◎周俊生

1月7日，上證所對(duì)外發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅制定了一系列鼓勵(lì)措施。這種從正面引導(dǎo)上市公司多分紅的舉措，無疑是值得肯定的一個(gè)方向。

A股市場(chǎng)投資者熱衷于通過二級(jí)市場(chǎng)炒作來獲取交易性盈利，從而造就了二級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，也使市場(chǎng)的內(nèi)幕交易有了興風(fēng)作浪的機(jī)會(huì)。多年以來，市場(chǎng)管理部門一直希望改變這種格局，推動(dòng)上市公司多分紅，讓投資者能夠通過對(duì)公司的長期投資獲取投資性盈利。證監(jiān)會(huì)一直在致力于推進(jìn)上市公司分紅，尤其在最近一年來加強(qiáng)了這方面的力度，希望能夠有所收效。但從目前的效果來看仍然不夠理想，上證所出示的數(shù)據(jù)顯示，滬市連續(xù)3年分配現(xiàn)金紅利的公司只有347家，僅占上市滿3年公司總數(shù)的40%。

自從資本市場(chǎng)出現(xiàn)后，企業(yè)都熱衷于通過發(fā)行股票融資,至于給股東的分紅，按照公司制度的一般規(guī)則，它并不是硬約束，而是可以彈性實(shí)施，有錢就分，無錢就可以不分，即使有錢，也可以“暫不分配”為理由滾存到下一年度，甚至可以將利潤投入新項(xiàng)目開發(fā)為理由拒絕分紅。雖然這一切都必須經(jīng)過股東大會(huì)表決通過，從理論上說小股東也有表決權(quán)，但在大股東的操縱下，企業(yè)要拒絕小股東的要求是很容易的。

很顯然，這種制度安排是有利于上市公司不分紅的，上市公司分紅并不會(huì)給它帶來任何利益，卻意味著一大筆現(xiàn)金從自己腰包里瓜分出去。在趨利效應(yīng)的驅(qū)使下，上市公司當(dāng)然不會(huì)對(duì)分紅表現(xiàn)出熱情，小股東有意見，除了“用腳投票”以外毫無辦法，而事實(shí)上這種所謂的“用腳投票”只是小股東的自我安慰，無助于促使上市公司提高分紅的自覺性。

要提高上市公司分紅的自覺性，最要緊的是讓上市公司能夠感受到分紅對(duì)公司帶來的實(shí)際利益。目前的公司制度，起源于股份制最初時(shí)期，那個(gè)時(shí)候公司發(fā)行股票，大多在熟人之間，最多在一個(gè)城市之內(nèi)，這對(duì)公司形成了很大的約束，因此盡管分紅是股東大會(huì)可以決定的事，但公司大股東迫于所處小范圍市場(chǎng)的壓力，也不敢對(duì)小股東怠慢，每年分紅是一定要履行的一道手續(xù)。如今，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)大，公司大股東與小股東根本不會(huì)照面，他們不履行分紅手續(xù)，感受不到來自市場(chǎng)的任何壓力。

顯而易見，目前的公司制度，造成了大股東的“一股獨(dú)大”，小股東對(duì)公司事務(wù)根本沒有決定性的權(quán)利，這種狀況并沒有隨著幾年前推行的股改而改變，甚至因?yàn)槿魍ǖ膶?shí)現(xiàn)而加劇了企業(yè)通過融資來圈錢的趨勢(shì)。

因此，要達(dá)到有效提高上市公司分紅的目的，有必要賦予小股東更多的權(quán)利。此次上證所出臺(tái)的分紅指引，可以說是向這個(gè)方面做出了一些努力，雖然以交易所的力量，尚不足以對(duì)整個(gè)公司制度進(jìn)行改造，但這種努力建立了一種制度。這是一種正確的思路，希望監(jiān)管部門沿著這個(gè)方向進(jìn)行更大力度的改革，讓分紅成為上市公司必須履行的程序，以此來逐步改變目前A股市場(chǎng)的面貌。

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