每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

五年半虛增收入9.05億元，最終的處罰卻只是罰款30萬元；實際控制人一手導(dǎo)演的全面造假，使得個人身家暴增10億元，同樣卻只是罰款30萬元。

5月10日，證監(jiān)會在其官網(wǎng)刊登了《證監(jiān)會通報萬福生科涉嫌欺詐發(fā)行及相關(guān)中介機構(gòu)違法違規(guī)案》一文，對萬福生科（300268，前收盤價5.65元）及其中介機構(gòu)予以處罰。這是繼綠大地（002200，收盤價13.18元）造假上市案之后，又一定性并處罰的造假上市案。

然而，業(yè)內(nèi)人士指出，處罰結(jié)果的出爐并沒有讓市場大快人心。處罰力度偏弱，造假成本太低，即使賠償3億元，實際控制人仍有6.7倍的獲利，這無法刺痛造假者的神經(jīng)。

收入造假9.05億 罰款僅30萬/

根據(jù)證監(jiān)會的通報內(nèi)容，萬福生科為了達到公開發(fā)行股票并上市的條件，根據(jù)董事長兼總經(jīng)理龔永福決策并經(jīng)財務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍安排人員執(zhí)行，萬福生科2008年至2010年分別虛增銷售收入約12000萬元、15000萬元、19000萬元，虛增營業(yè)利潤約2851萬元、3857萬元、4590萬元。2011年年報和2012年半年報萬福生科又虛增銷售收入28000萬元和16500萬元，虛增營業(yè)利潤6635萬元和3435萬元。

統(tǒng)計顯示，在2008年至2012年上半年這5年半的數(shù)據(jù)中，萬福生科合計虛增收入9.05億元，虛增營業(yè)利潤2.1368億元。

當(dāng)年，證監(jiān)會查明綠大地上市前虛增收入不到3億元，而萬福生科達到了4.6億元,造假力度遠(yuǎn)超綠大地。但對造假公司的處罰力度看，當(dāng)時，證監(jiān)會對綠大地的罰款是60萬元，如今對萬福生科的罰款只有30萬元。

和處罰綠大地一樣，證監(jiān)會要求萬福生科“改正”違法行為，并予以“警告”，但依舊沒有對其予以“退市”處理。五年半時間造假9.05億元，卻只面臨30萬元的罰款，兩者之比只有3017：1。

IPO后身家超10億 罰款僅30萬/

作為造假事件的策劃者，萬福生科的實際控制人龔永福被處以30萬元罰款，嚴(yán)平貴等其他19名高管被處以5萬元至25萬元罰款。對龔永福、覃學(xué)軍采取終身證券市場禁入措施，其欺詐發(fā)行及虛假記載行為涉嫌犯罪，移送公安機關(guān)追究刑事責(zé)任。

從罰款金額來看，個人不超過30萬元的處罰力度對于腰纏萬貫的萬福生科高管來說可謂 “九牛一毛”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前，證監(jiān)會查實的萬福生科造假追溯到2008年，這是因為公司上市時只需要披露最早2008年的財務(wù)數(shù)據(jù)。2008年之前萬福生科的財務(wù)數(shù)據(jù)是否造假不得而知。

若假定2008年之前萬福生科是“干凈”的，根據(jù)招股書所列數(shù)據(jù)，2008年之前龔永福、楊榮華投入萬福生科（當(dāng)時名為“湖南省桃源縣湘魯萬福有限責(zé)任公司”）的注冊資本為2000萬元（2005年增資）。

隨著此后一系列的造假，到2011年9月14日萬福生科發(fā)行時，上市發(fā)行價高達25元/股。此時，龔永福、楊榮華合計持有萬福生科4019萬股，身家超過10.05億元。

這就是說，通過持續(xù)造假，龔永福、楊榮華身家翻50倍、暴增近10億元。然而，10億元的造假所得，卻只罰款30萬元，兩者比值為3333：1。

值得注意的是，目前萬福生科實際控制人龔永福和楊榮華夫婦承諾將承擔(dān)依法應(yīng)當(dāng)賠償?shù)姆蓊~，并將3000萬股萬福生科股票質(zhì)押給中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司管理，作為履行賠償責(zé)任的保證。

由于平安證券在成立補償基金前應(yīng)該經(jīng)過了縝密的計算，3億元或許就是賠償?shù)纳舷?。目前，萬福生科的股價為5.65元，3億元相當(dāng)于5310萬股股份。目前，龔永福和楊榮華夫婦合計持有萬福生科8038萬股，即使賠償3億元（5310萬股），夫妻倆依舊持有2728萬股，約合1.54億元。

顯然，如此惡劣的造假后，即使按照最大的賠償可能，都不能讓造假者賠得血本無歸，反而讓其仍有高達6.7倍的獲利 〔（1.54億元-2000萬元）/2000萬元〕。

雖然萬福生科實際控制人龔永福、財務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍被移交公安機關(guān)，很可能面臨牢獄之災(zāi)。但當(dāng)他們?nèi)舾赡旰?ldquo;走出來”，其依舊是一家上市公司的實際控制人，依舊是億萬富翁。

保薦工作劣跡斑斑 平安證券卻獲利豐厚/

作為造假者的保薦機構(gòu)，平安證券被處以 “警告并沒收其萬福生科發(fā)行上市項目的業(yè)務(wù)收入2555萬元，并處以2倍的罰款，暫停其保薦機構(gòu)資格3個月”。其保薦代表人吳文浩、何濤被給予警告并分別處以30萬元罰款，撤銷保薦代表人資格，撤銷證券從業(yè)資格，終身證券市場禁入；保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)核負(fù)責(zé)人薛榮年、曾年生和崔嶺給予警告并分別處以30萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格；保薦項目協(xié)辦人湯德智給予警告并處以10萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。

在萬福生科案中，證監(jiān)會對保薦機構(gòu)的處罰力度比綠大地要大。當(dāng)時，證監(jiān)會沒收了綠大地保薦機構(gòu)聯(lián)合證券1200萬元收入，并處1倍罰款。這次，平安證券面臨的是2倍罰款，罰沒合計7665萬元。

不過，暫停平安證券保薦機構(gòu)資格3個月的處罰，卻沒有太多新意。2006年，因保薦南嶺民爆（002096，收盤價14.28元）失誤，財富證券也曾被證監(jiān)會給予“3個月不受理保薦機構(gòu)的推薦”的監(jiān)管措施。

由于平安證券主動承擔(dān)起了萬福生科造假案的先行“補償”義務(wù)，這被市場看做有積極意義。然而，相比近年來平安證券保薦的項目，一方面劣跡斑斑，一方面賺得盆滿缽滿。7665萬元的罰沒可謂九牛一毛。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在2009年以來，平安證券保薦的項目屢屢出現(xiàn)和“造假上市”沾邊的丑聞。

從勝景山河到萬福生科，從未經(jīng)許可擅自修改愛爾眼科（300015，收盤價20.45元）招股書，到貝因美（002570，收盤價40.05元）因高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)造假而被處以罰款，再到巴安水務(wù) （300262，收盤價26.92元）招股書涉嫌隱瞞重要信息遭證監(jiān)會調(diào)查，平安證券保薦項目的問題屢屢被揪出。

與此同時，大量“薦而不保”的背后，平安證券賺到了大錢。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2009年7月10日（IPO重啟第一單桂林三金上市）以來，A股共有885只股票實現(xiàn)IPO，這其中，由平安證券保薦承銷或聯(lián)合承銷的企業(yè)有99家，占比11.1%，在77家保薦機構(gòu)中居首位。

2009年7月10日以來，平安證券通過98家IPO項目獲得的獨立的承銷費用合計43億元，再加上與中信證券共同保薦的方正證券近億元的承銷收入，4年來，平安證券在IPO業(yè)務(wù)方面賺了約45億元。而國信證券賺了38億元，中信證券只賺了33億元。

7665萬元的罰款，45億元的收入，兩者比值為59：1。

造假不退市IPO之殤/

根據(jù)證監(jiān)會的表態(tài)：據(jù)相關(guān)規(guī)定，萬福生科不會觸及終止上市的條件。或許有投資者要說，萬福生科不退市，是為了保護投資者利益，不能讓目前還持有萬福生科的投資者血本無歸。

“萬福生科退市不會損害股民利益。”有市場人士表示，首先，平安證券已經(jīng)設(shè)立補償基金，股民不可能血本無歸；其次，監(jiān)管層完全可以效仿港股市場經(jīng)驗，通過回購?fù)旎毓擅駬p失，讓股票退市。

“萬福生科不退市損害的是所有A股股東的利益。”該市場人士指出，萬福生科不退市的法律支撐有二：一是“最近36個月內(nèi)累計受到本所3次公開譴責(zé)”；二是“本所規(guī)定的其他情形”。

上述市場人士指出，前兩點可操作性太強。目前萬福生科已經(jīng)連遭兩次“譴責(zé)”，但第三次譴責(zé)會否出現(xiàn)，監(jiān)管層的主觀性太強。“其他情形”顯然更難量化。

另有業(yè)內(nèi)人士指出，由于萬福生科堅決不退市，這再一次肯定了A股“殼資源”的價值性。即使在造假曝光的情況下，萬福生科當(dāng)前的市值仍有7.57億元。而無論萬福生科未來主營如何，其大股東都可以通過賣殼再次賺取暴利。但這個價值連城的“殼”是靠違法行為得來的，無論是從法律的角度，還是從社會正義的角度，都不應(yīng)該由造假者享有。對于如何抑制IPO造假，“造假就立馬退市”未嘗不是一個好辦法。在“殼資源”沒有價值的情況下，在造假便要賠得傾家蕩產(chǎn)的情況下，誰還會為了上市而造假呢？