞的。預計四季度GDP同比增速將回升至7.6%，年均GDP為7.7%。

過快減赤或致美國衰退

NBD：對美國來說，經(jīng)濟改革的最大挑戰(zhàn)在哪里？

王志浩：在經(jīng)濟依然脆弱時，未來幾年內(nèi)如何解決高赤字問題。現(xiàn)在來看，美國政府試圖過快削減赤字，而這將引發(fā)經(jīng)濟衰退風險。按照當前法律，減赤至少會拖累2013年GDP3個百分點，這將在明年一季度集中反映。從歷史上看，凡是債務占GDP比重超過90%，經(jīng)濟都會受到負面沖擊。據(jù)OECD數(shù)據(jù)，這一指標在2011年底時是98%。

NBD：這樣看來，美國經(jīng)濟復蘇是否會漫漫無期？

王志浩：由于經(jīng)歷了資產(chǎn)負債式衰退，這導致復蘇周期較往常更長。預計直至2014年7月以前，就業(yè)都不會回歸到衰退前巔峰水平。在最好的假設(shè)下，即便每月新增非農(nóng)就業(yè)25萬人，上述時間也會推遲至2013年12月。

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