每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

節(jié)前八連陽(yáng)為“龍尾”畫(huà)上一個(gè)圓滿的句號(hào)，年后能否“金蛇狂舞”，反彈之后如何挖掘蛇年第一桶金，成為投資者心中一大疑問(wèn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，對(duì)于開(kāi)年走勢(shì)，震蕩向上已成基金經(jīng)理主流共識(shí)，經(jīng)過(guò)2個(gè)月強(qiáng)勢(shì)拉升，銀行股估值分歧日漸加大，至于市場(chǎng)期盼的周期股引領(lǐng)“弱復(fù)蘇行情”說(shuō)法，基金經(jīng)理亦存在不同看法。

A股行情或換擋/

A股龍年底“逆轉(zhuǎn)奇跡”一直演繹至最后一刻。春節(jié)前最后一個(gè)交易日（2月8日），上證綜指收于2432.40點(diǎn)，深成指收于9989.09點(diǎn)，兩市均收了一個(gè)漂亮的“龍尾”。

不過(guò)，在A股加速上攻之時(shí)，隱憂亦隨之浮現(xiàn)。從期指交易狀況來(lái)看，市場(chǎng)上漲過(guò)程中，空頭做空意愿漸增。2月8日，中金所盤(pán)后持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前期指市場(chǎng)延續(xù)了持續(xù)加倉(cāng)局面。2月7日，主力合約換為IF1303合約，當(dāng)月合約最后交易日臨近，投資者加快移倉(cāng)，多空雙方均以增持IF1303和IF1306合約為主。與多方相比，空方做空意圖更加明顯。前20席位中6家表現(xiàn)為空單凈減持，空單前5大席位，增持超過(guò)1000手的多達(dá)3家，排名第一的海通期貨增持逾2000手，而增持最多的多頭席位亦不超1000手。

從基金操作來(lái)看，節(jié)后最后一周基金操作幅度較小，大多數(shù)基金保持高倉(cāng)位持股過(guò)節(jié)；少數(shù)基金采取了持續(xù)減倉(cāng)的謹(jǐn)慎策略，但參與博弈行情的基金較少。

據(jù)德圣基金研究中心倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，2月6日偏股方向基金當(dāng)周繼續(xù)保持高倉(cāng)位持倉(cāng)，主動(dòng)變化輕微?？杀戎鲃?dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為85.85%，相比前周微升0.22個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為80.85%，相比前周微升0.27個(gè)百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位74.36%，相比前周微升0.33個(gè)百分點(diǎn)。測(cè)算期間滬深300指數(shù)上漲3.31%，倉(cāng)位略有被動(dòng)增加?？鄢粍?dòng)倉(cāng)位變化后，偏股方向基金有輕微的主動(dòng)減持。

從具體基金公司來(lái)看，本期基金公司操作分化不明顯，前期反應(yīng)較慢未能跟上市場(chǎng)步伐的基金繼續(xù)增倉(cāng)，而少部分基金則選擇從高倉(cāng)位回歸中等倉(cāng)位以回避短線風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，A股市場(chǎng)節(jié)節(jié)攀升，提前于A股三個(gè)月時(shí)間啟動(dòng)的港股市場(chǎng)，近期已疲勢(shì)初露。2月5日港股大幅下挫，恒指重挫536點(diǎn)，下跌2.27%，創(chuàng)近三個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅。最近5個(gè)交易日，恒指窄幅整理，至今仍未收復(fù)2月5日下跌缺口。

“2012年12月以來(lái)的反彈已經(jīng)走到十字路口。”滬上某基金公司投資總監(jiān)判斷，銀行股估值合理，這也意味著估值修復(fù)行情基本結(jié)束，而下一波由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的上漲行情，仍需等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)。后一階段，若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，銀行股及周期股都有上升空間；反之，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低于預(yù)期，加上目前成長(zhǎng)股估值不低，無(wú)論成長(zhǎng)股、周期股上漲空間都不大，指數(shù)仍將回落。“不過(guò)，個(gè)人對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持偏樂(lè)觀態(tài)度。”他進(jìn)一步表示。

上海另一基金經(jīng)理指出，節(jié)前獲利盤(pán)較重，節(jié)后市場(chǎng)或現(xiàn)調(diào)整，目前市場(chǎng)整體估值合理，資金面也較為寬裕，市場(chǎng)上也并未出現(xiàn)負(fù)面信息，預(yù)計(jì)“兩會(huì)”之前還是維持震蕩向上行情。

南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這輪反彈行情，銀行股估值修復(fù)已由之前的5、6倍市盈率上漲到目前的8、9倍市盈率水平，反彈無(wú)論從速度還是高度上看，都異常迅猛，后市將迎來(lái)以有色、煤炭、機(jī)械等二線藍(lán)籌股為主的第二波反彈行情，不過(guò)鑒于基本面改善程度偏弱，這波反彈力度將有所放緩。

“反彈并未就此止步。”上海某基金公司策略部總經(jīng)理也稱，目前處于數(shù)據(jù)真空期，市場(chǎng)仍在等待3月中旬出爐的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)，帶著對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及“兩會(huì)”細(xì)則的模糊憧憬，上漲行情將延續(xù)至“兩會(huì)”之前，板塊輪動(dòng)也將由銀行等金融股切換至化工、水泥等中游板塊，不過(guò)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性數(shù)據(jù)支撐，反彈也只是弱反彈。

不過(guò)，亦有基金經(jīng)理對(duì)反彈持續(xù)性并不看好。華南某大型基金公司基金經(jīng)理稱，從長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)兩年里，對(duì)股市都不樂(lè)觀，這次反彈持續(xù)的時(shí)間或?yàn)閮扇齻€(gè)季度。

周期股還是消費(fèi)股？/

堅(jiān)守金融板塊，或是轉(zhuǎn)向周期股或者消費(fèi)板塊，亦成為開(kāi)年機(jī)構(gòu)思考的一大方向。

去年四季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)見(jiàn)底回升跡象。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2013年1月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.4%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，維持在50%景氣區(qū)間以上，略低于市場(chǎng)預(yù)期。同月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI為52.3%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月位于景氣區(qū)間并創(chuàng)兩年內(nèi)新高。“布局弱復(fù)蘇行情”成為機(jī)構(gòu)投資統(tǒng)一關(guān)鍵詞。

“調(diào)倉(cāng)換股方向建議水泥、化工等中游周期股。”上述基金公司策略部總經(jīng)理指出，現(xiàn)階段沒(méi)有其他更為合適的配置品種，行情走到這一階段，成長(zhǎng)股估值不低，成長(zhǎng)股配置過(guò)多，或是重倉(cāng)醫(yī)藥股的投資者，可以適當(dāng)調(diào)整部分倉(cāng)位至中游周期股。“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出爐，周期股布局只能是緩慢配置，此外，從布局弱復(fù)蘇主線上分析，周期股彈性也要比成長(zhǎng)股更大。”

上海某中型基金公司基金經(jīng)理表示，周期股投資需按照產(chǎn)能去化程度區(qū)別對(duì)待，個(gè)人并不看好鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但是會(huì)適當(dāng)參與水泥這類(lèi)價(jià)格反彈比較短而快的個(gè)股，“最近一個(gè)月的行業(yè)布局上，對(duì)周期股更為樂(lè)觀，成長(zhǎng)股方面，對(duì)食品飲料仍存擔(dān)憂情緒，相對(duì)而言，醫(yī)藥板塊成長(zhǎng)性較為穩(wěn)定。”

不過(guò)，基金經(jīng)理對(duì)目前周期股布局存在不小分歧。“市場(chǎng)對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期，大部分周期性板塊的估值修復(fù)進(jìn)程已接近尾聲，后續(xù)這類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)將取決于年后實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和‘兩會(huì)’后政策動(dòng)向。市場(chǎng)后續(xù)推動(dòng)力有可能從前期的超跌反彈和估值修復(fù)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利成長(zhǎng)。”滬上某基金經(jīng)理指出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭分歧較大，這也是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在，復(fù)蘇程度還需等待開(kāi)年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽。

另一基金經(jīng)理也稱，鑒于經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇預(yù)期，對(duì)于化工、鋼鐵等強(qiáng)周期板塊不會(huì)參與，更看好由內(nèi)需拉動(dòng)的汽車(chē)、安防等耐用品消費(fèi)。從居民資產(chǎn)配置角度看，汽車(chē)板塊無(wú)論是一線城市居民的更新需求，還是二、三線城市的配置需求，都會(huì)有所提高。安防行業(yè)去年普漲之后，估值方面會(huì)有所擔(dān)憂，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期還是看好。

上述基金公司策略部總經(jīng)理也表示，汽車(chē)是其全年看好的一個(gè)板塊，去年廣州限購(gòu)政策打擊汽車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)量下滑，今年無(wú)論是從城鎮(zhèn)化主題投資拉動(dòng)，還是銷(xiāo)售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)上分析，汽車(chē)板塊均有估值修復(fù)空間，“現(xiàn)在盡管某些汽車(chē)股已獲50%以上漲幅，但從全年來(lái)看，相關(guān)優(yōu)異個(gè)股股價(jià)翻倍問(wèn)題不大。”

談及開(kāi)年最關(guān)注的問(wèn)題，上述基金經(jīng)理稱，由于1、2月份投資均按照宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇思路布局，新年之后將高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)是否符合這一判斷，同時(shí)密切留意 “兩會(huì)”政策動(dòng)向。

上述基金公司投資總監(jiān)則透露，目前不加倉(cāng)，也不調(diào)倉(cāng)，正在等待2月底3月初宏觀數(shù)據(jù)，同時(shí)將加緊微觀層面調(diào)研，屆時(shí)投資組合配置也將逐漸清晰。

大幅減持銀行股概率不大/

作為本輪反彈焦點(diǎn)，此前銀行股均未出現(xiàn)可觀調(diào)整。在“龍尾”滬指八連陽(yáng)后，銀行股終于 “歇住腳步”，帶動(dòng)大盤(pán)回調(diào)，節(jié)前最后兩個(gè)交易日，龍頭股民生銀行放量下挫，兩日下跌10%，300銀行指數(shù)跌幅亦近5%。

“銀行股是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下最好的一個(gè)投資品種，相比券商股估值更低。經(jīng)濟(jì)走好，銀行股壞賬減少，但目前諸如民生銀行等相關(guān)銀行股，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)漲了一倍，應(yīng)該適當(dāng)回避。”上海某基金經(jīng)理指出，“其他非銀行金融股中，券商股估值不穩(wěn)定，投資不確定性較大，但由于價(jià)格彈性強(qiáng)，現(xiàn)階段投資價(jià)值優(yōu)于保險(xiǎn)類(lèi)個(gè)股。”

也有基金經(jīng)理對(duì)銀行股后市持樂(lè)觀態(tài)度。“獲利資金套現(xiàn)，銀行股短期調(diào)整是情理之中，但除去強(qiáng)勢(shì)股民生銀行，其他銀行股中，比如浦發(fā)銀行目前估值并不算高。”上海某基金經(jīng)理稱，大漲之后的銀行股投資應(yīng)有所區(qū)分。

上述基金公司投資總監(jiān)也表示，銀行股估值修復(fù)大部分完成，下一階段走勢(shì)還需看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好，銀行股還有進(jìn)一步上漲空間，個(gè)人傾向于再繼續(xù)觀察。他同時(shí)指出，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，目前30%~40%浮盈并不算太多，銀行股的獲利盤(pán)不重。

楊德龍稱，相比滬深300指數(shù)中銀行股權(quán)重，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股配置倉(cāng)位大概在10至15個(gè)百分點(diǎn)左右，配置比例并不算太高，大部分機(jī)構(gòu)投資者或傾向于繼續(xù)持有。

上述基金公司策略部總經(jīng)理也表示，銀行股估值已從0.9PB提升至目前0.2PB，估值已經(jīng)合理，預(yù)計(jì)未來(lái)上漲空間不大，但對(duì)很多機(jī)構(gòu)而言，這一輪行情虧在銀行股配置比例太低，很多機(jī)構(gòu)只是最近一兩個(gè)月加倉(cāng)，目前并不存在超配現(xiàn)象，當(dāng)前市場(chǎng)，除了銀行股，也并不存在特別確定的板塊，因此預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)大幅減持概率不大，多數(shù)或以小幅減持或持有策略為主。