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葉檀:市場為什么不買好數(shù)據(jù)的賬

2013-01-25 01:33:32

市場之所以不買賬,一方面是前期利好已經(jīng)充分體現(xiàn)在價格中,另一方面是隱性風(fēng)險依然存在。

每經(jīng)編輯 葉檀    

不要被耀眼的數(shù)據(jù)迷花了眼,1月份的采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)上升,掩蓋了嚴重的產(chǎn)能過剩。

1月24日,反映中小企業(yè)的匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)初值亮相,1月份高達51.9,這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第五個月回升,連續(xù)第三個月位于榮枯線上方。新訂單指數(shù)略有下降,仍在52.7的高值,說明內(nèi)需增長較為強勁,外需也在溫和增長。新出口訂單指數(shù)上升0.9個百分點至50上方,過去一年來第三次突破榮枯分水嶺。

奇怪的是,數(shù)據(jù)公布后市場并未有強烈反響。上證指數(shù)午后一度跌破2300點,隨后拉升,收報于2302點,下跌0.79%。一直受到中國經(jīng)濟上升利好刺激的澳元反映十分平淡,與美元比價從23日收盤的1.0553,下行到24日午后的1.0522左右。

市場之所以不買賬,一方面是前期利好已經(jīng)充分體現(xiàn)在價格中,另一方面是隱性風(fēng)險依然存在。

中國投資剛一拉動經(jīng)濟,國際鐵礦石價格就大漲特漲,中國投資熱永遠是國際大宗商品的助燃劑。自去年12月初起,進口礦價的漲幅從30%直逼80%,去年9月6日,61.5%品位澳礦PB粉期貨價格為88美元/噸,為年內(nèi)最低價。至去年12月3日,該品位澳礦PB粉期貨價格攀至117美元/噸,漲幅為33%。截至今年1月9日,61.5%品位澳礦PB粉期貨價格高達157美元/噸,較2012年時的低位大幅上漲78.4%。期間大起大落,使鐵礦石采購成為高風(fēng)險行業(yè)。

與此同時,澳元處于上升區(qū)間,而后在高位震蕩。從月K線看,澳元2009年年初從低位上升,此后處于上漲區(qū)間,2010年年中隨中國經(jīng)濟低迷展開調(diào)整,而后又開始一輪上升行情。從澳元走勢可以明顯看出,與中國經(jīng)濟密切相關(guān)的國際資源型貨幣已經(jīng)充分享受了本輪中國投資的上漲行情。

城鎮(zhèn)化概念與投資增長使周期性行業(yè)去年就進行補庫存區(qū)間,價格已經(jīng)大幅上升。

匯豐采購經(jīng)理人指數(shù),顯示中國內(nèi)需強勁。在城鎮(zhèn)化、軌道交通、房地產(chǎn)投資上升等利好因素刺激下,鋼鐵行業(yè)迎來新一輪的補庫存周期,去年9月底螺紋鋼社會周庫存降至年度低位后,一路回升,至今年1月11日當(dāng)周庫存已經(jīng)升至606萬噸。鐵礦石價格與鋼鐵補庫存相對應(yīng),說明行業(yè)主動補庫存,螺紋鋼價格隨之上升,去年第四季度螺紋鋼價格回到3600元一線,企業(yè)階段性擺脫了虧損生產(chǎn)的局面,這是信心增加、投資拉動的典型體現(xiàn)。

與此相對應(yīng),自去年9月份以來,焦炭現(xiàn)貨市場持續(xù)回暖,焦炭期價也是逐步攀升,玻璃期貨自去年12月中旬啟動上漲行情,在大約一個月里兩度漲停,成交量一路趕超國內(nèi)30個商品期貨品種,躍居第一位。

中國似乎不存在周期性行業(yè)產(chǎn)能過剩,換句話說,只要政府拉動投資,那么,所有的產(chǎn)能過剩問題都能迎刃而解。但看看玻璃、鋼鐵等行業(yè)巨大的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩,看看十二部委聯(lián)合推進九大行業(yè)并購重組,就可以了解產(chǎn)能過剩問題的嚴重性:現(xiàn)在不爆發(fā),不等于將來不爆發(fā);現(xiàn)在可以靠投資消除部分過剩產(chǎn)能,不等于可以永遠靠投資消滅過剩產(chǎn)能。

雖然企業(yè)得到了訂單,未必能同步得到現(xiàn)金,匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)企業(yè)購進價格與出廠價格下降,說明補庫存告一段落,企業(yè)贏利沒有大幅增長;部分三四線城市債務(wù)危機曝光,以及周期性行業(yè)現(xiàn)金流下降、應(yīng)收賬款增加,說明債務(wù)杠桿在增加——這是危險的信號,企業(yè)通過投資、借貸獲得喘息之機,一旦投資額下降或者資金來源存在問題,債務(wù)危機就會水落石出。

好的數(shù)據(jù)可以提振市場信心,投資上升周期性行業(yè)日子好轉(zhuǎn),讓市場有了一點底氣。但背后若隱若現(xiàn)的產(chǎn)能風(fēng)險,以及懸在頭頂?shù)膫鶆?wù)陰影,使市場信心不足,巨幅震蕩也就在情理之中。

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