2013-01-09 01:22:04
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋麗 發(fā)自深圳
每經(jīng)記者 宋麗 發(fā)自深圳
自2010年6月上市以來(lái),科倫藥業(yè)大動(dòng)作不斷,在兩年左右時(shí)間里,33億元超募資金已花費(fèi)殆盡。但公司IPO募投項(xiàng)目計(jì)劃投入14.9億元,截至去年年終投入?yún)s不足7.2億元。除IPO募集資金之外,科倫藥業(yè)近兩年還通過(guò)發(fā)債等方式,融資43億元。由此計(jì)算,公司總?cè)谫Y金額已高達(dá)93億元。
近日,科倫藥業(yè)(002422,收盤價(jià)58.00元)又祭出大手筆:擬出資10.5億港元收購(gòu)香港上市公司利君國(guó)際(02005,HK)12.29%股份,并計(jì)劃以不超過(guò)總計(jì)20億元人民幣通過(guò)其他方式繼續(xù)收購(gòu)合計(jì)不超過(guò)30%股份,成為其第一大股東。
上述收購(gòu)事項(xiàng)難免引起市場(chǎng)擔(dān)憂。截至去年三季度末,科倫藥業(yè)賬面貨幣資金僅21億元。按照計(jì)劃,目前公司仍需向新疆項(xiàng)目投資24億元,加上此次收購(gòu)利君國(guó)際將耗資20億元,其資金缺口將高達(dá)23億元。
布局“雙軌驅(qū)動(dòng)”
科倫藥業(yè)在國(guó)內(nèi) “大輸液”(50毫升以上的大容量注射劑)市場(chǎng)占據(jù)前三甲的位置,營(yíng)業(yè)收入90%以上來(lái)自“大輸液”產(chǎn)品,但公司上市以來(lái)卻在謀求轉(zhuǎn)型,意圖在大輸液和抗生素兩個(gè)領(lǐng)域形成“雙軌驅(qū)動(dòng)”。此次科倫藥業(yè)計(jì)劃斥資20億元收購(gòu)利君國(guó)際股權(quán),即是這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的重要一環(huán)??苽愃帢I(yè)公告亦表示,這符合公司實(shí)現(xiàn)輸液類和非輸液產(chǎn)品在中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)等強(qiáng)格局的發(fā)展戰(zhàn)略。事實(shí)上,科倫藥業(yè)在抗生素業(yè)務(wù)上早已大手筆布局,此前已經(jīng)完成多項(xiàng)收購(gòu)。
然而,科倫藥業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃卻受到業(yè)內(nèi)的爭(zhēng)議:從2011年開(kāi)始萌芽到2012年8月政策出臺(tái),“史上最嚴(yán)”限抗令的威力不減,眾多抗生素企業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡,甚至有企業(yè)干脆剝離抗生素業(yè)務(wù)??苽愃帢I(yè)在這種不利背景下加強(qiáng)抗生素產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃,不是逆市場(chǎng)逆政策而行嗎?
醫(yī)藥營(yíng)銷專家楊昌順在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,科倫藥業(yè)近年的一系列收購(gòu)應(yīng)該是在執(zhí)行前些年制定的戰(zhàn)略,畢竟此前戰(zhàn)略短期內(nèi)難以剎車。戰(zhàn)略遇到政策變動(dòng),屬于不可控因素,后期堅(jiān)持此戰(zhàn)略需要面對(duì)極為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員劉偉則表示,科倫藥業(yè)此次收購(gòu)利君國(guó)際存在一定風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥行業(yè)是政策主導(dǎo)型行業(yè),國(guó)家當(dāng)前嚴(yán)控抗生素使用量,對(duì)抗生素生產(chǎn)企業(yè)造成一定阻礙。然而,抗生素龍頭企業(yè)遭受的影響程度較小,科倫藥業(yè)試圖在市場(chǎng)格局尚未明晰的情況下收購(gòu)利君國(guó)際,抓住在兼并重組浪潮中的先行機(jī)會(huì),為將來(lái)把握抗生素主動(dòng)權(quán)埋下伏筆。
科倫藥業(yè)證券事務(wù)代表黃新則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,大輸液只是百億規(guī)模的市場(chǎng),而抗生素則是千億規(guī)模,國(guó)家政策雖然在收緊抗生素,但也有范圍限制;同時(shí)也應(yīng)注意到,抗生素企業(yè)生存的長(zhǎng)久之計(jì)是全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,以往不能存活的企業(yè)很多是因?yàn)榫窒拊谀硞€(gè)環(huán)節(jié)上。
國(guó)金證券研究報(bào)告指出,科倫藥業(yè)并購(gòu)利君國(guó)際這一動(dòng)作將釋放巨大的協(xié)同效應(yīng)。一方面即在大輸液和抗生素兩類產(chǎn)品上的協(xié)同,另一方面則表現(xiàn)為市場(chǎng)上的協(xié)同。利君國(guó)際輸液在華北地區(qū)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)和科倫藥業(yè)形成區(qū)域性優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);而其在抗生素制劑上的品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)和科倫藥業(yè)的強(qiáng)勢(shì)銷售對(duì)接,從而為抗生素業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展提供強(qiáng)力保障。該并購(gòu)之后,有望緩解市場(chǎng)對(duì)于科倫抗生素業(yè)務(wù)的疑慮。
公開(kāi)資料顯示,利君國(guó)際在抗生素原料和制劑領(lǐng)域具有較為豐富的產(chǎn)品體系,其主要品種利君沙系列、派奇系列產(chǎn)品、利邁先、頭孢系列、紅霉素片等均具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。據(jù)統(tǒng)計(jì),2011年利君國(guó)際的抗生素制劑產(chǎn)品收入達(dá)到6.29億港元,其中原料藥出口銷售收入實(shí)現(xiàn)1.08億港元。
重金攬才
值得注意的是,著眼于“雙軌驅(qū)動(dòng)”,科倫藥業(yè)在人才儲(chǔ)備上也不遺余力。科倫藥業(yè)高層管理結(jié)構(gòu)一向相對(duì)穩(wěn)定,在2012年末的最后兩個(gè)月里卻額外增加兩名副總經(jīng)理。此前,科倫藥業(yè)共有8名副總經(jīng)理,分別擔(dān)任生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、銷售、財(cái)務(wù)、研究和開(kāi)發(fā)、行政等主要負(fù)責(zé)人,各司其職。
日前,科倫藥業(yè)發(fā)布董事會(huì)決議公告,以全票通過(guò)的方式宣布聘任喬曉光擔(dān)任公司副總經(jīng)理,年度報(bào)酬為70萬(wàn)元,僅略低于總經(jīng)理程志鵬的80萬(wàn)元。公開(kāi)資料顯示,喬曉光曾先后任職于吉林大學(xué)化學(xué)學(xué)院教師,健康元集團(tuán)總工程師,兼焦作健康元副總經(jīng)理,麗珠集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理,2011年6月在蘇州東瑞制藥(控股)有限公司擔(dān)任常務(wù)副總裁。
而之前聘任的副總經(jīng)理、研究院院長(zhǎng)和科倫藥業(yè)首席科學(xué)家王晶翼則是科倫藥業(yè)花費(fèi)110萬(wàn)元年薪從其他藥企“挖”來(lái)的。公開(kāi)資料顯示,王晶翼具有博士研究生學(xué)歷,2002年初~8月任齊魯制藥副總經(jīng)理和藥物研究院院長(zhǎng),負(fù)責(zé)公司藥物研發(fā)工作。值得注意的是,王晶翼屬新藥研發(fā)方面的高端人才,作為齊魯藥物研究院院長(zhǎng),他率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研發(fā)并上市的新藥達(dá)100多個(gè)。
50億IPO募集資金“見(jiàn)底”
自2010年6月上市以來(lái),科倫藥業(yè)大動(dòng)作不斷,目前近50億元的募集資金已經(jīng)“見(jiàn)底”。
科倫藥業(yè)通過(guò)IPO共募資約50億元,募集資金凈額近48億元。在這48億元凈募集資金中,有近33億元為超募資金。截至2012年6月30日,其募集資金專戶銀行存款為9.6億元。
公開(kāi)資料顯示,科倫藥業(yè)募集資金承諾項(xiàng)目共計(jì)劃投入14.9億元,截至目前只投入不足7.2億元,而超募資金超過(guò)32.9億元,目前已經(jīng)投入了32.2億元,所剩無(wú)幾。
科倫藥業(yè)資金消耗如此劇烈,主要系大舉并購(gòu)所致。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,僅在2010至2012這三年中,科倫藥業(yè)每年都有億元級(jí)別的投資并購(gòu)。2010年,科倫藥業(yè)耗資2.5億元控股浙江國(guó)鏡藥業(yè)85%股份,以2400萬(wàn)元收購(gòu)廣東科倫;2011年更是一口氣花費(fèi)4.3億元全資控股崇州君健塑膠、1.44億元收購(gòu)桂林大華制藥80%股權(quán);在2012年則斥資2.06億元增資青山利康。
此外,2011年科倫藥業(yè)計(jì)劃投入39.9億元建設(shè)新疆伊犁川寧抗生素中間體項(xiàng)目,其中由超募資金投入16.4億元,截至2012年6月30日已經(jīng)投入15.8億元。
不過(guò),科倫藥業(yè)大舉收購(gòu)的公司經(jīng)營(yíng)狀況卻不容樂(lè)觀。據(jù)公告,2011年期間,科倫藥業(yè)便向廣西科倫和浙江國(guó)鏡藥業(yè)分別提供財(cái)務(wù)補(bǔ)助1.1億元和1.5億元,用于子公司的技術(shù)改造及補(bǔ)充流動(dòng)資金,所使用資金均為科倫藥業(yè)自有資金。2012年2月,科倫藥業(yè)再次公開(kāi)表示,將為上述兩個(gè)控股子公司共新增提供不超過(guò)一億元的財(cái)務(wù)資助,為其補(bǔ)充流動(dòng)資金,財(cái)務(wù)資助資金還是來(lái)源于公司自有資金。
科倫藥業(yè)的子公司中,除了像浙江國(guó)鏡這樣的“啃老族”,還有若干“微利族”。據(jù)2012年半年報(bào)顯示,貴州科倫總資產(chǎn)不過(guò)一億元,負(fù)債達(dá)到9300萬(wàn)元,自購(gòu)買之日起貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)僅48萬(wàn)元;總資產(chǎn)600萬(wàn)元的福德生物負(fù)債就有439萬(wàn)元,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)42萬(wàn)元;增資后的青山利康3億余元的資產(chǎn)中,有近3000萬(wàn)元的負(fù)債,凈利潤(rùn)只有225萬(wàn)元;而聯(lián)營(yíng)公司廣玻公司總資產(chǎn)約1億元,總負(fù)債6700萬(wàn)元,2012年上半年?duì)I業(yè)收入4657萬(wàn)元,凈利潤(rùn)為-300萬(wàn)元,自購(gòu)買日起至報(bào)告期末貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)27萬(wàn)元。
發(fā)債融資43億 缺口仍存
在超募資金消耗殆盡的情況下,科倫藥業(yè)還通過(guò)發(fā)行票據(jù)和債券等方式進(jìn)行融資。其中,2011年9月分別注冊(cè)短期融資券和中期票據(jù)10億元和18億元,至2012年6月已發(fā)行完畢;而2012年8月再次被核準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行面值不超過(guò)26億元的公司債券,2012年11月首期債券發(fā)行規(guī)模為15億元。也就是說(shuō),上市募資之外,科倫藥業(yè)又通過(guò)其他方式融資43億元,如果公司經(jīng)核準(zhǔn)的債券發(fā)行完畢,其通過(guò)票據(jù)和債券融資總額將達(dá)到54億元。
上市兩年多來(lái),科倫藥業(yè)擴(kuò)張花費(fèi)資金已近百億,但資金缺口依然明顯。據(jù)科倫藥業(yè)去年三季報(bào),目前公司賬面貨幣資金僅21.4億元左右,但其新疆中間體項(xiàng)目總造價(jià)就高達(dá)40億元,同時(shí)利君國(guó)際股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目也需要20億元資金,公司資金壓力巨大。
科倫藥業(yè)證券事務(wù)代表黃新在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,公司的資金準(zhǔn)備實(shí)際上非常充裕?!叭ツ?5億元的公司債券今年我們將繼續(xù)發(fā)行,還剩十億元左右,此外我們還會(huì)再發(fā)不超過(guò)40%的短期融資券,這樣還有(資金)二十億左右。用以上方式進(jìn)行融資來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金,這樣自有資金便可以空出來(lái)做并購(gòu)等活動(dòng)?!?/p>
但大規(guī)模債務(wù)融資的副作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。公司去年前三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)1090.37%,由2011年度的328萬(wàn)元增長(zhǎng)到5749萬(wàn)元。
業(yè)內(nèi)一位不愿具名的注冊(cè)會(huì)計(jì)師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,“在現(xiàn)金流不充足的情況下,將融資用來(lái)投資,如果公司沒(méi)有很強(qiáng)的盈利能力的話,公司財(cái)務(wù)狀況會(huì)慢慢惡化,很危險(xiǎn)?!?/p>
數(shù)據(jù)顯示,科倫藥業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅跳水,如2012年三季報(bào)中凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為11.54%,而前一年同期則為46.11%。放緩的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如何支撐急劇膨脹的財(cái)務(wù)費(fèi)用?
對(duì)于財(cái)務(wù)費(fèi)用暴漲,證代黃新表示,以前財(cái)務(wù)費(fèi)用很低是因?yàn)橛写罅康哪技Y金存放在銀行,其存款利息就可以和融資要支付的利息相互抵消,但是現(xiàn)在募集資金已經(jīng)用得差不多了,所以可以抵消的也就很少了?!肮镜馁Y金需求量很大,但同時(shí)公司的資金準(zhǔn)備一直很充裕。”
讓投資者稍感欣慰的是,科倫藥業(yè)債券的利率相對(duì)較低,只有5.6%。即便如此,科倫藥業(yè)仍然面臨24億元的資金缺口,如果通過(guò)發(fā)債解決,按照5.6%的年利率計(jì)算,科倫藥業(yè)需要每年支付1.3億元左右的利息,占公司去年前三季度利潤(rùn)總額3.55億元的38%,在不考慮業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下,公司業(yè)績(jī)將被財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅吞噬。
對(duì)于本次收購(gòu)的利君國(guó)際,其營(yíng)收前景并不樂(lè)觀。大輸液項(xiàng)目將受到招標(biāo)價(jià)格的影響,雖然2011年價(jià)格大幅度下滑的趨勢(shì)得以扭轉(zhuǎn),價(jià)格趨于穩(wěn)定,但是大幅上漲的可能性仍較小,只可能因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲而小幅補(bǔ)差式上調(diào);抗生素業(yè)務(wù)方面,2011年利君國(guó)際此業(yè)務(wù)就已經(jīng)開(kāi)始下滑。
“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng),訂報(bào)有禮。http://www.zhpeinuo.com/corp/2013dingyue/index.html
如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP