每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

養(yǎng)老金究竟該怎么管？對(duì)于這個(gè)問題，易方達(dá)基金公司一直在進(jìn)行探索。“養(yǎng)老金是非常特殊的一類資產(chǎn)。”易方達(dá)首席市場(chǎng)官高松凡在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，“易方達(dá)養(yǎng)老金團(tuán)隊(duì)這幾年一個(gè)重要的工作就是建立養(yǎng)老金管理文化和價(jià)值觀。”

年金管理文化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

變化始于2011年。在經(jīng)過了2007年的大牛市和2008年的大熊市后，在“股債雙殺”的2011年，企業(yè)年金的投資管理遇到了嚴(yán)重困難。

中國社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心發(fā)布 《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》中披露，2011年全年企業(yè)年金基金加權(quán)平均收益率為-0.78%，是繼2008年后，再度出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

“2011年對(duì)養(yǎng)老金投資管理行業(yè)是一個(gè)很大的警醒。”高松凡認(rèn)為，“2011年的整體失利，首先是由于資本市場(chǎng)的惡劣環(huán)境，但還有一個(gè)重要的原因是管理人對(duì)企業(yè)年金的特殊屬性理解不足，未能尋找出適合養(yǎng)老金的投資管理模式。”

“此外，部分委托人對(duì)投資業(yè)績預(yù)期不合理、對(duì)年金的投資管理人的考核更多是通過相對(duì)排名，這就引導(dǎo)投資管理人去做相對(duì)業(yè)績。而養(yǎng)老金最需要追求的是本金安全，更應(yīng)該注重絕對(duì)收益。”

在他看來，從投資業(yè)績角度來說，合格的養(yǎng)老金投資管理至少要達(dá)到兩個(gè)結(jié)果，首先，在一個(gè)較長的管理周期，總體收益高于同期存款利率及CPI；其次，在投資過程中，業(yè)績波動(dòng)不可避免，但波動(dòng)幅度不能過大，在合適的時(shí)間區(qū)間要保證本金安全（如每年度）。

對(duì)于當(dāng)前我國的養(yǎng)老金市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，經(jīng)驗(yàn)不足，高松凡認(rèn)為，“變化才剛剛開始。”

調(diào)整文化和價(jià)值觀

探索養(yǎng)老金的投資管理方面，“我們?nèi)缃褚延兴斋@。”高松凡表示，目前無論是養(yǎng)老金的政策研究、銷售管理、售后服務(wù)還是投資管理方面，都已初步形成管理框架。

“公司成立專門的養(yǎng)老金部，只專注于做養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。建立了專門的企業(yè)年金投資決策機(jī)制，在深入研究養(yǎng)老金管理規(guī)律基礎(chǔ)上，制定投資規(guī)則，進(jìn)行投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理。有投資經(jīng)理專注于養(yǎng)老金投資業(yè)務(wù)；同時(shí)，還建立了一整套包括對(duì)投資經(jīng)理考核、投資過程的管理、投資經(jīng)理的行為約束的管理規(guī)范。”

針對(duì)養(yǎng)老金賬戶的投資各種需求，按照“求大同存小異”的思路進(jìn)行投資管理。高松凡解釋，所謂“大同”就是指養(yǎng)老金管理中的共同規(guī)律，這是現(xiàn)在最重要、最基礎(chǔ)的工作，將長期堅(jiān)持；然后，在這個(gè)基礎(chǔ)上，來甄別出部分具有非常明確風(fēng)險(xiǎn)收益特征的客戶，根據(jù)他們的需求，來做針對(duì)性的投資、設(shè)計(jì)合適的產(chǎn)品，這是所謂“小異”。

“經(jīng)過這幾年市場(chǎng)的演變，客戶也慢慢理清了自己的需求和所能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍；而另一方面投資管理人也逐步加深了對(duì)年金投資的理解，認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金投資管理的本質(zhì)是“平衡和穩(wěn)健。”

新變化、新契機(jī)

近年來，關(guān)于企業(yè)年金方面政策的松綁，也帶來了一些新的變化。

歷經(jīng)近一年的征求意見和討論，4月2日，人社部同時(shí)發(fā)布兩份關(guān)于企業(yè)年金的文件。

對(duì)于其中企業(yè)年金基金投資范圍的擴(kuò)大，高松凡認(rèn)為，一方面投資范圍的擴(kuò)大增加了投資品種，一定程度上減少了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)及短期產(chǎn)品的過度依賴；另一方面也意味更大的挑戰(zhàn)，“部分投資品種的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是很大的，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的管理甚至估值核算等方面要求會(huì)更高。”

而允許發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，在高松凡看來，有更重要的意義。他認(rèn)為，“首先，通過發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低管理成本和交易成本；其次，產(chǎn)品化意味著標(biāo)準(zhǔn)化，與企業(yè)的溝通成本和銷售成本得以降低，管理風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管成本下降；第三，不同類別的產(chǎn)品，可以更好滿足不同企業(yè)的多樣化需求。

高松凡強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)營銷的理性程度進(jìn)一步增加，將從關(guān)系營銷、價(jià)格營銷轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)投資管理能力、投資特色的營銷。

大環(huán)境待改善

運(yùn)營管理及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化后，高松凡認(rèn)為，年金業(yè)務(wù)更為關(guān)鍵的還在于“開源”。目前，企業(yè)年金整體規(guī)模不足5000億元。

雖然目前企業(yè)年金規(guī)模，每年均以約20%的速度增長，但這個(gè)增長速度遠(yuǎn)比制度建立初期設(shè)想的速度慢。

高松凡認(rèn)為，個(gè)中原因主要是我國養(yǎng)老保障制度還不夠完善，企業(yè)年金在其中的定位和功能不清晰，大家往往更關(guān)注它在市場(chǎng)化、商業(yè)化方面的功能。

同時(shí)，配套稅收政策不到位，導(dǎo)致企業(yè)缺乏建立年金計(jì)劃的積極性。

此外，由于缺乏稅收優(yōu)惠及政策引導(dǎo)，個(gè)人繳費(fèi)方面幾乎就沒有起步。

盡管企業(yè)年金業(yè)務(wù)發(fā)展速度遲滯，但這并不妨礙投資管理人對(duì)其廣闊空間的想象。“企業(yè)年金的市場(chǎng)與市場(chǎng)主體是相輔相成、互相促進(jìn)的。”高松凡表示，作為投資管理人所能做的，就是盡快成熟起來。

“養(yǎng)老金是個(gè)很特殊的業(yè)務(wù)。”高松凡認(rèn)為，“一方面它存續(xù)時(shí)間長且規(guī)模增長穩(wěn)定；而另一方面，它又是企業(yè)職工的‘養(yǎng)命錢’，不容許任閃失，不能出現(xiàn)虧錢的風(fēng)險(xiǎn)。”