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QE3浪潮下:歐股吸金勢猛 印度等新興市場潛力無限

2012-12-08 01:03:31

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實習(xí)記者 羅慧

幾乎每一所大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)教授都會告訴學(xué)生,量化寬松意味著超寬裕的流動性,流動性會因逐利而推高股票、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)價格。但他們也許不會告訴你,哪一種資產(chǎn)表現(xiàn)可能最好,其背后的驅(qū)動力是什么。

本周,《每日經(jīng)濟新聞》將為你梳理自QE3(第三輪量化寬松)宣布以來的全球資本流動圖,以及未來可能形成的資本流動趨勢。

美國經(jīng)濟強勢復(fù)蘇

2012年9月14日,美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會宣布推出QE3,即每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS),同時維持現(xiàn)有扭曲操作(OT)不變。與前兩輪QE不同,QE3沒有明確時間限制,將一直持續(xù)至就業(yè)市場復(fù)蘇為止。資料顯示,加上現(xiàn)有的“扭轉(zhuǎn)操作”計劃購買的長期美國國債,美聯(lián)儲將在今年剩余時間以每月850億美元的力度購買資產(chǎn),力度與2010年推出的QE2相當(dāng)。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看,QE3確實收到了一定的效果。資料顯示,今年第三季度,美國GDP同比增速為2.5%,快于二季度的2.1%。實際上,這也是自2010年四季度以來的最佳表現(xiàn),顯示出美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)健。從行業(yè)看,房地產(chǎn)復(fù)蘇趨勢異常強勁,11月NAHB住宅市場指數(shù)為46,連續(xù)7個月上升,同時創(chuàng)出自2006年6月以來新高,另外,Case-Shiller20城市指數(shù)9月同比上升3%,創(chuàng)出近25個月來新高。

尤為關(guān)鍵的就業(yè)市場,也反映出失業(yè)狀況的持續(xù)改善。全美10月失業(yè)率為7.9%,已連續(xù)兩個月低于8%,同時自2009年時的峰值10%已大幅回落。不過,截至11月末一周,首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為37萬人,仍未降到金融危機前30萬~31萬水平內(nèi),表明就業(yè)市場的復(fù)蘇仍然具有不確定性。

抄底歐債危機

為了梳理每一輪QE對股票投資者的影響,《每日經(jīng)濟新聞》記者特意查閱了歷史數(shù)據(jù)。以QE1為例,其從宣布到結(jié)束耗時16個月,期間美聯(lián)儲累計購買了1.25萬億美元的MBS、3000億美元的美國國債以及1750億美元的機構(gòu)證券,總計金額高達(dá)1.73萬億美元。在這段時間里,全球最主要的94個股票指數(shù)中,一共只有7個指數(shù)走低,多達(dá)13個股指回報率超過1倍,前三名依次為烏克蘭股指(235%)、阿根廷Merval(167%)和俄羅斯交易系統(tǒng)現(xiàn)金指數(shù) (150%);在QE2期間,美聯(lián)儲每月購買750億美元的長期國債,總計金額為6000億美元,同期在114個主要指數(shù)中共有40個下跌,有4個回報率超過20%,分別為蒙古證交所20指數(shù)(52%)、贊比亞Lusaka指數(shù) (25%)、烏克蘭股指(21%)和保加利亞Sofix指數(shù)(20%)。

上述現(xiàn)象反映出全球投資者更青睞于買入而非賣出股票。當(dāng)然,QE2期間的指數(shù)漲幅遠(yuǎn)不及QE1,與整個寬松的規(guī)模和時間長度有關(guān),同時也符合經(jīng)濟學(xué)中的邊際效用遞減原理。

那么,自QE3宣布至今,全球資本的流動情況又如何?據(jù)彭博統(tǒng)計,8月30日~12月7日,在94個主要股票指數(shù)中,共有16個指數(shù)走低,其中跌幅前三名的依次為蒙古證交所20指數(shù)(-12%)、突尼斯證交所指數(shù)(-11%)和開羅證交所CASE30指數(shù)(-9.3%);有3個指數(shù)回報率在20%以上,分別是塞浦路斯證交所指數(shù)(49%)、委內(nèi)瑞拉IBC指數(shù)(42%)和雅典證交所指數(shù)(32%)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),在所有正回報的指數(shù)中(不調(diào)整貨幣),資金最偏好歐洲股市,其次是亞洲、非洲、美洲。走高的歐洲股票指數(shù)共計35個,其中收益率最高的包括塞浦路斯證交所指數(shù)(49%)、雅典證交所指數(shù)(32%)、奧地利ATX指數(shù)(17.6%)、斯洛文尼亞藍(lán)籌指數(shù)(17%)等;共有17個亞洲指數(shù)走高,排名靠前的有恒生國企指數(shù)(17.4%)、老撾證交所指數(shù)(16%)和恒生指數(shù)(14%)等;共6個美洲指數(shù)上揚,排名第一的是委內(nèi)瑞拉CBC指數(shù)(42%),相比之下,道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅上漲了0.56%,與滬指(0.6%)接近。

抄底歐債危機正成為一種共識,這并非僅因歐洲股票更便宜。以覆蓋50家歐洲藍(lán)籌股的STOXX50指數(shù)為例,其8月底PE約為17倍,甚至高于同期標(biāo)普500指數(shù) (14倍),但STOXX50的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)好于后者。事實上,投資者相信在核心國德國態(tài)度略顯軟化下,短期內(nèi)成員國沒有顯著退出風(fēng)險,而歐洲央行的OMT計劃(直接貨幣交易),不僅將有效壓低問題國國債收益率,還能遏制西班牙這個大型經(jīng)濟體出現(xiàn)更多麻煩。

然而需要警惕的是,目前歐洲股市的大幅反彈很大程度是建立在市場預(yù)期上,即歐債危機將在明年或者更長時間平緩。但事實是,即便危機不升級,歐洲經(jīng)濟仍可能需要很長時間才能恢復(fù)正增長。

印度和東盟或為新吸金地

在美國就業(yè)市場徹底恢復(fù)前,美聯(lián)儲顯然不會終止QE3,那么未來的全球資本可能會出現(xiàn)怎樣的流動?

申萬宏觀研究員謝偉玉向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,“從目前我們觀測到的數(shù)據(jù)可以看到,資金大部分還是流向了亞洲,而歐洲的情況應(yīng)該可以稱之為否極泰來,資金流出的情況在大幅減少。歐洲股市表現(xiàn)較好主要是因為三季度歐盟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但到2013年,歐洲的情況還不足以吸引熱錢大規(guī)模流入,歐洲依然面臨著結(jié)構(gòu)性問題,因此,資金大幅流入歐洲的可能性比較小?!?/p>

針對2013年熱錢的流向情況,謝偉玉稱,“估計還是會進一步流向新興市場,如印度和東盟。流向印度主要是因9月以來,印度大刀闊斧的改革,其次是擴大對外開放,如擴大印度第二大產(chǎn)業(yè)零售業(yè)的開放程度,允許外資持有51%以上的股權(quán),擴大航空業(yè)的開放程度,允許外資持有最高49%的股權(quán),這些都是吸引外資大幅流入的積極措施。而流向東盟的主要原因是自去年開始,東盟的經(jīng)濟復(fù)蘇情況一直比較穩(wěn)健,很早就進入了一個上升期,此外,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移也帶來積極影響,中國勞動力成本上升太快導(dǎo)致一些低端的勞動密集型產(chǎn)業(yè)向新興市場的其他國家轉(zhuǎn)移,拉動這些國家的經(jīng)濟增長,吸引熱錢流入,因此,這些國家的股市也表現(xiàn)不錯。”

那么,這是否意味著中國市場對于熱錢的吸引力越來越弱了呢?

謝偉玉認(rèn)為,“其實不然,從12月3日的最新資金流向情況來看,有資金大幅流入中國的跡象,共流入9.63億美元,創(chuàng)下了年內(nèi)新高。2013年,歐美都將維持貨幣寬松的政策,造成流動性更加泛濫,而且利率也始終維持在低位,而中國的經(jīng)濟復(fù)蘇要領(lǐng)先于歐美,且息差也一直存在,這也使得中國的市場更具吸引力。從資金成長性的角度來看,中國的復(fù)蘇趨勢會更加確定,從各種領(lǐng)先指標(biāo)來看,中國也更值得投資?!?/p>

貨幣市場方面,自QE1以來,全球所有貨幣(對美元)中表現(xiàn)最好的包括韓元(4.85%)、新西蘭元(4.2%)、墨西哥比索(3.9%)、歐元(3.6%)和丹麥克朗(3.5%),美元指數(shù)幾乎持平。對此,謝偉玉則表示,明年情況會比今年差,短期來看,明年四月之前,財政懸崖帶動的避險情緒會令美元出現(xiàn)走高的趨勢。但由于明年美國整體的經(jīng)濟情況在下調(diào),因此會導(dǎo)致美元指數(shù)偏弱??傮w而言,明年美元將是避險情緒和成長性博弈的情形,但短期內(nèi),避險情緒會占上風(fēng)。

值得一提的是,資金跟蹤商EPFR數(shù)據(jù)顯示,截至11月21日的一周里,香港股票型基金已連續(xù)第8周吸引資金凈流入(1.72億美元),環(huán)比上升逾4倍,今年以來累計凈吸金規(guī)模達(dá)13.67億美元。

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