市場目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期有些過度悲觀，我們認(rèn)為二季度市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期有望改善。雖然私人部門經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，但是二季度在投資上升、消費(fèi)略有恢復(fù)的情況下經(jīng)濟(jì)維持繼續(xù)弱復(fù)蘇仍是大概率事件。一季度疲弱的微觀數(shù)據(jù)主要受制于三個(gè)因素，即各地政府和部委換屆影響使得今年投資開工滯后、一季度去庫存周期仍未結(jié)束、受到抑制的政府消費(fèi)通常在一季度的消費(fèi)占比中相對(duì)較大。這些抑制因素有望在二季度逐漸減弱，二季度宏觀政策不具備進(jìn)一步收緊的基礎(chǔ)。由于地方投資沖動(dòng)仍強(qiáng)，加之金融脫媒化加深后政策對(duì)于社會(huì)融資總量的控制能力大幅削弱。

二季度末股市資金面狀況可能會(huì)逐漸變?nèi)酢ｃy行表外融資仍將成為二季度融資的主體，這將導(dǎo)致社會(huì)增量資金進(jìn)一步被分流至其他投融資渠道，對(duì)潛在股市增量資金形成擠出作用。二季度末的市場資金利率可能會(huì)止跌回升，此外二季度末大量信托理財(cái)?shù)狡诤虸PO可能開閘等事件也會(huì)造成股市資金面的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)計(jì)2013年A股上市公司盈利弱復(fù)蘇，盈利增長9%，其中金融板塊增長上調(diào)至10%，非金融板塊增長維持7.6%，中小板創(chuàng)業(yè)板盈利復(fù)蘇弱于主板。2012年非金融板塊ROE為9.5%，預(yù)計(jì)2013年上市公司利潤率將逐漸企穩(wěn)，負(fù)債率繼續(xù)上行，非金融板塊ROE小幅回升至9.6%。但由于資本支出和庫存下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流將有所改善。估計(jì)A股市場2013年動(dòng)態(tài)市盈率為12.5倍，非金融板塊為19.8倍，結(jié)構(gòu)性估值差異較大。

二季度上證指數(shù)在2100點(diǎn)-2500點(diǎn)之間運(yùn)行的概率較大，投資者可以在2200點(diǎn)開始逐漸加倉，2400點(diǎn)開始逐漸減倉。二季度將會(huì)再次出現(xiàn)連續(xù)性的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，因此從短期交易性機(jī)會(huì)角度看，可以先關(guān)注此前風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分的一些中游周期股，如水泥基建以及銀行地產(chǎn)券商等金融股，一季度漲幅較大估值較高的中小盤股和醫(yī)藥股將會(huì)有所回調(diào)。而二季度中期，投資者應(yīng)利用市場反彈機(jī)會(huì)逐漸降低倉位，并在二季度后期開始關(guān)注一些估值調(diào)整到位的成長股擇機(jī)再次介入。