每經(jīng)評論員葉檀 在新股發(fā)行體制改革上，證監(jiān)會在往正確的路上走。 IPO信息準確最重要，沒有準確的信息，就不可能有準確的定價，股票市場蛻變成為小偷市場與強盜市場。 在2月28日證監(jiān)會召開的媒體通氣會上，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人透露了新股發(fā)行體制改革的五個方面，第一條就是修訂完善相關(guān)規(guī)則制度，強化信息披露責任，明確信息披露要求，逐步淡化對擬IPO企業(yè)盈利能力的判斷。 如果說以前證監(jiān)會把新股發(fā)行當作選美，因為種種原因如經(jīng)濟要求、專業(yè)失誤、尋租等，把一些妖魔鬼怪當作美女選進股票市場，股票市場的狀況也就可想而知，現(xiàn)在，證監(jiān)會把股票市場當作了金融風險定價市場，擬上市公司準確披露自己的信息，發(fā)行能否成功，用怎么樣的價格發(fā)行，就是市場選擇的結(jié)果，與證監(jiān)會無關(guān)。 改革有兩個思路，或者強化行政選美的權(quán)力，或者逐步讓市場為自己的選擇負責。以往選美失誤，大家譴責選美者眼光不濟，或者譴責選美者有私心，就像譴責唐僧認不清妖怪一樣，恨鐵不成鋼。這樣的思路存在先天缺陷，既然捉妖是悟空的事，把任務交給悟空，由唐僧用緊箍咒監(jiān)管就是最好的選擇。讓市場交易者為自己的選擇負責，市場逐漸推行專業(yè)定價原則與準確定價原則，監(jiān)管者負責信息的真實性即可。從市場自決的方向前行，最終能夠推出新股發(fā)行注冊制；從選美的方向前行，最終會出現(xiàn)龐大的、監(jiān)管成本極高的市場行政體系，以及將所有風險推給體制的投資者。 配合新股發(fā)行制度改革，證監(jiān)會嚴厲處罰造假者，綠大地案就是近期的典型案件。2月27日，證監(jiān)會宣布，擬對綠大地欺詐發(fā)行上市案相關(guān)中介機構(gòu)做出最高幅度的處罰和處理，包括將撤銷聯(lián)合證券相關(guān)保薦代表人保代資格和證券從業(yè)資格，撤銷深圳鵬城證券服務業(yè)務許可，對相關(guān)責任人員行政處罰和終身證券市場禁入。 這是來之不易的結(jié)果。 2011年12月的一審結(jié)果，僅判決綠大地罰金400萬元、公司原實際控制人何學葵判處有期徒刑3年、緩刑4年。這對視為對造假的縱容。而綠大地大股東的更換，彰顯地方政府施以援手、保殼的目的。主流媒體對綠大地造假的詳盡披露打響了反擊的第一槍，2012年1月，昆明市檢察院向昆明市中院提出抗訴，認為原審法院對欺詐發(fā)行股票罪部分量刑偏輕，且原審審級違法。2013年2月7日，昆明市中院給出《刑事判決書》：綠大地犯欺詐發(fā)行股票罪、偽造金融票證罪、故意銷毀會計憑證罪，被判罰金1040萬元；公司原實際控制人何學葵被判處有期徒刑10年，并處罰金人民幣60萬元；蔣凱西、龐明星、趙海麗、趙海艷也被處以2年零3個月至6年不等的有期徒刑并處相應罰金。 雖然從判決結(jié)果來看，還存在著刑事重于民事、經(jīng)濟處罰過輕的缺陷，與中國香港證監(jiān)會的洪良國際案，與美國的重民事輕刑事、快速和解機制存在本質(zhì)區(qū)別。盡管存在上述缺陷，應該承認，這是經(jīng)監(jiān)管部門努力之后，在現(xiàn)行體制框架內(nèi)相對較為公正的結(jié)果，而證監(jiān)會對中介機構(gòu)的觸頂嚴懲，也提高了造假者的成本，后來的造假者面臨著日益提升的造假成本。不僅如此，監(jiān)管部門正在開始的擬上市公司財務大核查，也是對信披真實性的源頭治理，以免禍延二級市場。 新股發(fā)行體制改革是校正扭曲定價的第一步，沒有投資者會天真到認為，通過財務核查、通過綠大地案的處理，就能夠厘清股票市場復雜的利益關(guān)系，就能夠讓地方政府、風投等利益攸關(guān)者知難而退。但通過強調(diào)信披在市場定價中的基礎(chǔ)作用，通過嚴厲的懲處，起碼可以為真實的信息與準確的定價打下幾根樁。 對于萬福生科的處理還在進行之中，隨著擬上市公司財務大核查的后續(xù)結(jié)果的披露，隨著綠大地、萬福生科等案例逐一曝光，股票市場明目張膽的造假與欺詐，有了塵埃落定的可能。