2013-04-01 00:54:13
每經編輯 每經記者 鐘舒
每經記者 鐘舒
此刻的騰訊似乎正處在兩難境地:面對花費兩年多時間吸引來的逾3億微信用戶,馬化騰近期不斷在各種場合澄清微信收費只是謠傳;然而,對微信商業(yè)化的這一謹慎表態(tài),卻又令持有騰訊控股(00700,HK)的投資者倍感糾結。
自3月11日盤中創(chuàng)下286港元的歷史高位以來,騰訊股價已持續(xù)下跌半個多月,期間累計跌幅約14%。近日,騰訊頻繁在二級市場進行股票回購,短短幾個交易日里已砸下5億港元。
有業(yè)內人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,盡管回購通常發(fā)生在公司認為其價值被低估時,但考慮到騰訊此次回購的時機和規(guī)模,似乎更多的是為了穩(wěn)定股價。
6個交易日回購花費逾5億港元/
和所有企業(yè)一樣,市場持續(xù)的高預期在為騰訊帶來動力的同時,也對其股價造成了巨大的壓力。
上周三(3月20日)盤后,騰訊公布了2012年財報,數(shù)據(jù)顯示,公司去年實現(xiàn)收入438.94億元人民幣,同比增長54%,期內盈利127.85億元人民幣,同比增長25%。對于財報所反映出的利潤增幅不及收入增幅的現(xiàn)實,市場顯然有些失望,年報公布后的首個交易日(3月21日),騰訊股價即跳空低開,盤中更一度觸及近四個月來的低點至240港元,最終收于252.4港元,較前一交易日下跌近4%。
事實上,市場對騰訊業(yè)績的擔憂情緒早在年報前就已有所反應。自3月11日盤中創(chuàng)下286港元的歷史高位以來,騰訊股價已持續(xù)下跌了半個多月,迄今為止累計跌幅約14%。而在年報公布前后三個交易日,數(shù)據(jù)顯示騰訊沽空額也明顯上升,3月19日、20日和21日,沽空額分別約為4.7億元、5.6億元和8.3億元,占成交比例分別為21.98%、33.70%和19.04%。
面對跌跌不休的股價,騰訊似乎也坐不住了。年報公布后,公司已連續(xù)六個交易日進行股票回購?!睹咳战洕侣劇酚浾吒鶕?jù)港交所披露文件粗略計算發(fā)現(xiàn),從3月21日至3月28日,騰訊已累計回購205.73萬股股票 (約占已發(fā)行股本的0.112%),總計花費5.09億港元,期間平均回購成本約為247.3港元/股。此外,年報數(shù)據(jù)顯示,騰訊于2012年12月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 (經審計)約為133.8億元人民幣(約合167億港元)。
值得一提的是,這也是騰訊今年以來的首次大規(guī)?;刭?。而回顧2012年全年,公開資料顯示騰訊僅在去年1月9日、5月23日分別回購了12.84萬股和2.6萬股,總計花費約2490萬港元,兩次回購的平均成本約為161港元/每股。這也意味著,騰訊在過去6個交易日里的回購花費比去年全年的20倍還多。
《每日經濟新聞》記者留意到,騰訊業(yè)績披露后,德銀隨即發(fā)報告將其評級由“買入”降至“持有”。德銀預期,由于騰訊今年仍是投資期,尤其在移動互聯(lián)網、海外市場擴展,及電子商務領域,所以預計投資支出將令短期利潤率受壓;線上游戲的前景也預計疲弱;另外,集團電子商務在未來3到5年或可實現(xiàn)10%~20%的國內市場占有率,但投資舉措也可能會對未來4~6個季度造成虧損。
德銀在上述報告中認為,目前騰訊股價反映出了市場的樂觀預期,即投資者憧憬其網上游戲業(yè)務繼續(xù)強勁增長、微信將帶來明顯收入,及利潤率料顯著改善;但若這些“憧憬”不能在12個月內變?yōu)?ldquo;現(xiàn)實”,那么投資者應采取謹慎態(tài)度。
微信“掘金”進程或左右股價/
“騰訊在微信這張餅還沒有吃到嘴里去之前,其股價應是透支了的”,對于騰訊近期疲弱的股價表現(xiàn)以及公司的回購行為,藍郡投資咨詢公司董事李云輝在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,未來微信的商業(yè)化或為騰訊帶來可觀的現(xiàn)金流,但從短期看,這部分的收入還屬于“畫餅”而非“吃餅”階段;加之其他業(yè)務受到各種影響,盈利能力正受到挑戰(zhàn),因此“微信商業(yè)化預期”這一抹亮色對股價短期的影響是較為明顯的。
李云輝表示,騰訊今年的總體收入還將繼續(xù)保持增長趨勢,而拉動增長的三大引擎則分別是對電子商務業(yè)務的持續(xù)投入、海外網絡游戲的擴張,以及微信商業(yè)化。不過,在收入不斷擴大的同時,盈利能力也可能持續(xù)下降。
值得一提的是,電子商務收入在2012年成了騰訊的第三大收入來源。財報顯示,騰訊的電商業(yè)務收入包括以易訊為代表的B2C網上商城業(yè)務,以及拍拍網和QQ網購為代表的C2C代理交易平臺;騰訊已擴大若干商品類別(如消費電子)的B2C電子商務交易規(guī)模,并擴大區(qū)域覆蓋范圍并增加對物流及與交易履行相關的基礎設施的投資。
但騰訊電商業(yè)務在去年收入達44.3億元人民幣的同時,毛利率卻僅為5%。李云輝表示,“騰訊今年預計仍將擴大對電商業(yè)務的投資,并以搶占電商市場份額為主,但這(搶占市場份額)也會以犧牲利潤為代價,因此短期內騰訊的電商毛利率仍將處在低水平。”
2012年,網絡游戲收入給騰訊貢獻了超過50%的收入份額,事實上,這部分業(yè)務自2009年第二季度以來已連續(xù)15個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。然而,在經過了2012年一季度的快速增長后,網絡游戲收入在后三個季度僅保持了個位數(shù)的環(huán)比增長率,其中第四季度的增長更是只有0.29%。
對此,李云輝指出,通過收購海外公司或收購海外游戲版權來實現(xiàn)收入增長的同時,也會因此承擔高昂的費用及成本,這無疑會弱化騰訊的盈利能力。
3月23日,馬化騰在中國發(fā)展高層論壇上曾表示,(騰訊)目前更擔憂的是在手機上的商業(yè)模式還不夠清晰,但他同時指出,騰訊已經拿到了第一張門牌,“(微信)是完全基于移動互聯(lián)網制作的產品,有很大的潛力,它集合了即時通訊、流媒體的方式,而且有很新的生命力,實際上我們也看到這是一個中國最有機會走向國際的產品。所以,今年會花比較大的成本和投入在全球做推廣。”
對此,李云輝指出,在微信商業(yè)化模式尚未定型之前,騰訊仍將需要持續(xù)負擔對這部分業(yè)務高昂的成本費用,而這也是對盈利能力形成的又一大挑戰(zhàn)。
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