新華網(wǎng) 2012-11-13 09:04:59
來源: 中證報
近期人民幣對美元匯率迭創(chuàng)新高,市場普遍預期人民幣匯率年內(nèi)將保持強勢。對A股而言,人民幣升值有助改善流動性,但難以扭轉(zhuǎn)市場整體運行方向,A股走勢仍取決于宏觀經(jīng)濟運行情況。業(yè)內(nèi)人士認為,人民幣升值有望對銀行、房地產(chǎn)、造紙、航空等板塊帶來一定的提振效應。
A股方向難改
12日人民幣對美元即期匯率再創(chuàng)2005年匯改以來新高,并連續(xù)十個交易日觸及“漲停板”。投資者可能會聯(lián)想到2006年-2007年的“升值牛市”。彼時A股市場伴隨匯改之后的人民幣升值,演繹了一輪波瀾壯闊的牛市行情。那么,此番人民幣持續(xù)走強,能否令當前“上下兩難”的A股突出重圍呢?
實際上,人民幣升值對A股的影響是雙向的。一方面,人民幣升值能夠吸引國際熱錢流入,利于股市“水漲船高”,且有助于本幣資產(chǎn)估值的提升,提振金融和地產(chǎn)兩大權(quán)重板塊;另一方面,人民幣升值會壓縮出口企業(yè)的利潤空間,特別是中小企業(yè)將面臨更大的匯兌風險,可能沖擊上市公司業(yè)績從而對股價形成壓制。
由此可見,人民幣升值并不是造就牛市的溫床,在當前也并不具備改變市場方向的力量。2006年-2007年的牛市行情盡管在一定程度上受益人民升值,但最根本的因素是當時宏觀經(jīng)濟向好對股市的支撐。A股未來走勢仍取決于宏觀經(jīng)濟運行情況。如果未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復,那么即使升值令流動性得以改善,股指也難以走強。
值得注意的是,近期人民幣匯率和美元指數(shù)反常地同時走高,業(yè)內(nèi)人士稱這主要緣于場內(nèi)市場對前期人民幣貶值修正而導致的美元拋盤。這也就意味著,盡管年內(nèi)人民幣匯率有望保持強勢,但升值空間較為有限。如此一來,其對A股流動性的推升就不宜過分樂觀。
四板塊或受益
盡管人民幣升值難以改變A股整體運行方向,但相關(guān)板塊還是會受到一定提振。其中,人民幣計價資產(chǎn)、進口原材料占比較大、美元負債三大類行業(yè)受益人民幣升值。具體來看,銀行、地產(chǎn)、造紙以及航空四個板塊短期最為受益,而長期走勢依然取決于行業(yè)景氣度和業(yè)績表現(xiàn)。
首先,銀行和地產(chǎn)板塊受益升值引發(fā)的人民幣計價資產(chǎn)重估。人民幣升值能夠吸引境外資本流入,從而推動以人民幣計價的銀行、地產(chǎn)等資產(chǎn)價格上升。這在2005年-2007年人民幣升值階段體現(xiàn)得尤為充分。當時房地產(chǎn)價格大幅上漲,A股中的銀行和地產(chǎn)板塊更是大幅反彈。這種資產(chǎn)價格重估很可能就是近期房地產(chǎn)板塊上漲的動力之一。當然,現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境與2005年-2007年大為不同,在房地產(chǎn)價格高企且調(diào)控并未松動的背景下,境外資本繼續(xù)推高資產(chǎn)價格的意愿難以與當時比肩,對于相關(guān)板塊的刺激作用不可同日而語。
其次,造紙板塊受益進口原料成本下降。目前國際大宗商品及原料基本上都以美元計價,人民幣對美元升值將降低相關(guān)企業(yè)的原材料成本、提高產(chǎn)品毛利率水平。在進口原材料占比較大的行業(yè)中,造紙行業(yè)最為典型。我國廢紙利用率不高,使得造紙行業(yè)進口紙漿量龐大,目前造紙行業(yè)的原材料紙漿70%依賴進口,對外依存度居高不下。因此,在進口原材料占比較大的行業(yè)中,造紙行業(yè)最受益于人民幣升值,相關(guān)上市公司業(yè)績壓力有望減輕。
另外,航空板塊受益美元負債壓力減輕。航空行業(yè)屬于典型的美元負債類行業(yè),當人民幣對美元升值時,債務壓力會變小,匯兌收益會提升。對于A股的航空公司而言,人民幣升值產(chǎn)生的匯兌損益能令其獲得較為明顯的收益,短期有望刺激相關(guān)股票的市場表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出,航空行業(yè)景氣下行的長期趨勢尚未改變,預計2013年全球經(jīng)濟緩慢復蘇,航空運力增長平穩(wěn),人民幣和油價維持均衡,航空業(yè)的盈利彈性有望顯現(xiàn),投資者可以淡季逢低關(guān)注,博弈航空股周期反彈。(李波)
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