全國社?；鹄硎聲?huì)規(guī)劃研究部副主任 熊軍

企業(yè)年金積累的期限很長，它的長期收益水平將變成一個(gè)非常關(guān)鍵的變量，如果收益水平過低，最后積累得很少，解決不了企業(yè)個(gè)人的福利問題。

養(yǎng)老金投資管理比較復(fù)雜，這幾年國際上養(yǎng)老基金債券配置比例逐步上升，債券收益率在經(jīng)濟(jì)不好情況下是上漲的，而且有穩(wěn)定回報(bào)，這樣能滿足年金支付的要求。但要獲取高收益率，不可避免必須投資股票。大量的研究證明，持有股票資產(chǎn)是最適合做長期投資的，但是存在管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問題。

對于養(yǎng)老基金來說，要做的第一件事就是明確投資哪些資產(chǎn)以及不同資產(chǎn)的投資比例，這決定了整體風(fēng)險(xiǎn)水平。年金理事會(huì)在管理年金的過程中扮演著非常重要角色，首要制定一個(gè)長期投資目標(biāo)，建立一個(gè)相對的收益目標(biāo)，還要確定風(fēng)險(xiǎn)政策，能承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)政策會(huì)直接影響資產(chǎn)配置。同時(shí)，理事會(huì)構(gòu)成中要有一部分經(jīng)濟(jì)和金融專家，提高重大決策的能力，及時(shí)根據(jù)市場變化應(yīng)對。

我想強(qiáng)調(diào)幾點(diǎn)，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是年金管理藍(lán)圖，其一旦確定，年金收益和風(fēng)險(xiǎn)水平基本上就決定了，建議不要把它作為超額收益手段，它是評價(jià)年金理事會(huì)和受托人管理基金績效的主要標(biāo)準(zhǔn)。

此外，資產(chǎn)配置要做動(dòng)態(tài)管理，年金理事會(huì)有必要借助投資顧問來提高專業(yè)水平。在選擇投資管理人時(shí)，基本原則是根據(jù)投資需要和自身投資管理能力決定是自身投資還是委托投資，法人受托。

選投資管理人還要有能力標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)注公司與產(chǎn)品、人才與團(tuán)隊(duì)、投資過程和歷史業(yè)績，不要過度參考?xì)v史收益率，業(yè)績持續(xù)性是存在的，但非常稀缺。

在年金運(yùn)行過程中，投資管理人和基金本身是有利益沖突，需要對委托投資管理過程密切監(jiān)督。