每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

繼前期“速成雞”事件導(dǎo)致2012年業(yè)績(jī)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大后，民和股份（002234，收盤(pán)價(jià)10.28元）昨日發(fā)布了一則調(diào)整募投項(xiàng)目投資進(jìn)度公告，將2011年定向增發(fā)三大募投項(xiàng)目使用時(shí)間都延長(zhǎng)至2014年。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一直以來(lái)，民和股份意圖通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，以平抑公司主要產(chǎn)品商品代雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但就在近期雞苗價(jià)格大幅下跌又旋即大幅回升的背景下，民和股份卻放緩了募投項(xiàng)目建設(shè)，這與當(dāng)時(shí)的初衷相悖。其暫停募投項(xiàng)目的背后，究竟有何隱情？

募投項(xiàng)目全面延期/

昨日民和股份發(fā)布了一則募投項(xiàng)目進(jìn)展調(diào)整公告。2011年11月，民和股份完成了定向增發(fā)，募集資金總額8.39億元，投向商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目、商品雞屠宰加工建設(shè)項(xiàng)目以及糞污處理沼氣提純壓縮項(xiàng)目。上述三個(gè)項(xiàng)目前期預(yù)計(jì)可使用的日期分別為2013年12月31日、6月30日，以及2012年12月31日。

不過(guò)在昨日的公告中，民和股份以“2011年通脹水平回落，國(guó)內(nèi)畜肉加工同比走低，自2011年末開(kāi)始，整體行業(yè)景氣度下滑，公司開(kāi)始出現(xiàn)虧損，為降低募集資金的投資風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本”為由，放緩了項(xiàng)目建設(shè)速度。

在這次調(diào)整中，上述三大募投項(xiàng)目分別延期至2014年12月31日、6月30日、3月31日。

針對(duì)上述募投項(xiàng)目延期的原因，昨日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了民和股份證代。該人士并沒(méi)有給予詳細(xì)解釋，只表示，如果按照現(xiàn)在的價(jià)格，募投項(xiàng)目將出現(xiàn)虧損。

隨后記者也與券商行業(yè)人士進(jìn)行了交流。其中有券商分析師表示，民和股份也只是表示由于行業(yè)萎靡，所以將募投項(xiàng)目延期，而此前去公司調(diào)研的時(shí)候，公司也表示年底就可建成，但這次是全面拖到2014年。

民和股份主要產(chǎn)品是商品代雞苗，而商品代雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)是常態(tài)。在畜禽養(yǎng)殖企業(yè)中，如圣農(nóng)發(fā)展（002299，收盤(pán)價(jià)11.92元）已經(jīng)形成了種雞養(yǎng)殖、飼料加工、肉雞屠宰加工等多個(gè)環(huán)節(jié)于一體的完整肉雞產(chǎn)業(yè)鏈。

“民和股份商品雞養(yǎng)殖及屠宰項(xiàng)目是在拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，這有助于減少商品代雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的干擾，但為什么要一再延期呢？”上述券商分析師也表示不理解。

自相矛盾的說(shuō)辭/

民和股份公告顯示，上述三大募投項(xiàng)目已經(jīng)有兩個(gè)的實(shí)施地點(diǎn)進(jìn)行了調(diào)整，其中沼氣提純項(xiàng)目實(shí)施主體由公司變更為公司全資子公司，地點(diǎn)由公司養(yǎng)殖基地雞場(chǎng)旁變更為該全資子公司旁；商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目也由公司附近變更為蓬萊市小家門(mén)鎮(zhèn)。

值得注意的是，商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目為公司第一大募投項(xiàng)目，項(xiàng)目投資5.39億元，計(jì)劃改造及新建商品雞雞場(chǎng)共計(jì)11個(gè)，擬進(jìn)行改造的1-4區(qū)商品雞場(chǎng)使用土地為公司現(xiàn)有土地，新建5-11區(qū)商品雞場(chǎng)為公司向蓬萊市南王街道辦事處韓王村租賃的土地。

在民和股份昨日的公告中，上述三大項(xiàng)目資金的投資進(jìn)度分別為6.88%、6.85%、20%；值得注意的是，公司在2011年11月已完成了募集計(jì)劃，在接來(lái)下的2011年及2012年全年，這三個(gè)項(xiàng)目均無(wú)太大進(jìn)展。

民和股份主要的看點(diǎn)是商品代雞苗，雞養(yǎng)殖業(yè)景氣度的高低與公司的業(yè)績(jī)呈正相關(guān)性。2011年雞苗價(jià)格整體景氣，2012年上半年雖然行業(yè)景氣度不在高位，但上半年民和股份的雛雞收入毛利率也達(dá)到了24.56%。按照上述證代“因?yàn)樾袠I(yè)景氣度不好，所以募投項(xiàng)目進(jìn)展放緩”的說(shuō)法，那為何在2011年行業(yè)景氣度最佳及2012年上半年雞苗仍處于盈利的時(shí)候，募投項(xiàng)目也沒(méi)有進(jìn)展呢？

另一方面，雞苗價(jià)格本就是短周期波動(dòng)，但募投項(xiàng)目均遞延至2014年，如果按照公司證代的說(shuō)法，這是否意味著整個(gè)2013年民和股份都不看好行業(yè)景氣度？

民和股份此前一直對(duì)外宣稱，“由于公司業(yè)務(wù)較為單一，依賴雞苗業(yè)務(wù)盈利，而雞苗價(jià)格波動(dòng)性較大，易造成公司業(yè)績(jī)波動(dòng)；公司將加大商品及養(yǎng)殖和屠宰加工業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)定公司收益。”但如今真正面臨雞苗價(jià)格大幅下跌、業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大的時(shí)候，公司又因行業(yè)不景氣而延遲延伸產(chǎn)業(yè)鏈的決定，這豈不自相矛盾？公司前期延伸產(chǎn)業(yè)鏈、平抑價(jià)格大起大落風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法不就成了空談嗎？

項(xiàng)目延緩或另有隱情/

“由于第一大商品雞養(yǎng)殖項(xiàng)目實(shí)施主要是土地，其中就涉及租賃關(guān)系，不排除是因?yàn)樽赓U方式?jīng)]有談妥，導(dǎo)致項(xiàng)目遲遲不能有大的進(jìn)展。”某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，盡管公司沒(méi)有告訴真實(shí)的原因，但民和股份的說(shuō)法是難以自圓其說(shuō)的。

2011年可謂是民和股份最為輝煌的時(shí)候，當(dāng)年公司不僅完成了定向增發(fā)，而且全年凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到320.79%，定向增發(fā)完成，當(dāng)年業(yè)績(jī)大增，在大股東同時(shí)也是公司董事長(zhǎng)的提議下，民和股份推出了每10股轉(zhuǎn)10股派10元 （含稅）的分配方案，當(dāng)時(shí)也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，公司深受雞苗價(jià)格漲跌周期性影響，業(yè)績(jī)的暴漲不具可持續(xù)性。果不其然，根據(jù)前期的業(yè)績(jī)修正公告，民和股份2012年全年虧損將達(dá)到6800萬(wàn)～7200萬(wàn)元。

“定向增發(fā)，業(yè)績(jī)暴漲，緊接著推出高送轉(zhuǎn)，然后進(jìn)入新一輪的業(yè)績(jī)低迷期。”某券商行業(yè)分析師表示，農(nóng)業(yè)上市公司似乎總擺脫不了這一節(jié)奏，2011年業(yè)績(jī)暴漲，民和股份或許已經(jīng)進(jìn)入2～3年的盤(pán)整期了。

好在除了雞苗業(yè)務(wù)外，民和股份還有其他看點(diǎn)。公司有機(jī)肥1期項(xiàng)目產(chǎn)能是1萬(wàn)噸，其有機(jī)液態(tài)肥在國(guó)內(nèi)外尚無(wú)同類型產(chǎn)品，參考其功效作用及用法類似生命素。目前國(guó)內(nèi)生命素市場(chǎng)價(jià)格在3萬(wàn)元/噸～20萬(wàn)元/噸不等。有機(jī)肥毛利率有望達(dá)到70%以上，且樂(lè)觀預(yù)計(jì)2013年上半年有望給公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

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