每經(jīng)評論員 葉檀

從賬面上看，路橋公司有暴利；從母公司看，路橋公司無暴利。

路橋公司的暴利為人詬病，其持龐大凈資產(chǎn)、靠壟斷地位坐地收錢的形象不佳。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年中報，19家高速公路行業(yè)上市公司的平均毛利率為61.76%。

但是，路橋公司還有另外一些特色，即好資產(chǎn)在上市公司，而其背后的母公司，或者旗下的控股子公司往往拖掛著一系列糟糕的虧損資產(chǎn)，加之路橋公司有時作為某些地方政府騰挪資金的大管家，除了路橋之外，還有土地等資產(chǎn)。好資產(chǎn)是為了高溢價上市，而母公司的其他一大堆資產(chǎn)是為當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)開道。

從報表上看，路橋公司利潤高，負(fù)債也高。據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，2012年半年報中，19家上市公司的負(fù)債合計為1247.9億元，相比去年的1053.3億元，負(fù)債余額同比增長18.48%。在19家上市公司負(fù)債中，中原高速和五洲交通負(fù)債率超過70%。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》翻出去年6月份國家審計署公布的賬單，高速公路建設(shè)90%以上的債務(wù)余額為擔(dān)保債務(wù)或救助債務(wù)。2010年，全國高速公路債務(wù)的借新還舊率為54.64%，為“拆東墻補(bǔ)西墻”。

以往各省市核心的、利潤高的路段已經(jīng)建完，開始進(jìn)入縣縣通高速時代。換句話說，好吃的部分已經(jīng)吃完，接下來基本都是造價高、車流量低的路段，都是難啃的硬骨頭。各省市、各縣級及以下政府，為了拉動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，為了實現(xiàn)高速公路規(guī)劃，不得不建。

以楚天高速為例，其2011年年報顯示，旗下涵蓋6家子公司，囊括了湖北的所有地區(qū)。而各個地區(qū)相近的是總負(fù)債高、虧損上升，當(dāng)年鄂北分公司虧了大約6658萬元，從半年報看，整體情況并未好轉(zhuǎn)。在今年4月，該公司一如既往，出具了《控股股東及其他關(guān)聯(lián)方占用資金情況的專項說明》，存在資金占用等情況。這并不奇怪，該公司不斷發(fā)債、發(fā)行短融券，以解燃眉之急。

更糟糕的是云南高速。10月21日，云南省發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布聽證公告，擬于下月召開調(diào)整高速公路車輛通行費(fèi)的聽證會。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》援引當(dāng)?shù)財?shù)據(jù)，云南全省32條高速公路橋隧比例為20.64%，如全長為86.342公里昆玉高速沿線就有202座橋梁，平均每423米就有一座橋梁。隨著公路建設(shè)征地拆遷費(fèi)用及人工成本等不斷增加，高速公路造價呈上升趨勢。目前在建的大麗、保騰、昆武、昆明繞城高速公路西北段，平均每公里造價概算已達(dá)9000萬元左右；擬建高速公路平均每公里造價可能突破億元。2011年全省高速公路共收取車輛通行費(fèi)69.6億元，扣除管養(yǎng)費(fèi)用23.9億元后，尚不足以支付貸款利息65.9億元，虧損20.2億元。云南省公路開發(fā)投資有限責(zé)任公司是全省90%以上高速公路的管理方，每年收取通行費(fèi)不足以返還近1000億元貸款產(chǎn)生的近70億元利息。

按照《云南省公路水路交通運(yùn)輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，至2020年云南省全省高速公路通車總里程將突破6000公里。其中，“十二五”期間續(xù)建777公里，新開工1838公里，合計里程達(dá)2615公里，資金需求約2400億元。

如下收費(fèi)新規(guī)可能出臺，根據(jù)不同路段的建設(shè)投資和運(yùn)營成本制定費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，“一路一費(fèi)率”，實行500米以上橋隧單獨(dú)計費(fèi)，體現(xiàn)通行費(fèi)收費(fèi)的公平性。如此收費(fèi)只有部分緩解之效，面對高額的建造、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用，有關(guān)方面祭出三法寶：借債、賣地與收費(fèi)。

從筆者所見到的情形看，高速公路公司大同小異，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)路段的公司情況稍好，因此首都機(jī)場高速公路還會繼續(xù)收費(fèi)下去，那條路簡直是會生金蛋的雞，其他還有滬寧、滬杭等高速。

路橋公司有暴利，也無暴利，看怎么解讀。讀懂了，對中國地方的投融資體系也就了解了。

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