每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

新興市場(chǎng)是否將被資金打入冷宮？至少?gòu)臒徨X流動(dòng)的方向來(lái)看，情況并不樂(lè)觀。

據(jù)EPFRGLOBAL的數(shù)據(jù)，截至6月12日的三周內(nèi)，投資于發(fā)展中國(guó)家資產(chǎn)的資金流出超過(guò)190億美元，創(chuàng)2011年來(lái)最高水平。交易所的數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)投資者本月拋售了56億美元的巴西股票，拋售規(guī)模為歷史新高，此外，他們還賣出了32億美元的印度債券。

彭博援引對(duì)沖基金SLJMacroPartnersLLP創(chuàng)始人史蒂芬·真的話稱，“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，新興市場(chǎng)顯著減速，盡管沒(méi)有危機(jī)，但投資者可能采取類似于危機(jī)時(shí)刻的價(jià)格舉措。”

美銀美林調(diào)查顯示，約有9%的基金經(jīng)理計(jì)劃減持新興市場(chǎng)股市，這是2009年來(lái)首次。部分投資者相信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)顯著提升，是全球市場(chǎng)最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)之一。

路徑一：債市向股市

投資者為什么偏愛(ài)股票而非債券？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，當(dāng)前，全球債券的收益率普遍較低，吸引力遠(yuǎn)不及股票，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入常態(tài)之時(shí)，這樣的大轉(zhuǎn)移將是2013年最大的投資主題之一。

美聯(lián)儲(chǔ)最新的數(shù)據(jù)顯示，在民間養(yǎng)老基金推動(dòng)下，美國(guó)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司買入了130億美元股票，同時(shí)賣出100億美元債券，這些證據(jù)表明，美國(guó)養(yǎng)老基金從債券到股票的轉(zhuǎn)移至少?gòu)慕衲暌患径染鸵呀?jīng)開(kāi)始。

來(lái)自摩根大通的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，盡管上述轉(zhuǎn)移的規(guī)模并不大，美國(guó)養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司持有的股票權(quán)重在1季度末達(dá)到了45%，為2007年以來(lái)新高，這進(jìn)一步佐證了養(yǎng)老基金等長(zhǎng)線投資者正逐漸回歸股票投資。

另一項(xiàng)數(shù)據(jù)則證明這種趨勢(shì)正愈演愈烈，在過(guò)去3個(gè)月中，美洲13個(gè)國(guó)家及地區(qū)的10年期國(guó)債收益率全線走高，其中委內(nèi)瑞拉、巴西和哥倫比亞攀升最多；亞太14個(gè)國(guó)家及地區(qū)中，僅中國(guó)和印度下滑；歐洲/中東/非洲的30個(gè)國(guó)家及地區(qū)中，僅8個(gè)走低，其中多數(shù)是受歐債危機(jī)沖擊嚴(yán)重的南歐國(guó)家。

彭博匯編的資料顯示，過(guò)去3個(gè)月，美國(guó)股市全線走高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500和納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅均在4%以上，表現(xiàn)最好的是納斯達(dá)克生物科技指數(shù)，累計(jì)漲幅接近11%。

歐洲市場(chǎng)方面，投資者更青睞德國(guó)股市，過(guò)去3個(gè)月，包括基準(zhǔn)DAX、HDAX等一系列指數(shù)全線走高，資金還推高了波蘭、意大利、匈牙利、斯諾文尼亞等股市；亞洲方面，巴基斯坦股市表現(xiàn)最佳，卡拉奇100指數(shù)暴漲25%，其次是孟加拉股市和馬來(lái)西亞股市。

投資者追逐股市并非單純因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是建立在企業(yè)盈利真實(shí)改善的基礎(chǔ)之上。以標(biāo)普500指數(shù)的成分股為例，在2月16日~5月15日的一個(gè)季度中，10大行業(yè)的盈利均好于預(yù)期。

路徑二：新興市場(chǎng)向發(fā)達(dá)市場(chǎng)

由于全球經(jīng)濟(jì)仍未擺脫疲軟，而美國(guó)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中又表現(xiàn)最好，因此，投資者很自然地產(chǎn)生一種心態(tài)：與其投資經(jīng)濟(jì)放緩的新興市場(chǎng)股市，不如投資更安全的美國(guó)股市。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)1.8%，好于去年四季度的1.7%。相比之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同比下滑1.1%，德國(guó)經(jīng)濟(jì)同比下滑1.4%，日本經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)0.4%，持平于上季。這意味著，如果選擇投資發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)成了不二之選。

這也可以解釋為什么近期資金全線回流美國(guó)，即買入美國(guó)股市的同時(shí)又買入美元。

今年以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)反彈2.6%，在所有的主要外匯中，僅瑞典克朗和丹麥克朗對(duì)美元升值，南非蘭特對(duì)美元貶值最厲害，達(dá)到了18%。

反觀以金磚四國(guó)為首的新興市場(chǎng)，由于經(jīng)歷了數(shù)十年的黃金發(fā)展期，如今的增速已大幅放緩。彭博數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)的GDP平均增長(zhǎng)4%，為連續(xù)第9個(gè)季度放緩，遠(yuǎn)低于歷史峰值（2010年一季度）的9.2%。

以巴西為例，這個(gè)南美大國(guó)的經(jīng)濟(jì)在一季度增長(zhǎng)1.9%，好于上一個(gè)季度的1.4%，但仍遠(yuǎn)低于金融危機(jī)以后的峰值9.3%。同時(shí)，5月巴西CPI增長(zhǎng)6.5%，接近兩年來(lái)新高。巴西央行近期已加息50個(gè)基點(diǎn)來(lái)抑制通脹，但也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制效果。

當(dāng)然，投資者不會(huì)只盯著美國(guó)股市，由于德國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐元區(qū)最為穩(wěn)定，而日本經(jīng)濟(jì)在安倍晉三激進(jìn)的貨幣政策下開(kāi)始出現(xiàn)活力，因此，不排除熱錢未來(lái)會(huì)涌入德國(guó)和日本股市。