2013-01-10 01:00:24
如果一個(gè)金融市場沒有價(jià)格形成機(jī)制,也不存在由資金供求關(guān)系來決定市場價(jià)格。一個(gè)市場連價(jià)格都不存在,其市場從哪里來。
◎易憲容 (中國社科院金融研究所研究員)
最近,央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成撰文指出,利率市場化的下一步可上調(diào)甚至取消部分銀行存款利率浮動(dòng)上限,并通過這種方式來努力推進(jìn)利率市場化改革。應(yīng)該說,該觀點(diǎn)看到當(dāng)前國內(nèi)金融改革的實(shí)質(zhì),放開銀行的存款利率浮動(dòng)上限是利率市場化的關(guān)鍵。
可以說,對于我國金融市場改革,大家都知道要加大改革的力度,但是切入點(diǎn)在哪里,則眾說紛紜。其實(shí),面對中國金融改革的諸多問題,最為重要的仍然在于金融市場價(jià)格機(jī)制如何來確定。如果一個(gè)金融市場沒有價(jià)格形成機(jī)制,也不存在由資金供求關(guān)系來決定市場價(jià)格。一個(gè)市場連價(jià)格都不存在,其市場從哪里來。當(dāng)前金融市場的價(jià)格與市場形成的價(jià)格仍然相差很遠(yuǎn)。
我國金融市場的基準(zhǔn)利率與歐美發(fā)達(dá)國家金融市場的基準(zhǔn)利率有本質(zhì)上的區(qū)別。歐美發(fā)達(dá)國家金融市場的基準(zhǔn)利率是銀行間貨幣市場的隔夜拆借利率,它對金融機(jī)構(gòu)、金融市場及金融產(chǎn)品的影響與作用都是間接的,或是要通過更多的環(huán)節(jié)才能傳導(dǎo)到具體的金融產(chǎn)品定價(jià)上來。但是我國金融市場的基準(zhǔn)利率是一年期銀行存貸款利率。這種利率是給銀行存貸款直接的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果國內(nèi)央行基準(zhǔn)利率調(diào)整實(shí)際上就是直接給銀行存貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),那么商業(yè)銀行就沒有對存貸款風(fēng)險(xiǎn)具有定價(jià)權(quán)。因此,國內(nèi)銀行體系的競爭并非是價(jià)格機(jī)制的競爭而是信貸規(guī)?;驍?shù)量競爭。在這種情況下,整個(gè)金融市場的價(jià)格機(jī)制也就無從談起。
1998年以來,我國央行在嚴(yán)格管制存貸款利率的基礎(chǔ)上,開始實(shí)行 “銀行貸款利率下限管理及銀行存款利率上限管理”政策,給國內(nèi)商業(yè)銀行存貸款風(fēng)險(xiǎn)有些許的定價(jià)空間,即2004年取消了銀行存款利率下限,同時(shí)允許貸款利率較基準(zhǔn)利率向下浮10%。2012年,央行決定允許銀行的存款利率較基準(zhǔn)利率向上浮10%,允許貸款利率向下浮30%,這在一定意義進(jìn)一步打開了商業(yè)銀行存貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的空間。
但是,由于央行對存貸款利率仍然是直接管制,我國金融市場價(jià)格機(jī)制扭曲及利率市場化的程度仍然很低。在這種情況下,不僅嚴(yán)重影響了我國金融市場資源的有效配置,也影響了我國金融市場正常運(yùn)行??梢哉f,放開或全部取消商業(yè)銀行存款利率上限,它不僅是我國利率市場化最為重要的一步,而且也是調(diào)整我國金融體系中許多扭曲行為的關(guān)鍵。近幾年我國金融市場民間信貸發(fā)達(dá)、高利貸盛行、銀行理財(cái)產(chǎn)品突飛猛進(jìn)、信托貸款劇增、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)巨大、人民幣匯率價(jià)格不合理性等,都是與當(dāng)前國內(nèi)金融體系價(jià)格扭曲有關(guān)。如果不建立國內(nèi)金融市場有效的價(jià)格機(jī)制,那么這些問題僅通過事后的監(jiān)管是無法得以解決的。
如果說部分放開或完全放開商業(yè)銀行存款利率是2013年金融改革及利率市場化的重點(diǎn),那么這種改革將對我國金融體系造成重大的影響。這不僅在于當(dāng)前國內(nèi)金融市場內(nèi)的利益關(guān)系會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整,而且金融市場行為及價(jià)格水平都可能出現(xiàn)重大的變化。無論是國內(nèi)市場還是國外市場,無論是企業(yè)及個(gè)人投資者還是地方政府等,都得密切關(guān)注這種金融改革的動(dòng)向,絕不可低估這種重大改革對金融市場的影響。
“訂悅2013”—— 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》大征訂活動(dòng),訂報(bào)有禮。http://www.zhpeinuo.com/corp/2013dingyue/index.html
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP