每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓    

每經(jīng)記者 徐皓

10月關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，CPI漲幅的回落超過(guò)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，意味著年末通脹壓力減弱，貨幣政策有松動(dòng)空間；然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期仍沒(méi)有明顯起色，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待觀察。機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，從目前宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，今年末明年初債市仍將享受低通脹下的平穩(wěn)期，而股市的機(jī)會(huì)則可能在明年出現(xiàn)。

CPI低于預(yù)期

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比上漲1.7%，創(chuàng)下近33個(gè)月新低；PPI同比下降2.8%，相較9月份跌幅有所收窄，這也是5月以來(lái)首次環(huán)比增速回升。

CPI數(shù)據(jù)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%~2%，食品項(xiàng)季調(diào)后環(huán)比下降超預(yù)期是主要原因。具體數(shù)據(jù)來(lái)看，非食品項(xiàng)仍高于歷史水平，食品價(jià)格指數(shù)繼續(xù)走低、食品項(xiàng)環(huán)比大幅下滑是拉低10月CPI的主要因素。而食品項(xiàng)環(huán)比也連續(xù)兩個(gè)月明顯低于季節(jié)規(guī)律，可能是蔬菜鮮果價(jià)格持續(xù)回落、肉價(jià)糧食價(jià)格保持平穩(wěn)所致。

PPI同比數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，環(huán)比數(shù)據(jù)上漲0.2%，是今年三月份以來(lái)首次為正。環(huán)比上漲貢獻(xiàn)最大的為采掘價(jià)格，而生產(chǎn)資料項(xiàng)的原材料（鋼鐵、水泥、化工）價(jià)格環(huán)比大幅低于預(yù)期。

同時(shí)，此前公布的10月份PMI從9月的49.8%升至50.2%，顯示制造業(yè)活動(dòng)已經(jīng)企穩(wěn)。PMI細(xì)分項(xiàng)則顯示10月份出口訂單和新訂單均有改善，生產(chǎn)活動(dòng)反彈且?guī)齑嫫蠓€(wěn)。

通脹緩解債市啟穩(wěn)

CPI數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹壓力的預(yù)期。大成基金宏觀策略研究員李冒余表示，從10月份的價(jià)格數(shù)據(jù)看，食品項(xiàng)的低位徘徊基本排除年底前的通脹擔(dān)憂，這有利于貨幣政策環(huán)境的改善。

債券市場(chǎng)對(duì)此亦有反應(yīng)，銀行間債市周五早盤(pán)現(xiàn)券收益率小幅下行。三季度債券市場(chǎng)受到通脹抬頭以及貨幣政策落空的影響出現(xiàn)一波殺跌，而進(jìn)入四季度債市又開(kāi)始回升。據(jù)了解，一些債券基金也開(kāi)始逐漸將三季度降下的杠桿補(bǔ)回來(lái)。

國(guó)泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝認(rèn)為，四季度債券市場(chǎng)將好過(guò)三季度。“通脹控制在較低水平，而目前經(jīng)濟(jì)尚未有回升引擎出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)下滑的過(guò)程中貨幣政策也將保持寬松。這使得債券市場(chǎng)有望保持平穩(wěn)，不會(huì)有太大波動(dòng)，在這一過(guò)程中可以取得穩(wěn)定的票息收益?！迸釙暂x預(yù)期，債市這一平穩(wěn)期或?qū)⒀永m(xù)到明年一季度末左右。

交銀施羅德基金表示，從通貨膨脹低位穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭較弱，以及銀行間資金面在11月、12月的相對(duì)改善前景來(lái)看，傾向于將年底前的債市看得中性偏樂(lè)觀一些。

股市機(jī)會(huì)或待明年

雖然政策環(huán)境有望保持利好，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍不容樂(lè)觀。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示原材料價(jià)格環(huán)比疲弱，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求沒(méi)有明顯起色，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待觀察，去產(chǎn)能約束下周期性行業(yè)的景氣恢復(fù)也需要較長(zhǎng)時(shí)間和過(guò)程。

對(duì)于今年A股市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者并不抱太大期待。上投摩根基金認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)受到政策預(yù)期不明確和投資者情緒影響仍處震蕩格局，預(yù)期到年底前，市場(chǎng)大致仍是窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，上行空間略大于下行空間。摩根士丹利華鑫基金則認(rèn)為鑒于12月份普遍存在的資金緊張局面，對(duì)短期市場(chǎng)的看法并不太樂(lè)觀。

不過(guò)，基金對(duì)于中期市場(chǎng)則不太悲觀。摩根士丹利華鑫基金表示，雖然短期還難以確認(rèn)庫(kù)存周期的重新啟動(dòng)，但目前去庫(kù)存周期已經(jīng)進(jìn)入中后期，明年二、三季度可能迎來(lái)持續(xù)性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。并且在政府換屆結(jié)束之后，職能部門(mén)將工作重心轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)上來(lái)，貨幣政策有望回歸寬松。如果海外市場(chǎng)維持較為寬裕的流動(dòng)性，美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題如期得到解決，若看到降準(zhǔn)及降息等實(shí)質(zhì)性的寬松貨幣政策，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，明年二、三季度具有趨勢(shì)性上漲的可能，最早則可能出現(xiàn)在春節(jié)前夕。

上投摩根認(rèn)為，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如能進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)，將為市場(chǎng)帶來(lái)明顯支持，板塊上中長(zhǎng)期看好契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)性行業(yè)，主要集中在品牌消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT、節(jié)能環(huán)保、社會(huì)服務(wù)等。如果政策放松力度加大，市場(chǎng)拐點(diǎn)明朗，金融、地產(chǎn)、機(jī)械和建材會(huì)有階段性機(jī)會(huì)。

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