行情在絕望中誕生！

機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”的板塊開始大幅下跌，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，2000點(diǎn)再度被輕松擊破，而行情卻在絕望中悄然誕生。

2000點(diǎn)下方，部分基金開始回補(bǔ)倉(cāng)位，產(chǎn)業(yè)資本也頻頻出手，這似乎意味著，機(jī)會(huì)正在孕育。上周市場(chǎng)放量反彈，基金則繼續(xù)提升倉(cāng)位。

在基金看來(lái)，受到基建投資加速影響，2013年一季度，有望重現(xiàn)周期品行情。有意思的是，當(dāng)一季度有行情幾乎成為機(jī)構(gòu)一致預(yù)期之際，基于博弈，周期品行情提前上演，在歲末拉開序幕。

基金倉(cāng)位迅速上升

市場(chǎng)絕地反彈，基金的倉(cāng)位亦迅速上升。

滬深部分基金經(jīng)理透露，在2000點(diǎn)下方已經(jīng)開始回補(bǔ)倉(cāng)位，而加倉(cāng)的重點(diǎn)則是低估值且有業(yè)績(jī)支撐的周期股。

“市場(chǎng)反彈更多是技術(shù)上的超跌反彈，是連日探底后積聚的做多熱情的噴發(fā)。”金鷹基金表示，雖然現(xiàn)在判斷反轉(zhuǎn)還是反彈還為時(shí)尚早，需要繼續(xù)對(duì)宏觀面、資金面等進(jìn)一步觀察后，但操作上，可進(jìn)行試探性小幅加倉(cāng)。

國(guó)聯(lián)安雙力中小板分級(jí)基金的基金經(jīng)理黃志鋼透露，國(guó)聯(lián)安的量化監(jiān)控模型顯示，在12月3日，所有的板塊的均線系列都出現(xiàn)空頭排列，前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥、家電等板塊也出現(xiàn)了補(bǔ)跌，所有板塊都出現(xiàn)“跌無(wú)可跌”。前期市場(chǎng)輕松再次擊穿2000點(diǎn)，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，而行情正是在絕望中悄然誕生。

“不破不立”，值得注意的是，當(dāng)市場(chǎng)再度跌破2000點(diǎn)后，部分基金已經(jīng)開始回補(bǔ)倉(cāng)位，而上周市場(chǎng)放量反彈，基金則繼續(xù)加倉(cāng)。

德圣基金研究中心測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，偏股方向基金平均倉(cāng)位繼續(xù)上升。其中，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為78.22%，相比之前一周上升2.69%；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為70.96%，相比之前一周上升3.45%；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位64.17%，相比之前一周上升0.3%。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，偏股方向基金仍有明顯主動(dòng)增持。

從具體基金來(lái)看，上周加倉(cāng)基金仍明顯多于減倉(cāng)基金?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，244只主動(dòng)增持幅度超過(guò)2%，其中105只基金主動(dòng)增倉(cāng)超過(guò)5%。而與此同時(shí)，109只基金主動(dòng)減倉(cāng)幅度超過(guò)2%，其中46只基金主動(dòng)減倉(cāng)超過(guò)5%。

反彈行情值有望延續(xù)

值得注意的是，臨近年底，部分低估值股票出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本增持的情況，而且凈增持規(guī)模越來(lái)越大，部分低估值股票在股東或高管增持后股價(jià)有一定的提振。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，凈增持現(xiàn)象的出現(xiàn)和增持公告數(shù)量集中增加，這些現(xiàn)象的發(fā)生是產(chǎn)業(yè)資本增持潮的顯著標(biāo)志，這種大規(guī)模、一致性的增持行為，對(duì)大盤走出估值底部會(huì)有一個(gè)明顯的推動(dòng)作用。

對(duì)于此輪反彈行情而言，部分基金投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，行情有望延續(xù)。海富通基金投研團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)普遍對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)有良好預(yù)期，在此背景下，我們對(duì)目前市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，近期行情仍值得期待，城鎮(zhèn)化相關(guān)的部分周期性板塊或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)持續(xù)追逐重點(diǎn)。

國(guó)聯(lián)安雙力中小板基金經(jīng)理黃志鋼認(rèn)為，目前持續(xù)的基本面改善在醞釀做多的能量，并出現(xiàn)了一系列的背離。其一，內(nèi)外市場(chǎng)的背離。近期法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)屢創(chuàng)新高，亞太市場(chǎng)恒生指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)也都創(chuàng)出新高。美國(guó)標(biāo)普500今年以來(lái)的漲幅超過(guò)10%，而唯獨(dú)上證指數(shù)今年以來(lái)跌跌不休。這種內(nèi)外市場(chǎng)的背離，使得中國(guó)市場(chǎng)成為全球資本市場(chǎng)的估值洼地。

其二，基本面和市場(chǎng)的背離。從近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面在逐漸好轉(zhuǎn)。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)反映的發(fā)電量數(shù)據(jù)來(lái)看，11月累計(jì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.4%，是今年以來(lái)的最高增速。工業(yè)增加值9月份以來(lái)，在持續(xù)環(huán)比改善。從價(jià)格指標(biāo)來(lái)看，CPI和PPI在出現(xiàn)持續(xù)回升，說(shuō)明企業(yè)的去庫(kù)存過(guò)程已結(jié)束，進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段。

“多空力量的此消彼長(zhǎng)。”在國(guó)聯(lián)安雙力中小板分級(jí)基金的基金經(jīng)理黃志鋼看來(lái)，“市場(chǎng)有望走出底部，或?qū)⒂瓉?lái)階段性行情。”

景順長(zhǎng)城優(yōu)選股票基金經(jīng)理陳嘉平認(rèn)為，在目前估值比較便宜的情況下，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩三年的增長(zhǎng)中樞在向下修正后的6%-8%間波動(dòng)，今年估值下調(diào)后將到一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，盈利增長(zhǎng)預(yù)期帶動(dòng)股價(jià)上漲的力量終將顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)個(gè)股存在機(jī)會(huì)。

加倉(cāng)早周期行業(yè)

在行業(yè)布局方面，多家基金投研團(tuán)隊(duì)傾向于布局早周期類品種。

光大保德信認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有階段性企穩(wěn)的跡象，在這個(gè)過(guò)程中，供給收縮導(dǎo)致成本下降，因此毛利率會(huì)提升；而后需求恢復(fù)使得企業(yè)收入增加，從而盈利好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。毛利率提升的領(lǐng)先指標(biāo)是PPI出現(xiàn)反彈，而PPI出現(xiàn)反彈的先兆就是水泥、煤炭等價(jià)格的上漲。

據(jù)此，光大保德信提出了兩條投資主線：第一，在周期行業(yè)中挑選已經(jīng)有較大程度供給收縮的行業(yè)和個(gè)股，例如水泥、地產(chǎn)等，也可以換個(gè)角度，從基金配置的策略來(lái)看，水泥、汽車等都可以用來(lái)替代地產(chǎn)的倉(cāng)位；第二，在消費(fèi)性行業(yè)如醫(yī)藥中，挑選有業(yè)績(jī)保證的一線龍頭股。

在行業(yè)布局方面，海富通基金也傾向于短期投資相關(guān)的早周期類品種，但著眼于明年和更長(zhǎng)期，海富通基金認(rèn)為，城鎮(zhèn)化和改革將在市場(chǎng)投資邏輯中占據(jù)重要地位。其中，城鎮(zhèn)化將為我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展提供驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)未來(lái)面臨潛在經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)變得尤為重要。后市城鎮(zhèn)化主題板塊有望被市場(chǎng)深度挖掘。而圍繞城鎮(zhèn)化的投資思路，基建、服務(wù)業(yè)、新型制造裝備將是三個(gè)重要方向。

交銀施羅德分析認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)周期性企穩(wěn)，企業(yè)盈利下調(diào)將進(jìn)入尾聲，周期性行業(yè)值得關(guān)注。操作上可以尋找去庫(kù)存充分、過(guò)去兩年產(chǎn)能投放較少、行業(yè)趨勢(shì)顯現(xiàn)拐點(diǎn)跡象的部門周期品行業(yè)，以及行業(yè)龍頭或具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、具備收購(gòu)潛力提升市場(chǎng)份額的企業(yè)。需要規(guī)避上游原材料、后周期下滑的板塊。

對(duì)于消費(fèi)類個(gè)股，交銀施羅德認(rèn)為，消費(fèi)類板塊由于后周期屬性難以在盈利增速上出現(xiàn)明顯改善，應(yīng)當(dāng)在調(diào)整后出手。未來(lái)這一板塊將延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，盡管市場(chǎng)對(duì)景氣下滑且高持倉(cāng)的白酒和偏高估值的醫(yī)藥有所唾棄，但未來(lái)部分個(gè)股仍有較大增長(zhǎng)潛力。在經(jīng)濟(jì)難以大幅回升的背景下，稀缺的成長(zhǎng)股仍然是投資重點(diǎn)，消費(fèi)升級(jí)、能源變革、智慧城市、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)革新仍是中長(zhǎng)期深入挖掘的主題。

博時(shí)基金也認(rèn)為，行業(yè)的系統(tǒng)性因素繼續(xù)增強(qiáng)，中下游制造行業(yè)在利潤(rùn)反彈上或更加顯著，彈性更大。產(chǎn)成品去庫(kù)存繼續(xù)，而企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)趨于上升，“量”的方面較為積極，而在“價(jià)”的方面，有較為不利信號(hào)。各行業(yè)的徹底出清還需時(shí)日，因此市場(chǎng)或仍將維持劇烈波動(dòng)格局。年底資金面相對(duì)偏緊，外圍資金入場(chǎng)有限，短期內(nèi)投資人可適當(dāng)關(guān)注“以量制勝”的周期性行業(yè)。