每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

為了驅(qū)趕困擾日本逾20年的通縮陰影，日本央行（BOJ）正竭盡可能地推行新一輪量化寬松。昨日（1月22日），該行在為期兩天的政策會(huì)議后表示，從2014年起將實(shí)施無限量購債計(jì)劃，同時(shí)將通脹目標(biāo)提升至2%。然而，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專家認(rèn)為，“日本推出貨幣寬松政策，是在錯(cuò)誤的道路上越走越遠(yuǎn)。日本長期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，與日本短壽政府之間的矛盾，導(dǎo)致日本很難從根本上解決長期問題，因此只能不斷地靠短期貨幣刺激來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。”

BOJ選擇開放式購債/

周二，在議息會(huì)議結(jié)束之后，日本央行公布了最新的貨幣政策相關(guān)細(xì)節(jié)，與此前市場預(yù)料基本一致，央行最終接受了2%的通脹目標(biāo)，并宣布自2014年1月起，引入開放式資產(chǎn)購買措施，即不設(shè)定終止日期，每月購買13萬億日元金融資產(chǎn)，其中包括兩萬億日元長期國債。不過，在無抵押隔夜拆借利率方面，日本央行選擇繼續(xù)將該利率維持在0~0.1%。

這不禁讓人聯(lián)想到去年8月美聯(lián)儲推出的QE3，也為開放式，顯然日本央行此次的貨幣政策與美聯(lián)儲如出一轍。

但值得注意的是，日本啟動(dòng)這一輪量化寬松的時(shí)間點(diǎn)是在2014年。有人猜測，這是因?yàn)榘脖对诘却乱蝗窝胄行虚L上任，而外界猜測，最有可能在代替現(xiàn)任央行行長白川方明（MasaakiShirakawa）的人選，是現(xiàn)任央行副行長武藤敏郎（ToshiroMuto）。因?yàn)槲涮倜衾稍谪泿耪呱系拇竽懞图みM(jìn)與安倍的風(fēng)格頗為相符，武藤敏郎曾公開表示，日本央行的當(dāng)務(wù)之急是抗通縮，而在措施方面應(yīng)該沒有禁忌。

對此，光大期貨研究所所長葉顏武向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“目前日本經(jīng)濟(jì)最大的問題不是設(shè)定目標(biāo)，而是目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。事實(shí)上，日本國內(nèi)對于經(jīng)濟(jì)前景非常悲觀，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)增長的30%都是靠出口貿(mào)易順差拉動(dòng)，而出口的主要產(chǎn)品是電子產(chǎn)品及汽車，但近年來，由于技術(shù)創(chuàng)新的停滯，使得電子產(chǎn)品的出口一直在下滑。此外，跟中國之間的摩擦，也導(dǎo)致日本汽車出口受到嚴(yán)重影響。”

對于市場未來的表現(xiàn)，葉顏武稱，“由于目前各國的貨幣政策都在不斷超越底線，市場基本上都能預(yù)測到政策會(huì)議的結(jié)果，所以通常會(huì)提前反應(yīng)，因此短期來看，不會(huì)造成太大的影響。而長期來看，日元的貶值在所難免，這一點(diǎn)從很多機(jī)構(gòu)做空日元也可以看到。”

“日元先生”看淡貶值/

央行主動(dòng)膨脹資產(chǎn)負(fù)債表，很可能將帶動(dòng)本幣貶值。

對于日元匯率未來走勢，前日本財(cái)務(wù)省官員、“日元先生”榊原英資（EisukeSakakibara）有著不同觀點(diǎn)。他表示，“考慮到日元對美元匯率已接近兩年來最低，日元不大可能在近期快速貶值。而美元對日元現(xiàn)在接近90的匯率，將足夠令一些制造商得到好處。很多人認(rèn)為日元會(huì)貶值至95甚至更低，但我覺得這種情況不會(huì)發(fā)生。”

不過，一些跡象正顯示，日元對美元很可能將進(jìn)一步貶值，更不可能滿足于止步90一線。

盡管美元無論是貨幣發(fā)行量還是發(fā)行速度都大于日元，其貶值基礎(chǔ)更大，但美國經(jīng)濟(jì)卻遠(yuǎn)好于日本，美聯(lián)儲最早可能在2013年實(shí)施退出政策，而日元量化寬松卻是一個(gè)長期的過程（2%的通脹目標(biāo)很難達(dá)到）。去年三季度，美國GDP同比增長2.6%，日本僅0.5%。以核心CPI看，美國去年12月為1.9%，日本去年11月僅為-0.5%，連續(xù)48個(gè)月以上維持通貨緊縮。

事實(shí)上，日元極低的基準(zhǔn)利率使其成為絕佳的套息貨幣，人們以極低廉的利息借入日元并投資高息資產(chǎn)，比如新興市場的股票或房地產(chǎn)，最后再換回日元。這種投資行為的結(jié)果之一是，日元的匯率被進(jìn)一步壓低。彭博數(shù)據(jù)顯示，今年以來，日元的利息回報(bào)率排名倒數(shù)第三，僅好于丹麥克朗和瑞士法郎。

當(dāng)然，如果無限量購債計(jì)劃不能抵抗通縮，日本央行可能祭出其他 “殺傷性武器”。彭博專欄作家AndyMukherjee撰文稱，“BOJ還可以直接買入外國證券，由于這需要使用新印日元，這可以通過壓低日元幣值來提振出口、薪資和物價(jià)。另外，央行還可以廢除超額準(zhǔn)備金利息（0.1%），這將刺激銀行涉足風(fēng)險(xiǎn)信貸、長期公債和外國資產(chǎn)。”

貨幣刺激恐未觸及根本 /

那么，日本經(jīng)濟(jì)能否在安倍強(qiáng)硬的刺激措施中走出通縮的陰影呢？

對此，中國國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員張茉楠向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“日本央行（雖然）同意把通脹目標(biāo)定在2%，但從日本經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀來說，距離這個(gè)目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。事實(shí)上，從80年代初開始，日本就在不斷地推出量化寬松政策，但效果并不明顯。因此，2%的目標(biāo)能否達(dá)到，還有很大的不確定性。”

張茉楠認(rèn)為，“目前日本經(jīng)濟(jì)最大的威脅是主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2012年，日本主權(quán)債務(wù)占到了日本GDP的200%，在2013年，將達(dá)到230%，而此前，債權(quán)人主要是日本本國民眾和機(jī)構(gòu)，但隨著日本人口老齡化的加劇，居民儲蓄率越來越低，日本債權(quán)人的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯變化，海外債權(quán)人越來越多，無疑加劇了日本主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，日本政府不斷依靠債務(wù)貨幣化來解決財(cái)政赤字的方式，不但無法刺激經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)加劇市場的恐慌。

張茉楠進(jìn)一步表示，日本經(jīng)濟(jì)面臨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，也會(huì)導(dǎo)致日本的資金流向海外，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移。這樣的產(chǎn)業(yè)空心化，會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)需求極度萎縮，而外部需求一時(shí)也難有起色，因此都會(huì)對日本經(jīng)濟(jì)造成更大的壓力。”

截至昨日收盤時(shí)，東京日經(jīng)225指數(shù)下跌0.35%，至10709.93點(diǎn)。同期，日本10年期國債收益率微跌至0.725%，創(chuàng)近1個(gè)多月來新低。

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