文/農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家 向松祚

黃金牛轉(zhuǎn)熊，宏觀基本面的主因只有兩種可能：一是美國經(jīng)濟向好，美元一路走強；還有一種是全球經(jīng)濟步入通縮軌道，暫且看不到復蘇跡象。從目前跡象判斷，后者可能性更大。日前，世行也再次下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預期。

歐洲經(jīng)濟陷緊縮和刺激兩難境地

看看2013年第一個季度的各種壞消息吧，我們總是為歐元前途捏一把汗。

1月，數(shù)字顯示歐元區(qū)經(jīng)濟2012年整體衰退（負增長）。

2月，意大利人民舉行大選投票，矢志實行財政緊縮和結(jié)構(gòu)改革的蒙蒂竟然以壓倒性失敗黯然收場，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體的政治陷入“羅馬帝國式”的混亂無序。

3月，地中海小國塞浦路斯深陷危機，情急之下，慌不擇路，突然決定對所有銀行存款戶高額征稅，以籌集危機救助資金，世界輿論頓時嘩然。

4月，向來以忠實執(zhí)行緊縮政策著稱的歐元區(qū)“好學生”葡萄牙法院宣布，政府實施的削減財政赤字、削減公務員工資的緊縮政策違背憲法，消息傳來，歐盟官員勃然大怒，金融市場神經(jīng)緊繃。

坦率地說，沒有人知道歐元區(qū)下一個壞消息是什么，沒有人知道歐洲各國領導人還有什么錦囊妙計，沒有人能夠預測歐元是要生存下去，還是真的要遭遇解體的厄運。我們所能夠知道的，就是歐元區(qū)深陷衰退，舉步維艱，也許5年、也許10年、也許永遠也沒有機會再次回到令人鼓舞的快速增長時代。

2012年，歐元區(qū)負增長（-0.3%）。主要引擎德國僅增長0.7%，法國增長-1.7%， 意大利-2.4%，西班牙-1.4%，希臘-6.5%。

2013年以來，歐元區(qū)仍將持續(xù)負增長，看不到任何擺脫衰退困局的跡象。最近德國主要銀行將2013年本國經(jīng)濟增速從年初預測的1%，調(diào)低到0.8%。南歐那些經(jīng)濟體（包括法國），很可能全年都是負增長。

我們能夠指出阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的四大因素。

其一、債務危機未有根本好轉(zhuǎn)。雖然歐央行強力干預，歐元區(qū)金融貨幣市場得以穩(wěn)定，債券收益率和長期利率有大幅下降，但是，經(jīng)濟持續(xù)衰退，危機各國財政赤字和債務狀況沒有好轉(zhuǎn)，甚至持續(xù)惡化。

其二、危機各國實施的財政緊縮措施沒有產(chǎn)生預期效果，經(jīng)濟衰退和財政狀況反而惡化，導致民眾普遍反對繼續(xù)實施緊縮政策。意大利選舉，主張緊縮和增稅政策的前總理蒙蒂意外慘敗，就是民眾反對緊縮政策之結(jié)果。

其三、危機各國的結(jié)構(gòu)性改革舉步維艱，提升經(jīng)濟競爭力的各項舉措難以有效實施。即使得到實施，亦需要很長時間才能顯現(xiàn)實際效果。

其四、歐元區(qū)政治風險顯著上升。意大利政治陷入僵局，西班牙和希臘政治局勢仍不穩(wěn)定，德國反對繼續(xù)救助危機的呼聲日益高漲，法國總統(tǒng)承諾的各項政策沒有如期兌現(xiàn)。

如此種種，大大加深了投資者對歐元區(qū)市場的擔憂，不確定性有增無減。

拆散或毀掉歐元是出路嗎？許多人這么想，一些歐元區(qū)的政治家和經(jīng)濟學者開始考慮拆散歐元，譬如德國新成立的“反歐元黨”，一些英國和美國經(jīng)濟學者和政治家舉雙手贊成，他們從一開始就不支持單一貨幣。然而，撇開一切國際政治戰(zhàn)略考慮不論，撇開一切陰謀論和胡亂猜想不論，毀滅或拆散歐元絕對不像拆散一家公司或俱樂部那么容易。創(chuàng)建歐元用了差不多半個世紀，解散歐元可能只需要幾天時間，然而由此造成的痛苦、麻煩、混亂乃至動亂，持續(xù)時間也可能超過半個世紀。

拆散或毀掉歐元的理由只有一個。那就是各國如果擁有獨立貨幣，就可以不用采取財政緊縮措施，單憑本國貨幣貶值就能夠刺激出口、提振經(jīng)濟、擺脫危機。單一貨幣將大家捆綁到一起，本國貨幣真實匯率也能夠?qū)崿F(xiàn)貶值，那就是少發(fā)工資、削減福利、降低勞動成本，此所謂真實經(jīng)濟調(diào)節(jié)，危機各國的老百姓就是不愿意。只要削減工資和福利，必然上街游行。假若本國有獨立貨幣和獨立貨幣政策，那么本國央行將匯率貶值、大搞通貨膨脹，實際上也是削減工資，名義工資雖然不變，真實工資卻因通脹下降，此所謂名義調(diào)節(jié)。老百姓愿意接受名義調(diào)節(jié)，卻不愿意接受真實調(diào)節(jié)，盡管實質(zhì)一樣。仿佛《莊子》“朝三暮四”寓言一樣。

放棄財政緊縮措施、創(chuàng)新啟動刺激政策如何？除了以德國為首的北歐諸國以外（包括荷蘭、芬蘭、瑞典），其他歐元區(qū)或歐盟成員國都不太同意或強烈反對財政緊縮措施。從法國到意大利，從西班牙到葡萄牙，凡是支持財政緊縮政策的政黨和政府都紛紛垮臺。以克魯格曼為首的許多凱恩斯和新凱恩斯派經(jīng)濟學者，反復猛烈譴責德國和歐盟強壓危機諸國實施嚴厲緊縮措施。事實上，緊縮政策的嚴厲程度已經(jīng)大幅度緩和，西班牙、葡萄牙和意大利都將預算赤字達標的時間延期，法國也要求歐盟批準延緩財政赤字達標時間。

這正是德國默克爾政府所遭遇的最大壓力和最大尷尬。德國人慷慨解囊，為挽救危機提供了最多資金，主要條件就是危機各國承諾財政緊縮和結(jié)構(gòu)性改革。危機各國人民卻并不買賬，他們不僅不感謝德國這個 “大恩公”，反倒大罵德國人以鄰為壑和經(jīng)濟侵略，甚至將默克爾與希特勒相提并論。德國人的忍耐差不多已到極點。最新民意測驗表明，支持德國繼續(xù)出錢救助危機的德國人民不到30%，放棄歐元、重啟馬克的呼聲日益高漲，“反歐元黨”應運而生。今年九月德國大選，如果默克爾和她的黨派慘敗，驚濤駭浪將再次襲擊歐元區(qū)。

反對緊縮政策的人，必須要回答一個問題：緊縮效果雖然不佳（至少短期效果不佳），再度刺激錢從哪來？危機各國的財政赤字和債務規(guī)模都已達極限，哪里還有空間去大幅度增加財政赤字和債務呢？