編者按：3月17日下午，中國證監(jiān)會召開干部大會，中央決定，肖鋼任中國證監(jiān)會黨委書記、主席。隨后，卸任后的郭樹清到山東任職。郭樹清作為雷厲風(fēng)行的改革派，在過去一年多時間里，著眼市場長遠發(fā)展，連續(xù)推出了70余項政策措施。接任的肖鋼則早有金融“少壯派”之稱，被認為務(wù)實干練。而中國資本市場正處在一個新的轉(zhuǎn)折關(guān)頭，亟待提振信心，鼓舞士氣。本期《財經(jīng)人物》特對兩位掌門人進行介紹，以饗讀者。 證監(jiān)會新掌門肖鋼：坐上火山口的“少壯派” 3月17日，剛剛卸任中國銀行董事長的肖鋼履新，作為證監(jiān)會第七任主席，迅速成為業(yè)界關(guān)注和談?wù)摰慕裹c。肖鋼將帶領(lǐng)中國資本市場走向何方，是所有市場參與者真正關(guān)心的問題。 “保持政策的連續(xù)性”，對于市場的擔(dān)心，肖鋼似乎早有準(zhǔn)備，上任之時即給市場吃了一顆定心丸。這表明，肖鋼不僅不會放慢改革步伐，相反可能會“甩開膀子”，大力度地推進市場化改革，帶領(lǐng)資本市場走向改革“深水區(qū)”。 肖鋼與前任主席郭樹清的經(jīng)歷有著驚人的一致：在擔(dān)任證監(jiān)會主席前，都在銀行系統(tǒng)擔(dān)任高管，但都無證券行業(yè)經(jīng)歷；但同時，又都屬于有市場經(jīng)驗的實戰(zhàn)派官員。 重整信托業(yè)：穩(wěn)健+實干 現(xiàn)年55歲的肖鋼，被稱為金融界的“少壯派”，是五大行及“一行三會”領(lǐng)導(dǎo)中最年輕的一位。他的同事曾如此評價他：年輕、穩(wěn)健、實干。也有央行官員稱，雖然肖鋼行事穩(wěn)健，但并不乏改革創(chuàng)新之舉，其思想開放之程度、斷事之魄力亦非比尋常。 中組部對肖鋼曾有如此評價：“年富力強，處事果斷，作風(fēng)樸實，熟悉宏觀經(jīng)濟和金融業(yè)務(wù)，有改革創(chuàng)新意識，善于研究問題，組織和協(xié)調(diào)能力強?！? 肖鋼36歲時，成為當(dāng)時央行最年輕的正局級干部，一時備受關(guān)注。 公開資料顯示，肖鋼的金融生涯始于1981年，這一年他進入央行工作。1989年，肖鋼開始擔(dān)任政策研究室副主任、主任，1994年到1995年，任中國外匯交易中心總經(jīng)理。1996年，重回央行任行長助理；1998年10月升任副行長，同時任央行貨幣政策委員會委員。 在上世紀(jì)90年代廣東國投事件發(fā)生后，肖鋼曾被任命為中國人民銀行廣州分行行長，致力于廣東省金融業(yè)重創(chuàng)后的修復(fù)工作。對其任內(nèi)作為，外界評價為“成效顯著”。 在擔(dān)任央行副行長期間，肖鋼在對信托公司實施整頓、撤銷、合并、重組的工作進程中，擔(dān)當(dāng)了重要角色。他同時還參與促進《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的出臺，這兩部法規(guī)的歷史作用是：信托投資公司的監(jiān)管更加有法可依。 中行股改：展現(xiàn)鐵腕 2003年是肖鋼履歷的關(guān)鍵年之一，年僅45歲的肖鋼在中國銀行股份有限公司危機重重時受命，出任董事長。 2004年，按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國銀行作為首家試點銀行，掀起了銀行業(yè)整體改制的浪潮。肖鋼正是這一改革的直接推動者。 伴隨中行股份公司的誕生，各界的質(zhì)疑聲不絕于耳。這些早期的質(zhì)疑主要源自2003年底中行和建行同時獲得225億美元的財政注資。外界之所以擔(dān)心225億美元注資難見效果，是鑒于1998年財政部發(fā)行2700億元特別國債對四大銀行補充資本金，當(dāng)它們的資本充足率基本達到8%之后，有些銀行出于增大分母、稀釋不良貸款比率的動機狂發(fā)貸款，導(dǎo)致資本充足率又很快下降。隨后的1999年，四大國有商業(yè)銀行剝離1.4萬億元不良資產(chǎn)給信達等4家資產(chǎn)管理公司，這在當(dāng)時被稱為“最后的晚餐”。 對此，肖鋼新官上任的三把火就是“以資本充足率的管理來制約資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展；實行不良貸款的實際撥備制；新增公司貸款原則上從二級分行的授權(quán)集中審批上收到省分行和總行兩級來集中評審”。由于銀監(jiān)會對上市銀行在資本充足率、不良貸款率等方面均有要求，中行2年后成功上市，證明肖鋼的謀劃不僅超前，而且扎扎實實的落實了。 2006年，在肖鋼的帶領(lǐng)下，中行成為首家在內(nèi)地和香港發(fā)行上市的國有商業(yè)銀行。當(dāng)時全球股市一片慘綠，要想成功發(fā)行并且獲得一個好價格，特別需要向境外投資者講述一個令人信服的故事。在與投資者的交流中，肖鋼務(wù)實的態(tài)度、流利的英語、自如的應(yīng)對以及經(jīng)典的微笑都給投資者留下了深刻的印象。 業(yè)界人士稱，中行IPO之所以獲得國際投資者如此高度的認可，與肖鋼的臨場表現(xiàn)不無關(guān)聯(lián)。肖鋼并無海外留學(xué)經(jīng)歷，但在路演時，卻用流利的英語與時任高盛負責(zé)人的保爾森侃侃而談，這對中行的國際化形象頗為加分。 熟悉肖鋼的人說，肖鋼學(xué)習(xí)能力強，其英語表達能力一度也令中行內(nèi)部人士頗感意外。 實際上，在中行內(nèi)部，對這位平時行事低調(diào)的老總都有好評。他的勤奮和嚴謹，讓每個人都深深折服。 從改制到引入戰(zhàn)略投資者，再到H股和A股上市，期間的路并不平坦，但是肖鋼憑借其“鐵腕”風(fēng)格掃除了重重改制障礙，用3年時間完成這一系列艱難的改革。 業(yè)內(nèi)人士評價他這10年來取得的成績，首當(dāng)其沖的就是把中行高企的不良率打壓了下來，從當(dāng)初的40%左右壓至如今的不足1%。作為中國金融業(yè)唯一的“百年老店”，在肖鋼的帶領(lǐng)下，已經(jīng)躋身跨國大行之列。 到2012年底，中行海外機構(gòu)已覆蓋我國香港、澳門、臺灣地區(qū)以及全球36個國家；并通過中國業(yè)務(wù)柜臺在阿曼、秘魯、加納、土耳其、烏干達和芬蘭等國家提供金融服務(wù)；與近180個國家和地區(qū)的1600余家外國銀行建立了代理合作關(guān)系。 2012年，中行迎來百年大慶，并作為中國國際化程度最高的商業(yè)銀行，再次入選“全球系統(tǒng)性重要銀行”，連續(xù)兩年成為新興經(jīng)濟體中唯一入選的金融機構(gòu)。 坐上火山口的“少壯派” 業(yè)內(nèi)資深人士稱，每一屆證監(jiān)會主席在任期內(nèi)其實都不輕松。郭樹清如此，肖鋼也如此。他們都面臨著巨大的市場壓力，因為在中國，證監(jiān)會是政府部門中公眾關(guān)注度最高的一個部門。證監(jiān)會主席這個職位，一直被市場稱為“坐在火山口上”。 對于肖鋼而言，如何執(zhí)掌證監(jiān)會無疑是人生的一次重大調(diào)整及挑戰(zhàn)。 翻閱肖鋼以往的公開言論，對資本市場治理也有涉及。例如，2011年2月，他在接受《人民日報》專訪時表示，國內(nèi)資本市場2011年可能沒有大的趨勢機會，很可能體現(xiàn)為震蕩市，但有結(jié)構(gòu)性和階段性機會，更多地需要采取精挑細選和相機抉擇的策略。 同時，肖鋼對債券市場也十分關(guān)注。在2012年的博鰲亞洲論壇中日企業(yè)家交流會上，肖鋼表示，各國應(yīng)高度重視亞洲債券市場的建設(shè)。亞洲債券市場也應(yīng)該創(chuàng)造更加靈活的投融資方式，提供多種期限的債券投資工具，以吸引區(qū)內(nèi)各國的外匯儲備和民間儲蓄。 當(dāng)然，肖鋼更熟悉的領(lǐng)域是他任職多年的銀行業(yè)，近兩年他關(guān)注和思考的重點亦在銀行業(yè)的發(fā)展與改革。目前熱議比較多的，是肖鋼去年底在《中國日報》發(fā)表的有關(guān)影子銀行的英文稿件，其認為銀行的“資金池”理財產(chǎn)品，是采取“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是龐氏騙局。 他認為，為防止中國金融市場的系統(tǒng)性或區(qū)域風(fēng)險，必須更多地關(guān)注影子銀行，并加強對影子銀行活動的監(jiān)管。業(yè)界一些人士認為，這表明肖鋼是一位注重風(fēng)險的監(jiān)管者，這對于中國證券市場這個風(fēng)險度比較高的市場，是很需要的。 雖然從銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)到資本市場，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認為，以肖鋼對金融業(yè)的深刻理解和豐富的銀行業(yè)管理經(jīng)驗，以及他穩(wěn)健、實干的作風(fēng)，他會很快適應(yīng)新的工作崗位，資本市場的未來改革值得期待。 但是，擺在肖鋼面前的挑戰(zhàn)也不容小覷。 第一個難題就是IPO重新開閘和改革這個棘手問題。新股發(fā)行體制改革的市場化不可能一蹴而就，卻又是一個直接涉及市場公平與投資者信心的大問題。 目前，對于新股發(fā)行體制改革已形成了共識，即以嚴格持續(xù)的信息披露為核心，減少監(jiān)管者的價值判斷。但隨著市場環(huán)境的變化，IPO堰塞湖成了令投資者擔(dān)憂的難題。何時重啟已經(jīng)實質(zhì)性暫停的IPO？下一步的新股發(fā)行體制改革如何延續(xù)？都在考驗新掌門人的智慧。 除了發(fā)行體制改革外，退市改革也面臨如何常規(guī)化的考驗。2012年最終實現(xiàn)退市的只有兩家公司，這無疑與市場的預(yù)期有著巨大的落差，一定程度上打擊了市場的信心。 業(yè)內(nèi)人士表示，在新退市制度安排中，暫停上市的復(fù)牌標(biāo)準(zhǔn)偏低，同樣，退市公司重新上市的標(biāo)準(zhǔn)也很低，這一點很令人擔(dān)憂?！斑@些標(biāo)準(zhǔn)過低的條款是否會導(dǎo)致新退市制度再次形同虛設(shè)？”可見，如何進一步完善退市制度，是肖鋼面臨的又一個難題。 自從經(jīng)歷了2009年的短暫上漲行情之后，A股市場在此后長達3年的時間里一蹶不振。直到去年12月上證綜指跌破2000點，創(chuàng)下了近4年來的新低，投資者信心跌至谷底。盡管去年底到今年以來，A股指數(shù)有小幅回升，但信心并未得到徹底修復(fù)。如何挽回投資者對中國資本市場的信心，讓A股市場走出單邊下跌的陰影，是任何一位掌門人都不得不考慮的問題。所謂“不以股指漲跌論英雄”，事實上也是難以成立的。 難題很多，答案待解。但是，在記者采訪過程中，更多的投資者對新掌門人寄予厚望。他們表示，肖鋼既往形成的穩(wěn)健、實干作風(fēng)，應(yīng)當(dāng)會給資本市場帶來新氣象；從落實中央深化改革的部署和保持政策連續(xù)性來考慮，肖鋼的既往履歷很有優(yōu)勢。 506天執(zhí)掌證監(jiān)會郭樹清抓住“三條線” ■本報記者朱寶琛 2011年10月29日，郭樹清出任中國證監(jiān)會主席一職；2013年3月17日，郭樹清離任?？偣?06天，郭樹清成為歷任中國證監(jiān)會主席中，任職時間最短的主席。 回顧他在中國證監(jiān)會的506天，“改革”二字貫穿其中：強化上市公司分紅、積極引導(dǎo)長期資金入市、完善退市制度、掀起IPO財務(wù)核查風(fēng)暴……由點及面、由近及遠、由表及里，迅速掀起大范圍治理改革高潮。 據(jù)統(tǒng)計，郭樹清主政證監(jiān)會期間共推出了70余項新政。市場驚嘆于各種新規(guī)、新政的快速和全方位，稱之為“郭氏新政”，而郭樹清亦被稱為大刀闊斧的改革者。 有人說，郭樹清在任內(nèi)的506天里推出的各項制度規(guī)則以及專項工作，容易讓人眼花繚亂；也有人說，這17個月內(nèi)推出的這些制度，需要足夠的時間來考驗。不管哪種說法，有一點不容置疑：郭樹清推出的這一系列改革，其最終目的都是為了促進資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，讓資本市場更加具有投資價值。 我們不妨來梳理一下這些“新政”，會發(fā)現(xiàn)主要貫穿三條主線：價值投資、找錢和誠信。 價值投資： 改變“重融資輕回報”局面 郭樹清上任伊始，就燒了四把火，其中之一是注重對投資者的回報，力圖改變A股市場“重融資輕回報”局面。 這主要體現(xiàn)在強化上市公司分紅。 2011年11月9日，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人表示，證監(jiān)會將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制。11月10日和11日，就有5家公司在IPO招股說明書中作了分紅承諾，可謂雷厲風(fēng)行。此后，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。 “紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉(zhuǎn)的基石?！惫鶚淝逶@樣表示。 統(tǒng)計顯示，2012年，境內(nèi)上市公司實際現(xiàn)金分紅達4772億元，同比增長22%。 分紅只是一方面。郭樹清在任期間，還一直盡力推動對投資者的保護。 2011年底，致力于保護投資者利益的投資者保護局正式成立。作為證監(jiān)會內(nèi)設(shè)機構(gòu)，投保局負責(zé)證券期貨市場投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評估。此后，中證投資者發(fā)展中心完成注冊。該中心將可以買入股票參與上市公司治理，并代理投資者進行集體訴訟。 郭樹清亦在多個場合對投資者保護工作作出表述。 “就像游泳，有深水證的適合在深水區(qū)游泳，沒有深水證的就在淺水區(qū)游泳?！痹?012年全國兩會期間，郭樹清如是表示。他認為，對中小投資者的保護，首先信息要透明；其次要提倡區(qū)別分類，即投資者適當(dāng)性制度。 此外，2012年郭樹清還六次到九個省市進行了密集的調(diào)研。在這些省市調(diào)研期間，郭樹清以及證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人都對投資者和其他市場主體提出的意見、建議給予了積極回應(yīng)。 郭樹清任期內(nèi)，果斷推進退市制度的完善，終結(jié)了股市“不死鳥”現(xiàn)象。 2012年5月20日，深交所正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2012年修訂)，并自當(dāng)年5月1日起施行；6月28日，上交所發(fā)布《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》；12月24日，深交所上市的兩只股票*ST炎黃和*ST創(chuàng)智股票恢復(fù)上市申請事項未獲得審議通過，將終止上市。 郭樹清治市的一條最重要的主線，就是奉行價值投資理念。 2012年7月，郭樹清到重慶調(diào)研，在與投資者交流過程中，希望投資者堅持價值投資的理念，并鼓勵他們有朝一日爭取成為中國的巴菲特；2012年9月，在與機構(gòu)負責(zé)人座談時，郭樹清希望各類專業(yè)機構(gòu)秉持價值投資理念，為資本市場的繁榮發(fā)展和維護投資者利益貢獻更大的力量。此外，他還多次提及培育多元化投資群體，鼓勵社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險公司等機構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市等相關(guān)話題，力促股市價值投資。 而在郭樹清一系列新政的推動下，A股的投資價值也正日益體現(xiàn)。統(tǒng)計顯示，郭樹清在任期間，A股市盈率從其上任前的12.18倍降至11.72倍，而更具投資價值。 四處“找錢”： 力促長期資金入市 有人戲言，郭樹清的任期內(nèi)，就是不停“找錢”。 這不無道理，其中最好的體現(xiàn)，就是多次“喊話”，力促各類長期資金入市。 “以美國為例，盡管經(jīng)歷了世紀(jì)性的金融危機，目前全部養(yǎng)老基金仍然高達16萬億美元，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的1.1倍，另外還有國家政策鼓勵的個人養(yǎng)老儲蓄計劃資金4萬億美元。資本市場和社會保障互惠互利、共同促進的效果非常顯著。目前我國還沒有建立起這種穩(wěn)定堅固的經(jīng)濟金融關(guān)系，在這個領(lǐng)域我們應(yīng)當(dāng)也能夠大有作為?！? “有一種誤解，以為社?；鹜顿Y于資本市場，主要有利于股市，甚至是為了‘救市’，這是完全不符合事實的。實際上，兩者之間是一種相互依賴、相互促進的關(guān)系。離開股票和債券市場，養(yǎng)老基金、住房公積金的保值增值很難實現(xiàn)，這是世界范圍內(nèi)的共同經(jīng)驗。” “保資金、企業(yè)年金等長期資金應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理、集中專業(yè)地投資于資本市場，并且應(yīng)當(dāng)是組合投資，不僅是投資于股票市場，更多是投資于貨幣及債券市場?！? “要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險公司等機構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。” 而在郭樹清一系列的“喊話”背后，長期資金也正陸續(xù)進入資本市場。以QFII為例，統(tǒng)計顯示，到2012年底，共有207家境外機構(gòu)獲得QFII資格，其中，2012年新批準(zhǔn)的為72家，占QFII總數(shù)的35%，同時，也是2011年29家的近2.5倍；在規(guī)模上，根據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前累計獲批額度突破了400億美元關(guān)口，達到408.35億美元，其中2012年批準(zhǔn)158.03億美元。 這與監(jiān)管層修改QFII法規(guī)、大幅降低申請門檻密不可分。 RQFII方面，目前已經(jīng)有26家機構(gòu)獲得資格，合計獲批投資額度700億元人民幣。 此外，去年3月份，全國社?；鹄硎聲軓V東省政府委托，投資運行廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險1000億元的結(jié)存資金。 對于藍籌股，郭樹清也曾多次力挺。與此同時，監(jiān)管層還出臺了多項政策為藍籌股行情護航，這些舉措對市場健康發(fā)展無疑是大有裨益的，都有利于藍籌股。 誠信建設(shè)： 讓資本市場基石更牢固 “小偷從菜市場偷一棵白菜，人們都會義憤填膺，但如果有人把手伸進成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內(nèi)幕交易的實質(zhì)。”郭樹清的“小偷偷白菜論”，目前依然為業(yè)界所津津樂道。 我們看到，郭樹清在任期內(nèi)，加大了對違法違規(guī)行為的執(zhí)法打擊力度，并全面強化對失信主體的誠信約束和懲戒。 與此相對應(yīng)的是，郭樹清幾乎掀起一場監(jiān)管風(fēng)暴。不少積壓多年的證券操縱、造假欺詐、內(nèi)幕交易、“老鼠倉”等大案重案被查處，一批資本市場的“害群之馬”被陸續(xù)揪出。 統(tǒng)計顯示，2012年，證監(jiān)會共受理證券期貨違法違規(guī)線索380件，新增案件調(diào)查316件，移送涉嫌犯罪案件33件，對195名當(dāng)事人作出行政處罰。 如果說打擊違法違規(guī)行為是為資本市場發(fā)展掃清障礙。那么，郭樹清掀起的IPO財務(wù)核查風(fēng)暴，與其說是為了疏導(dǎo)IPO排隊企業(yè)的“堰塞湖”現(xiàn)象，倒不如說是為了推進IPO企業(yè)的誠信建設(shè)。 對于涉嫌造假者，證監(jiān)會的表態(tài)是：只要申報文件存在信息披露問題，就要追究責(zé)任，撤IPO申報材料是企業(yè)的權(quán)利，但不能免除該負的責(zé)任。 提到IPO，就不得不提在郭樹清任證監(jiān)會主席期間推出的眾多改革中的其中一項：新股發(fā)行制度改革。有人這樣評價：新股改革的核心就是重塑資本市場的誠信體系，讓投資者認可，讓投資者信服。讓誠信者得到溢價，讓失信者受到嚴懲。 而這在上一輪的改革中也有所體現(xiàn)：發(fā)行人作為信息披露第一責(zé)任人，必須始終恪守誠實守信的行為準(zhǔn)則；保薦機構(gòu)應(yīng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠實守信，勤勉盡責(zé)；加大對財務(wù)虛假披露行為的打擊力度。 對于誠信問題，他曾這樣表示，當(dāng)前市場上還不同程度地存在不講誠信、不守信用的問題，有些方面還比較突出。對于一些上市公司其大股東開“空頭支票”、不兌現(xiàn)承諾、不履行義務(wù)、尋找各種借口逃避承擔(dān)責(zé)任的嚴重失信行為，必須采取有效措施切實加以解決。 應(yīng)該說，“有信者榮，失信者恥、無信者憂”的市場氛圍，將進一步提高資本市場的誠信水平，促進資本市場的健康、有序發(fā)展。