中國證券報 2012-12-07 08:48:00
來源: 中國證券報
11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)9日起陸續(xù)公布,預計經(jīng)濟和通脹均呈小幅反彈態(tài)勢。11月消費和投資繼續(xù)推動需求復蘇,進一步確認經(jīng)濟短周期反彈。需求推升產(chǎn)出溫和增長,PPI環(huán)比基本持平的概率較大。受蔬菜價格環(huán)比大幅上漲影響,11月CPI數(shù)據(jù)料顯示通脹壓力上升,但仍處于較低水平。未來幾個月,經(jīng)濟和物價有望延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢。
11月PMI新訂單指數(shù)淡季回暖,顯示需求繼續(xù)復蘇。11月消費繼續(xù)平穩(wěn)較快增長,投資則會在基建發(fā)力的推動下小幅回升。盡管11月消費保持旺盛,但考慮到10月長假消費基數(shù)較高,11月數(shù)據(jù)環(huán)比可能與季節(jié)性基本持平,同比小幅升至14.6%左右。投資方面,房地產(chǎn)和制造業(yè)已經(jīng)處于歷史較低水平,11月低位企穩(wěn)的概率較大,而基建投資繼續(xù)發(fā)力,將帶動投資累計增速回升至20.8%左右。但由于邊際效應遞減,基建投資的拉動力在下降。
需求復蘇推升產(chǎn)出增長略為加快。11月PMI指標反季節(jié)性擴張,生產(chǎn)指數(shù)回升幅度小于新訂單指數(shù),同時產(chǎn)成品和原材料庫存指數(shù)繼續(xù)小幅回升,顯示實體經(jīng)濟庫存壓力減小,一些行業(yè)甚至出現(xiàn)補庫存行為。11月庫存壓力減小和需求復蘇,預示工業(yè)生產(chǎn)將延續(xù)9月以來溫和回升的態(tài)勢,同比增速或升至10%甚至略高水平。
運輸和發(fā)電量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖,進一步印證了經(jīng)濟復蘇。11月全國貨物運輸量環(huán)比顯著回升。鐵道部數(shù)據(jù)顯示,11月全路貨源形勢持續(xù)好轉(zhuǎn),全路日均請求車達到20萬車,比10月增加近2萬車。發(fā)電量環(huán)比也明顯好轉(zhuǎn)。11月前20日,重點電廠日均煤耗量為361萬噸,環(huán)比大幅上漲21.1%,好于2011年同期4.7%的環(huán)比漲幅。
由于生產(chǎn)和需求溫和增長,PPI環(huán)比基本持平的概率較大。11月PMI購進價格指數(shù)為50.1,對應PPI環(huán)比基本持平,同比下跌2.1%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示,11月以來,商務部生產(chǎn)資料價格指數(shù)小幅下跌0.3%,但平均指數(shù)與上月持平。而受蔬菜價格環(huán)比大幅上漲影響,11月商務部食品價格指數(shù)環(huán)比上漲1.4%。結(jié)合非食品價格數(shù)據(jù)來分析,11月CPI同比將小幅攀升至2.2%左右。
但是,經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性仍有待觀察,而PPI環(huán)比能否繼續(xù)企穩(wěn)反彈是衡量總需求復蘇持續(xù)性的重要指標。中上游工業(yè)品價格反彈始于9月,市場擔心這是由超跌引起的投機需求和季節(jié)性因素主導。如果PPI環(huán)比增速在12月重新變?yōu)樨撝担瑒t說明此前需求的改善可能主要是季節(jié)性和補庫存因素導致,較難持續(xù)。
總體而言,未來一段時間,經(jīng)濟和物價溫和反彈的概率較大。首先,經(jīng)濟政策將更加注重質(zhì)量和效益。日前召開的中共中央政治局會議提出“以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心”,強調(diào)“實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。這意味著政策不太可能對經(jīng)濟給予大力度的刺激,而是更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整,政策的作用表現(xiàn)為溫和托底。其次,由于2011年基數(shù)較低,疊加基建投資托底效應,經(jīng)濟和價格有望繼續(xù)溫和復蘇,三季度經(jīng)濟底部已經(jīng)確立。第三,在需求溫和復蘇的情況下,實體經(jīng)濟產(chǎn)能依然過剩,供大于求仍將是經(jīng)濟復蘇的潛在風險。因此,PPI環(huán)比大幅反彈的概率不大。未來幾個月PPI同比仍將負增長,從而壓制非食品價格上漲空間。
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