每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘對(duì)股市表現(xiàn)出一如既往的厚愛。他認(rèn)為美國(guó)觸發(fā)自動(dòng)減支的關(guān)鍵不是經(jīng)濟(jì)，而是它對(duì)股市的影響。數(shù)據(jù)顯示，股市不僅是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的先行指標(biāo)，更是其重要推動(dòng)力，GDP增長(zhǎng)變動(dòng)中的6%來(lái)自股價(jià)和房?jī)r(jià)變化，股市以及上漲中的房?jī)r(jià)目前正在提振經(jīng)濟(jì)；“大得不能倒”是最重要的監(jiān)管問(wèn)題。

從2009年至今，格林斯潘多次說(shuō)到股市，相比而言，現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)股市則冷淡得多，今年3月20日伯南克表示“并不認(rèn)為有任何股市泡沫的跡象出現(xiàn)，股市上漲不是完全的意外，因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)增加也是顯著的”。在伯南克為喬治華盛頓大學(xué)所做的四個(gè)講座中，當(dāng)闡述到貨幣政策時(shí)，提到了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定的影響，而對(duì)于金融監(jiān)管著墨不多，對(duì)于股票市場(chǎng)則只字未提。

考慮到明年美國(guó)將對(duì)購(gòu)房者進(jìn)行更嚴(yán)格的資質(zhì)審核，房地產(chǎn)金融鏈條縮短，可見，伯南克非常擔(dān)心，目前美國(guó)不斷上漲的房?jī)r(jià)有可能引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫。這正是伯南克在總結(jié)次貸危機(jī)時(shí)強(qiáng)調(diào)的次貸成因。

從1987年、1997年到2001年，格林斯潘不斷救市，以挽回金融貨幣市場(chǎng)的信心。格林斯潘之所以能夠成功救市，是因?yàn)檎业搅嗣绹?guó)國(guó)債的最大買家，可以低成本推高市場(chǎng)。此時(shí)正值全球經(jīng)濟(jì)大裂變，中國(guó)發(fā)展成為最大的出口國(guó)，手捏大把美鈔大部分只能投資到低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性好、數(shù)量最多的美債。2007年6月，已經(jīng)卸任的格林斯潘表示，沒(méi)有理由擔(dān)心中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債，迫使美國(guó)利率上升，因?yàn)橹袊?guó)無(wú)法為持有的美國(guó)國(guó)債找到買家。但就在那時(shí)，格林斯潘指出自冷戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)全球流動(dòng)性充裕的局面不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)失控，股價(jià)被高估，中國(guó)以及第三世界高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)不會(huì)繼續(xù)。

中國(guó)與日本聯(lián)袂購(gòu)買美國(guó)國(guó)債尤其是長(zhǎng)期國(guó)債，截至去年12月底，據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)中國(guó)當(dāng)月持有美國(guó)國(guó)債1.2028萬(wàn)億美元，高于前一個(gè)月修正后的1.1831萬(wàn)億美元。第二大債權(quán)國(guó)日本當(dāng)月持有美國(guó)國(guó)債1.1202萬(wàn)億美元，高于前一個(gè)月修正后的1.1177萬(wàn)億美元。值得警惕的是，中國(guó)大規(guī)模購(gòu)買美債的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在，中國(guó)的國(guó)策是人民幣國(guó)際化，增加進(jìn)口，增加境外投資，不再在美債這一棵樹上吊死。

伯南克不可能專注于股票市場(chǎng)，不可能利用貨幣泡沫攪動(dòng)資本與貨幣市場(chǎng)泡沫，觀察伯南克的貨幣政策，緊盯美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、消費(fèi)數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)，大致可以猜測(cè)個(gè)七七八八。表面上同是貨幣主義者，伯南克與格林斯潘對(duì)于實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)的理念大相徑庭，更重要的是，伯南克已經(jīng)沒(méi)有格林斯潘讓中日買單的好運(yùn)。

A股市場(chǎng)低迷不振，不是外部救市能夠起死回生的。

救市有兩種救法，一是讓市場(chǎng)分享制度紅利與經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，二是印鈔、降息或者加長(zhǎng)金融杠桿制造泡沫。

A股市場(chǎng)的制度改革剛剛起步，諸如上市、退市等基本制度正在擬議過(guò)程中。投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利并不容易，由于信用低下，不僅誕生了很多“鐵公雞”，更有甚者，鐵公雞還把股市當(dāng)作轉(zhuǎn)移財(cái)富的秘密基地，通過(guò)其他隱蔽公司不斷轉(zhuǎn)移資產(chǎn)資金。于是，大部分人只能淪為A股市場(chǎng)的“活雷鋒”。讓養(yǎng)老金、公積金、國(guó)外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，前提是，A股市場(chǎng)根基扶正。

如果走第二條路，讓央行繼續(xù)維持印鈔、降息、加長(zhǎng)金融杠桿的老路，貨幣信用將不可收拾。雖然3月CPI有所下降，但房地產(chǎn)價(jià)格一路走高，堰塞湖困境沒(méi)有絲毫緩解，可以看作過(guò)去十年貨幣政策最嚴(yán)重的后遺癥。如果說(shuō)當(dāng)初的貨幣政策是出口增長(zhǎng)、人民幣未能國(guó)際化，不得已而為之，現(xiàn)在大規(guī)模放松貨幣，則是睜眼進(jìn)火坑。從匯率利率市場(chǎng)化的政策取向看，不太可能重走老路。

2008年3月，鑒于A股市場(chǎng)一瀉千里，以及金融危機(jī)的嚴(yán)峻程度，筆者曾經(jīng)建議救市，那是非常時(shí)期的非常舉措?，F(xiàn)在，A股市場(chǎng)已現(xiàn)利益輸送的常態(tài)病癥，唯一的辦法是盡快拔掉那些輸血管道，建立正確的激勵(lì)機(jī)制。

股票市場(chǎng)不應(yīng)成為財(cái)富之墓。