1月行情表現(xiàn)依然強勢，在權重股尤其是銀行股持續(xù)走強的背景下，大盤始終拒絕深幅調(diào)整，持續(xù)上演逼空行情。不過，股指從1949點反彈至今已上漲逾430點，反彈幅度高達22%，期間沒有像樣的調(diào)整，熱點更是經(jīng)歷了權重藍籌股拉升-個股全面活躍-權重股再拉升-滯漲股補漲的四階段，依靠銀行股持續(xù)快速拉升指數(shù)的第一波行情或已進入后段，不過兩會之前市場做多氛圍仍將相對濃厚，2月市場總體將進入個股深耕階段。

中期走強基礎尚存

2月仍處兩會之前政策消息面相對寬松的時間周期，而在此節(jié)點上，經(jīng)濟小周期復蘇仍處于不斷驗證及強化的階段，市場總體做多氛圍仍將濃厚。

首先，經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，近期公布的1月匯豐PMI為51.9%，相比去年12月回升0.4個百分點，創(chuàng)下近7個月以來新高，顯示中小企業(yè)的復蘇跡象趨于明顯，經(jīng)濟小周期復蘇的基礎得以進一步夯實。此外，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)去年四季度增速也出現(xiàn)明顯回暖。中國物流與采購聯(lián)合協(xié)會即將公布1月PMI數(shù)據(jù)，預計復蘇勢頭仍將延續(xù)。這意味著，兩會之前，經(jīng)濟向好預期依然是市場的主流判斷，且2月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍將無法證偽。

目前經(jīng)濟基本面的向好預期仍然存在，除此之外，管理層呵護股市的意愿也仍然明顯。一方面，證監(jiān)會持續(xù)不斷引進戰(zhàn)略投資者。30日消息稱擬對臺增加1000億元RQFII額度，后續(xù)也有望對臺灣居民開放RQFII2（人民幣境外合格個人投資者），不斷為A股輸血；另一方面，市場預期IPO開閘會進一步推遲。這些都將持續(xù)為股市制造較為寬松的股票供給環(huán)境，再考慮到1月份新增貸款依然高達萬億左右，一季度資金面總體依然非常寬松，為中期反彈行情進一步深化奠定良好基礎。

此外，從估值來看，盡管經(jīng)過持續(xù)的反彈，市場估值得到了一定程度的提升，但目前上證A股、滬深300的估值依然是5年以來的低位。銀行股經(jīng)過大幅上漲過后，目前整體板塊PB已上行至1.33倍，但依然低于歷史中樞水平1.5倍。此外，地產(chǎn)股總體估值也依然較低，這為當前的市場行情提供了一定的安全閥，也在一定程度上抑制了股指調(diào)整的空間。低估值狀態(tài)加之兩會的寬松環(huán)境，更為后續(xù)個股做多提供了一個較好的氛圍。

緊抓復蘇主線

銀行、地產(chǎn)等權重藍籌股的估值修復成為本輪反彈行情的關鍵主線，后續(xù)兩大板塊的走勢依然將對股指運行走勢產(chǎn)生深遠影響。不過，銀行板塊經(jīng)過持續(xù)兩個月的逼空上漲，累計漲幅已超過40%，尤其是本輪反彈標桿股——民生銀行的漲幅超過60%，且已經(jīng)逼近歷史高位，后市持續(xù)上行面臨較大壓力，這也意味著銀行股持續(xù)高舉高打的逼空走勢或面臨一定的休整需求。相比之下，地產(chǎn)股已經(jīng)持續(xù)調(diào)整了一個月，后續(xù)有望接力銀行股。不過，兩會即將來臨，房價問題仍是敏感話題，尤其是房價攀升下的地產(chǎn)調(diào)控預期仍將對地產(chǎn)板塊形成一定壓制作用，地產(chǎn)股恐怕無法持續(xù)走出類似銀行股的逼空上漲走勢。

可見，各個板塊輪番上漲后，兩市所有板塊除了地產(chǎn)股之外，幾乎找不到較為明確的估值洼地，近期連高速公路、鋼鐵等板塊都進入了瘋狂補漲的運行走勢。因此，市場短期面臨一定調(diào)整需求，預計春節(jié)長假前仍將維持高位震蕩，以消化上行過程中獲利豐厚籌碼的回吐壓力以及套牢盤解套壓力；節(jié)后，個股經(jīng)過暫時休整過后，春季行情依然有望再度發(fā)力。

后續(xù)建議緊抓復蘇主線，繼續(xù)把握強勢個股。一方面，自上而下地主抓以房地產(chǎn)為主線的相關產(chǎn)業(yè)鏈個股，具備估值優(yōu)勢的地產(chǎn)股仍有一定的反彈空間，但受制于政策調(diào)控預期面臨一定的不確定性，相關的水泥建材、建筑裝飾、家用電器、家具等板塊或有更出色的表現(xiàn)；另一方面，自下而上，隨著年報業(yè)績的逐漸披露，業(yè)績復蘇明確，估值不高的個股依然值得持續(xù)關注，在個股深耕階段，有業(yè)績支撐的個股依然有望強者恒強，而一季度業(yè)績可能超預期的板塊也可予以關注，如券商、焦煤等。