每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

基金新產(chǎn)品的“流行趨勢”開始向場內(nèi)貨幣基金轉移，不過從年末存量產(chǎn)品的密集發(fā)行仍能感受到2012年熱極一時的理財基金余溫。

毫無疑問，理財基金的出現(xiàn)成為2012年基金資產(chǎn)管理規(guī)模結束兩年滑坡再度上升的原因之一。與此同時，一些基金公司因為理財基金的成功募集，行業(yè)排名得以大幅提升。

在一些理財基金問世之初，業(yè)界抱有爭議的問題也逐漸水落石出。例如，理財基金的收益率是否能比肩貨幣基金？這一涉及與銀行理財產(chǎn)品“搶地盤”的品種能否得到銀行渠道的支持？哪些基金公司能夠借此契機一躍而起？

/行業(yè)影響/

中型公司借理財基金崛起

令匯添富基金的管理層一直感到頗為苦惱的是，推出的創(chuàng)新產(chǎn)品很快便讓后來者“搭便車”，從首發(fā)理財基金到場內(nèi)T+0貨幣基金?！拔覀円苍谙虮O(jiān)管層反映，希望能保護創(chuàng)新。”匯添富高管表示。

即便如此，借助理財基金首發(fā)優(yōu)勢，匯添富基金去年無疑是業(yè)內(nèi)最揚眉吐氣的公司之一。在2012年的短期理財產(chǎn)品的大仗中一度擊敗華安基金，以公募基金千億規(guī)模坐上上?；饦I(yè)頭號交椅。目前，匯添富旗下已布局成立四只不同期限的理財基金，還有一只產(chǎn)品待批。

更重要的是，在與華安的“定期申贖”模式競爭中，匯添富“滾動申贖回”模式被市場所選擇，以此確立了理財基金的基本框架，此后其他基金公司發(fā)行的理財產(chǎn)品絕大多數(shù)沿用了匯添富模式。不過，這一模式被認為管理難度相對更大，流動性風險更高。

然而，400億元高彈性規(guī)模的理財基金讓匯添富在上海第一的位置上坐得并不踏實，第一個運作期后隨之而來的是大比例贖回。

二季度因理財基金、債券基金規(guī)模膨脹而崛起的基金公司，在三季度普遍遭遇規(guī)?；?，與此同時，又有新一批公司受益于固定收益產(chǎn)品“上位”，前十大基金公司排名隨著理財產(chǎn)品一枯一榮經(jīng)歷輪轉。

三季度匯添富、華安規(guī)模縮水均超百億，較二季度末規(guī)?？s小10%以上。而工銀瑞信成為三季度規(guī)模增長最快的基金公司，規(guī)模上升216億元，較二季度末增長32%。這與其發(fā)行的短期理財產(chǎn)品熱銷密不可分。強勁的規(guī)模增長使得工銀瑞信在基金公司排名上升至第七位。此外，中銀基金、建信基金等銀行系公司也不甘落后。通過理財基金的發(fā)行，三家銀行系基金公司均有沖擊行業(yè)前十排名的機會。

另一方面，大基金公司對理財基金更多是淺嘗輒止，并未花費過多財力物力，華夏基金、易方達基金雖然有兩只理財基金獲批，但在募集完一只產(chǎn)品后似乎并未連軸發(fā)行，也不急于上報新產(chǎn)品。從募集規(guī)模來看，這些大基金公司在理財基金方面的號召力也并不突出。

“這類產(chǎn)品可以說是渠道導向型，跟銀行關系密切、談判能力強的公司在發(fā)行時更具有優(yōu)勢?！庇谢鸸靖吖芊治霰硎尽?/p>

/業(yè)績詳解/

大部分理財基金收益率跑贏貨基

在理財基金誕生之初，市場對于這類產(chǎn)品收益率是否能比肩貨幣基金存有較大疑慮。由于具有封閉期，流動性不如貨幣基金，如果理財基金收益率仍不具備優(yōu)勢，那么其存在的價值則要大打折扣。

《每日經(jīng)濟新聞》記者將理財基金2012年成立以來的累計收益率與同期貨幣基金平均收益水平進行比較后發(fā)現(xiàn)，大部分理財基金收益率能夠跑贏或跑平貨幣基金，但整體優(yōu)勢不明顯。

數(shù)據(jù)顯示，在2012年11月前成立的23只理財基金中，有三分之二的產(chǎn)品累計收益率跑贏了同期貨幣基金平均收益率，不過也有8只產(chǎn)品跑輸。

與同期貨幣基金收益率差距相對較大的是華安系、嘉實和交銀的理財產(chǎn)品。華安月月鑫A、B類從5月9日成立以來至12月10日累計收益率分別為1.68%和1.8%，而同期貨幣基金收益率為2.08%。這與華安系產(chǎn)品設計有一定關系，與大部分理財基金不同，華安系產(chǎn)品具有固定開放申購贖回期，如華安月月鑫為每月開放申贖一次，開放期通常為3天，這一期間沒有收益累計，因此對整體收益略有影響。

此外，從收益數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，不同期限產(chǎn)品的收益率差異并不明顯。例如，經(jīng)測算工銀瑞信7天理財B類產(chǎn)品年化收益率為3.58%，匯添富理財30天B類年化收益率為3.95%，國泰6個月理財產(chǎn)品B類年化收益率為3.7%。與銀行理財產(chǎn)品收益率與期限高度正相關不同，理財基金并沒有體現(xiàn)這一特征，投資者犧牲了流動性卻不一定換來更高的收益率。

某理財基金的基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這種情況很難通過投資策略的調(diào)整來改善。短期理財基金資產(chǎn)由于大部分投資于協(xié)議存款，因此產(chǎn)品收益率往往與建倉時點存款利率水平相關。而2012年以來市場又是處于一個降息通道之中，“踩時點”對于收益率的決定因素更大。另外，與銀行理財產(chǎn)品通過整體“資金池”運作的模式不同，基金理財產(chǎn)品是按照獨立的資產(chǎn)組合進行運作和核算。毫無疑問，基金產(chǎn)品這種模式更加規(guī)范，風險性更小，但同時也無法通過期限錯配或注入風險資產(chǎn)的方法來重新分配收益。

另一個有意思的現(xiàn)象是，傳統(tǒng)固定收益投資能力較強的基金公司在理財基金的投資收益中并沒有體現(xiàn)優(yōu)勢，例如富國基金、南方基金等。總體來看，銀行系基金則表現(xiàn)出較強優(yōu)勢，工銀瑞信、中銀基金、建信基金旗下理財產(chǎn)品普遍跑贏同期貨幣基金收益率，同時在同類產(chǎn)品中年化收益率水平也相對較高。

不過，在跨年的這一時間段理財基金的收益率提升空間可能較大，收益率將超過貨幣基金而成為基金公司用來吸引資金的“利器”。

進入去年12月以來，理財基金整體收益率水平已經(jīng)超過貨幣基金，以最近一個運作期B類份額的收益率來看，不少產(chǎn)品收益率已在4%以上，工銀瑞信14天理財達到4.036%，華安月月鑫達到4.004%，匯添富理財30天達到3.819%。而12月以來貨幣基金7日年化收益率均值為3.48%，雖較11月3.43%的收益率均值水平略有上升，總體保持平穩(wěn)。

“歲末年初這段時間，收益率還可能繼續(xù)走高，預計可以達到5%以上?！庇欣碡敾鸹鸾?jīng)理表示，“因為銀行攬存沖動強烈，年末可以拿到的協(xié)議存款收益率較高，能達到5%左右?！?/p>

/基金之聲/

熱銷渠道 基金公司賺名不賺利

流水般來亦流水般去。由于其類貨幣特征，理財基金規(guī)模變動也相當驚人，有百億規(guī)模的基金規(guī)模一度縮水至個位數(shù)水平。

隨著公司一只接著一只地發(fā)行，一線銷售人員發(fā)出了疲于奔命的感嘆。某基金公司分公司總經(jīng)理叫苦不迭，“賣這種產(chǎn)品沒有一個盡頭。”因為除了首發(fā)，還要奔波應付不間斷地持續(xù)營銷。

事實上，基金公司發(fā)行理財基金很重要的出發(fā)點并非布齊產(chǎn)品線，而是占領渠道?！?天和14天的產(chǎn)品其實并沒有太大差異性，更主要是要把各大渠道填滿?！庇谢痄N售人士表示。

第一批理財基金多托管在工行、建行，接下來托管在農(nóng)行、中行的產(chǎn)品密集上報，隨著大行產(chǎn)品逐漸擁堵，興業(yè)銀行、民生銀行也陸續(xù)有產(chǎn)品上報。因此，雖然收益率相差不大，但產(chǎn)品的發(fā)行仍未間斷。而后期申報產(chǎn)品的基金公司也盡量 “鉆空子”，在不同的渠道間尋找空缺期限的產(chǎn)品填上。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，如果按照各個渠道對應的不同期限產(chǎn)品進行排序，目前空余位置已所剩無幾，尤其在四大行，而其中又以工行渠道最為擁堵。

而對于銀行而言，也樂于銷售理財基金。年終時分，當貨幣基金和分級債基固定收益份額均出現(xiàn)不同程度的贖回時，理財基金依然勢頭不減。

“雖然有進有出，但近期我們30天的理財基金還是整體凈申購的?！庇谢鸸救耸勘硎?。此外，記者還了解到，在發(fā)行的理財基金近來亦得到銀行渠道的大力支持。

除了年末收益率走高的因素之外，理財基金銷售“逆襲”與銀行渠道本身的利益考量也不無關系。

理財基金主要投資協(xié)議存款，銀行幫助基金募集成立后，基金馬上可以用募得的資金與銀行簽訂協(xié)議存款，實現(xiàn)資金回流。因此對于銀行來說這是一個“左手倒右手”的過程，不僅賺取了傭金，還能使之成為變相吸儲的工具。

業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，總行為了激勵分行銷售理財基金，會將銷售金額按比例核算進分行的中間收入考核。這一比例因基金公司與銀行的談判能力不同而有所差異，據(jù)了解部分在0.3%左右。

“羊毛出在羊身上，總行給的激勵最終仍是由基金公司承擔成本?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。而理財基金費率低廉，目前理財基金管理費大多為0.27%，甚至低于貨幣基金0.33%的費率。有發(fā)行百億規(guī)模產(chǎn)品的銀行系基金公司人士亦稱理財基金 “賺不了錢”。

記者觀察

他們?yōu)楹尾话l(fā)理財基金？

從2012年5月頭兩只理財基金以百億規(guī)模驚艷亮相伊始，半年多的時間，這類被認為是銀行短期理財產(chǎn)品替代品的產(chǎn)品迅速成為 “兵家必爭之地”，18家基金公司共發(fā)行了32只理財基金，遍及絕大部分中大型基金公司。

華安、匯添富，兩家首發(fā)公司旗下的理財基金數(shù)量仍舊占據(jù)絕對優(yōu)勢，而銀行系基金公司如中銀基金、建信基金則是后起之秀。

但值得注意的是，仍有相當多的基金公司尚未發(fā)行理財基金，一些小公司難以得到渠道有力支撐，還有部分規(guī)模較大的公司在綜合考量后選擇押后不發(fā)。

目前，規(guī)模前十大的基金公司中，只有博時基金尚未發(fā)行理財產(chǎn)品，不過該公司已上報一款托管在建行的30天理財基金，目前尚未獲批。博時基金在固定收益產(chǎn)品上的重心明顯不在于此，兩只更為重量級的產(chǎn)品——債券QDII和企業(yè)債ETF亦在上報之中。

還有一批公司則根本未上報相關產(chǎn)品，300億元以上規(guī)模的基金公司中有銀華基金、上投摩根、諾安基金、國投瑞銀、景順長城、華寶興業(yè)、華泰柏瑞、興業(yè)全球。

“我們產(chǎn)品庫中也儲備了理財基金，但是目前我們更感興趣的是T+0的場內(nèi)貨幣基金?！鄙虾Ｄ郴鸸颈硎?。

事實上，在對理財基金進行仔細研究后，注意力發(fā)生轉移的公司并不在少數(shù)。目前除匯添富外，上報場內(nèi)貨幣基金的已經(jīng)有7家基金公司，華寶興業(yè)更計劃推出貨幣ETF。

某大型基金公司固定收益部總監(jiān)表示，“理財產(chǎn)品可能就是一種過渡型產(chǎn)品，從美國市場多年經(jīng)驗來看，最終生存下來的產(chǎn)品并沒有理財基金，這只是利率市場化過程當中的一個過渡型產(chǎn)品，終極的產(chǎn)品就是貨幣基金”。

持同樣觀點的還有上海某基金公司總經(jīng)理，“實質(zhì)上短期理財?shù)慕缍ㄟ€有待于慢慢地認識，但是很多公司順應趨勢推出這個產(chǎn)品。我個人感覺貨幣基金就是短期理財產(chǎn)品，理論上講，貨幣基金就是最短期的理財產(chǎn)品。我們已經(jīng)有了貨幣基金，我認為比較重要的是提升貨幣基金透明度——明確它的投資標的、明確久期?！?/p>

不過，對理財基金持懷疑態(tài)度者亦紛紛承認其在契合投資者需求方面的價值。上述基金公司總經(jīng)理表示，“我們也在積極考慮，在中國這樣一個特定市場環(huán)境中，類似產(chǎn)品的生命力和可持續(xù)性，如果具備這樣的條件，我們?yōu)槭裁床蛔瞿?？?/p>

銀行理財產(chǎn)品培養(yǎng)出相當數(shù)量的投資者對固定期限、可預期收益率產(chǎn)品的投資習慣，而理財基金正好契合了這一投資慣性。

一家剛有一只理財基金獲批的基金公司總經(jīng)理則稱，“通過對美國資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷史的研究，發(fā)現(xiàn)最終生存下來的公司都有一個共性，就是以投資者的需求為首要目標?！?/p>

然而，另一方面，對一些基金公司而言，也并不是愿意發(fā)理財基金就可以發(fā)，還需要渠道“點頭”。

“很明顯，銀行系基金公司發(fā)理財基金具有絕對優(yōu)勢，大部分的渠道目前也已經(jīng)飽和了，我們再跟進意義不大?！币嘤泄救绱吮硎尽?/p>

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