2012-12-25 01:29:29
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛
每經(jīng)記者 趙笛
在重組方案出爐后,經(jīng)過3個(gè)月的等待,中百集團(tuán)(000759,收盤價(jià)6.14元)換股吸收合并武漢中商一事終于有了初步的結(jié)果:兩家上市公司各自的股東大會(huì)均否決了這一重組方案,其中中百集團(tuán)有88.04%的投票是反對(duì)票,武漢中商方面的反對(duì)票更是高達(dá)90%以上。
為何投資者的態(tài)度一邊倒?中百集團(tuán)換股吸收合并武漢中商究竟有什么不好?市場期待的整合又是怎樣的?曾大量持有中百集團(tuán)股份的華睿投資管理有限公司(以下簡稱華睿投資)董事長宗佩民,給出了他的答案。
“不少媒體說我們在二級(jí)市場炒股,這是不對(duì)的。我們在后面做了很多積極有益的事情,大家看不到?!比A睿投資董事長宗佩民表示。
上周五,華睿投資率先“發(fā)難”的中百集團(tuán)與武漢中商(000785,收盤價(jià)5.77元)的吸收合并方案被股東否決。市場紛紛猜測新光控股集團(tuán)、華睿海越投資等資本大鱷投了反對(duì)票。對(duì)此,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者前往杭州拜會(huì)了華睿投資董事長宗佩民,而一貫低調(diào)的宗佩民也首次傾心講述了他投資中百集團(tuán)的“故事”。
中百集團(tuán)發(fā)展明顯落后
2011年3月,中百集團(tuán)發(fā)布2010年年報(bào)顯示,華睿投資管理運(yùn)營的浙江華睿海越投資有限公司以2830萬股,占總股本4.16%位列中百集團(tuán)第三大股東,隨后關(guān)于華睿海越舉牌中百集團(tuán)的說法不脛而走。不過,此后華睿海越的持股數(shù)持續(xù)走低,2011年年報(bào)后,華睿海越從中百集團(tuán)前十大流通股東名單中消失。值得注意的是,華睿海越“消失”后,同屬浙江的新光控股集團(tuán)開始大舉介入中百集團(tuán)。截至2012年11月8日,新光控股集團(tuán)持有中百集團(tuán)股票6963.9776萬股,占公司總股本的10.22%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》(以下簡稱NBD):市場一直對(duì)華睿投資舉牌中百集團(tuán)不理解。
宗佩民:武漢是中國做商業(yè)總部最好的城市。從武漢出發(fā)向周邊省拓展,全都是人口密集區(qū)域。目前中國最大的商業(yè)企業(yè)沒有一家在武漢,這是非??上У?。武漢的區(qū)位優(yōu)勢、周邊城市的優(yōu)勢是沒有辦法取代的。我們?nèi)プ鏊墓蓶|,不是說非要去控制這個(gè)企業(yè),主要是為了推動(dòng)整個(gè)企業(yè)從觀念上、理念上、發(fā)展戰(zhàn)略上有所提升,向武漢周邊拓展,成為一個(gè)全國性的大超市。
NBD:那么后來為什么減持了?
宗佩民:由于體制和觀念的原因,中百集團(tuán)近幾年的發(fā)展是比較可惜的。前幾年是快的,近幾年慢。公司在盈利能力上,前幾年僅僅是跟行業(yè)持平,現(xiàn)在是明顯落后的。我們作為中百的股東,作為轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)者,商業(yè)模式提升的參謀人,對(duì)它的發(fā)展是很有利的。
遺憾的是,武漢方面的一種條件反射就是——外面來的人就是來搞破壞的。實(shí)際上對(duì)資本來說,沒有一個(gè)資本會(huì)去搞破壞。所有資本都是去創(chuàng)造價(jià)值和分享價(jià)值的,沒有人會(huì)拿著錢沒事找事。所以我們只能靜待武漢那邊。我們對(duì)中百的轉(zhuǎn)型方案也都提出來了,現(xiàn)在武漢市政府希望我們退出去,我們也不會(huì)退的。
NBD:怎么去理解二級(jí)市場的PE?
宗佩民:PE的本質(zhì)就是通過投資去提升被投資企業(yè)的價(jià)值然后分享,即“創(chuàng)造+分享”。特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候,PE的主要使命就是扶持經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型升級(jí)。包括企業(yè)理念轉(zhuǎn)變、模式轉(zhuǎn)變、創(chuàng)新能力的提升,還有就是新興產(chǎn)業(yè)。歐美等國的經(jīng)驗(yàn)都表明,PE是在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)量上告一段落后,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整開始的時(shí)候出現(xiàn)的,它是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)的。目前,我國PE這個(gè)行業(yè)中不少都是等待分享價(jià)值,而不是去主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。所以,把PE僅僅看做是一個(gè)股權(quán)投資也是不對(duì)的。PE可以做股票投資,但它做股票投資不是炒股票,它做股票投資的模式還是股權(quán)投資,不是說今天漲了明天就出來了。它是為了去改變這個(gè)公司的基本面,優(yōu)化這個(gè)公司的模式,提升公司的效率。讓價(jià)值投資者能夠分享。
NBD:但是二級(jí)市場的PE相對(duì)于一級(jí)市場的PE來說,推動(dòng)被投資企業(yè)的優(yōu)化,難度很大。
宗佩民:這么多企業(yè)上市,特別是國有企業(yè)上市,如果還是以前這種大國有企業(yè)股東,加上普通散戶的模式,他們沒有這個(gè)更先進(jìn)的理念。我們很多龍頭企業(yè)都上市了,這些龍頭企業(yè)的未來發(fā)展能不能更好,取決于社會(huì)各種力量的匯聚。
NBD:現(xiàn)在國有企業(yè)對(duì)您說的這種模式比較抵觸。
宗佩民:這不是中百集團(tuán)的問題,更不是武漢國資委的問題,而是大的經(jīng)濟(jì)體制的問題。到現(xiàn)在為止,我認(rèn)為上證指數(shù)這么多年沒有漲的根本原因是體制問題,焦點(diǎn)就是上海主板75%還都是國有企業(yè)。這樣的結(jié)構(gòu),股市能持續(xù)向好嗎?如果體質(zhì)不變革,中國股市如何能與中國的GDP基本保持一致嗎?你去看,民企指數(shù)的表現(xiàn)就比國企指數(shù)的表現(xiàn)好得多。
我們做這樣的投資也不是第一次了,別人說我們是在炒股票是不對(duì)的。整個(gè)公司有缺陷、有提升空間,那我們買100股、200股,然后我們跟他們談,他們聽進(jìn)去了,那么我這個(gè)投資就是成功的。這就是二級(jí)市場的股權(quán)投資,這是很有意思的一個(gè)創(chuàng)新。
吸收合并損及多方利益
NBD:在投資武漢商業(yè)股上面,華睿投資和新光集團(tuán)、銀泰百貨有沒有一種默契?
宗佩民:沒有默契。我們投資中百是起到了一種示范作用,啟發(fā)了很多東西。很多人打電話來問我,為什么要買中百集團(tuán)?我說這個(gè)公司有很大的提升價(jià)值。以武漢為中心,可以把中百做成中國的第一大超市。為什么現(xiàn)在第一大是深圳來的華潤呢?
NBD:確實(shí),就算是在武漢,中百超市的競爭力也不大不如前了。它的網(wǎng)點(diǎn)是很多,但整體布局不如別的大型超市,價(jià)格也普遍要比別的超市貴。
宗佩民:對(duì)啊,這就很可惜了。PE不是去投最好的企業(yè),而是去投有價(jià)值提升空間的企業(yè),有問題需要解決問題的企業(yè)。如果這個(gè)企業(yè)很好啦,明天要上市了去投它,這個(gè)不是本質(zhì)上的PE。
NBD:一級(jí)市場的PE可以和企業(yè)坐下來談,談攏了就進(jìn)入。二級(jí)市場根本做不到這一點(diǎn)。
宗佩民:對(duì)啊,現(xiàn)在的國有上市公司,沒有一家會(huì)和你坐下來談的,這就是體制的堡壘,這個(gè)體制堡壘是反市場的。而且,如果都不是股東,就更沒有辦法談了。所以我們在二級(jí)市場買股票,我是股東了,你就必須跟我談了。
NBD:華睿投資派人去參加這次中百集團(tuán)重組的股東大會(huì)投票了嗎?
宗佩民:沒有派人去。有些東西私下交流,在會(huì)場上怕意見不一致,就不太好了。通過網(wǎng)絡(luò)投票就可以了。
NBD:您怎么看中百集團(tuán)和武漢中商的重組?
宗佩民:事情是個(gè)好的事情,方案是個(gè)最差的方案。首先,上市公司的“殼資源”有一個(gè)沒了,這對(duì)武漢國資委是個(gè)重大損失。我們的方案主張是中商把上游資產(chǎn)出售給中百。武漢中商可以成為武漢其他企業(yè)的一個(gè)上市平臺(tái),我舉個(gè)例子,比如武漢地鐵,比如說武當(dāng)山。這個(gè)殼可以成為武漢其他產(chǎn)業(yè)的一個(gè)上市平臺(tái)。然而,現(xiàn)在這個(gè)方案兩邊股東都攤薄,哪邊股東都抵觸;其次,現(xiàn)在投票的方案,反對(duì)的人可以高價(jià)退出,那不都投反對(duì)票了嗎?這是個(gè)最差的方案,看上去最聰明的人做出了最愚蠢的方案。
NBD:您沒有和武漢國資委方面多溝通嗎?
宗佩民:經(jīng)常溝通呀。國有企業(yè)對(duì)我們這些民營企業(yè)有一種天生的抵觸,他能靜下心來聽聽我們的建議,消化一下我們的方案嗎?我們買進(jìn)去5%、10%,你國資委也可以增持。哪怕你只比我們多一股,你很多權(quán)利保留,我們也贊成啊。國有股你關(guān)注的是什么?無非是注冊地、所屬關(guān)系、管理層穩(wěn)定。你多一股不就可以了嗎?你用一股達(dá)到你的控股權(quán),多的錢可以干多少事業(yè)?。课覀冞M(jìn)來以后,推動(dòng)中百集團(tuán)觀念改變、全國發(fā)展,這不是很好嗎?
“三年不行就撤”
NBD:如果讓華睿投資來運(yùn)作中百,您有哪些考慮?
宗佩民:中百可以和電商結(jié)合嘛,此外從終端的食品安全方面,基地到渠道到一家一戶,這些模式做出衍生。但PE不是投任何項(xiàng)目都能夠成功的,我們有好的想法,能不能實(shí)現(xiàn)需要時(shí)間。
如果中百的投資能夠成功,我們希望將它打造成為中國的沃爾瑪。銷售收入200億元提高到500億元,并繼續(xù)前進(jìn)。為了它(中百集團(tuán)),我們在江西、安徽、浙江的并購目標(biāo)都做了同步準(zhǔn)備,一些中等規(guī)模的超市都做了很多前期準(zhǔn)備工作。一旦中百認(rèn)可的話,收購方案就展開。另外,包括在義烏組織采購基地,農(nóng)產(chǎn)品基地,我們也做了很多前期工作。很多事情是外面的人看不到的。
是不是我們一定要控制中百集團(tuán)?沒有這個(gè)愿望。所以我們真的希望我們的投資能夠改變武漢中百。讓中百集團(tuán)成為一個(gè)讓武漢人自豪的企業(yè),這個(gè)有什么不好呢?
NBD:您給武漢中百的時(shí)間是多久?不可能一直耗在里面吧。
宗佩民:現(xiàn)在看來要耗。國資方面的認(rèn)知程度超過我們的想象。我們一般是三年,三年不行就撤。二級(jí)市場不像一級(jí)市場股權(quán)投資不好撤出來。哪怕虧點(diǎn)錢,很容易出來。
我覺得投一個(gè)已經(jīng)上市的企業(yè),讓它成為行業(yè)龍頭,比投一個(gè)剛起步的企業(yè)更重要。剛起步的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)我們要投,傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)讓它趕快成為中國的龍頭公司,走出去。比如讓武漢中百變成湖北中百、華中中百、世界中百,這個(gè)同樣是很迫切的任務(wù)。
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