每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬(wàn)敏 發(fā)自北京

地方政府融資平臺(tái)發(fā)行中期票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒃俅问站o。

昨日（11月6日），有媒體引用消息人士的介紹，稱(chēng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì) （以下簡(jiǎn)稱(chēng)交易商協(xié)會(huì)）日前決定，暫停接收副省級(jí)以下的融資平臺(tái)類(lèi)企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)項(xiàng)目。

一位股份制商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士證實(shí)了這一消息，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者昨日聯(lián)系了交易商協(xié)會(huì)，截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。而一位接近交易商協(xié)會(huì)的市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，這一消息早有傳聞，但未見(jiàn)正式通知。

城投債發(fā)行超速

上述消息稱(chēng)，目前交易商協(xié)會(huì)只接收省級(jí)、直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市等副省級(jí)（含）以上的發(fā)行人的中票項(xiàng)目，該規(guī)定從上月起就開(kāi)始執(zhí)行了。

不過(guò)，就在11月2日，還有西部一地級(jí)市的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司發(fā)行了一期中期票據(jù)。事實(shí)上，從2011年年末起，通過(guò)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行中期票據(jù)的地方融資平臺(tái)越來(lái)越多，多個(gè)地級(jí)市乃至區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)也加入了中票發(fā)行的隊(duì)伍。

“看到近期（副省級(jí)以下的融資平臺(tái)類(lèi)企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)項(xiàng)目）還有，應(yīng)該是之前就已經(jīng)注冊(cè)的存量。”上述市場(chǎng)人士表示，交易商協(xié)會(huì)此前要求城投類(lèi)中票發(fā)行人需為直轄市和副省級(jí)以上的大中型融資平臺(tái)，而近一年中，該要求有所放松，所以出現(xiàn)了上述中期票據(jù)的案例。

在今年早些時(shí)候，交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)辦公室人士曾談到過(guò)投融資平臺(tái)的問(wèn)題，重申“堅(jiān)持‘六真’原則，包括合理的現(xiàn)金流，不能僅靠賣(mài)地的收入。”交易商協(xié)會(huì)還明確，在銀監(jiān)會(huì)清理地方融資平臺(tái)名單內(nèi)的不接受注冊(cè)。據(jù)了解，“六真”指的是真公司、真資產(chǎn)、真項(xiàng)目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流。

根據(jù)中債資信提供的數(shù)據(jù)顯示，三季度城投債凈發(fā)行額較上個(gè)季度增加約1000億元，對(duì)于地方融資而言，銀行融資規(guī)模有限，城投債正成為越來(lái)越重要的融資渠道。此外，廣發(fā)證券在一份報(bào)告中預(yù)計(jì)，城投類(lèi)中短期票據(jù)在四季度的潛在供給將在800億元至1000億元之間。

債券質(zhì)量有變差可能

與交易商協(xié)會(huì)態(tài)度謹(jǐn)慎不同的是，今年有消息稱(chēng)，國(guó)家發(fā)改委在今年放松了非財(cái)政百?gòu)?qiáng)縣平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債的門(mén)檻，這也是造成今年城投債發(fā)行大提速的主要原因。

一位評(píng)級(jí)公司人士指出，對(duì)于企業(yè)債發(fā)行來(lái)說(shuō)，地方融資平臺(tái)都是帶著項(xiàng)目來(lái)的，期限比較長(zhǎng)而且有較好的地方政府財(cái)政支持。但對(duì)于地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的短融和中票融資用途，可能沒(méi)有具體項(xiàng)目，只是用來(lái)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，甚至被用來(lái)償還此前的貸款和債務(wù)，兩種發(fā)債方式隱藏的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不一樣。

“可能存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——政策風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)信息披露來(lái)控制的?！苯灰咨虆f(xié)會(huì)內(nèi)部人士曾表示，政策風(fēng)險(xiǎn)在于，對(duì)發(fā)行管理來(lái)說(shuō)，要執(zhí)行國(guó)家的有關(guān)政策，但這方面的政策、監(jiān)管并不清晰，是管理的難點(diǎn)，“關(guān)鍵是償債能力、企業(yè)管理和信息披露。”

目前，不論是企業(yè)債還是短融中票，尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的地方融資平臺(tái)違約事件，但隨著不斷納入新的發(fā)行主體，這類(lèi)債券的質(zhì)量有變差的可能和趨勢(shì)。

“在四季度較大的兌付壓力下，城投企業(yè)繼續(xù)采用‘借新還舊’的模式來(lái)緩解融資壓力是大概率事件?！睎|海證券的一份報(bào)告這樣指出，從去年年初開(kāi)始，地方政府財(cái)政預(yù)算收入累計(jì)同比增速大幅下滑，雖然目前趨勢(shì)有所減緩，但仍處于歷史低位，且今年地方政府性債務(wù)到期規(guī)模處于高峰，地方政府可用于基建投資的資金總規(guī)模被迫壓縮，所以地方政府通過(guò)本地融資平臺(tái)的渠道來(lái)獲取資金在所難免。

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