每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 宋雙    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 宋雙

近幾年來(lái)，債券基金發(fā)展得可謂順風(fēng)順?biāo)?，不僅賺足了人氣，也成了眾多基金公司高度關(guān)注的對(duì)象。

然而，進(jìn)入今年6月份之后，債券基金卻出現(xiàn)了意想不到的變化——6月以來(lái)4類債基凈值普跌，9只跌幅甚至超過(guò)10%，僅剩分級(jí)債基A類份額獨(dú)善其身。這一切，是流動(dòng)性收緊的直接結(jié)果。

城門失火，殃及池魚。

今年債券市場(chǎng)頗不平靜。4月的債市風(fēng)暴接連牽扯出包括基金經(jīng)理在內(nèi)的多位大佬；6月以來(lái)，受制于罕見(jiàn)的“錢荒”，資金面極度緊張，利率飆升債券跌價(jià)。這一切都由債券基金凈值買單：6月以來(lái)4類債基凈值普跌，9只跌幅甚至超過(guò)10%，僅剩分級(jí)債基A類份額獨(dú)善其身。已有基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示其在5月已提前減持債券，目前倉(cāng)位有限。

流動(dòng)性似乎在一夜之間收緊，難見(jiàn)放開(kāi)，央行“放任自流”的堅(jiān)定態(tài)度令人吃驚?；蛟S短期之內(nèi)，債券基金還將過(guò)一段“緊日子”。

6月債基凈值普跌/

作為一貫的避險(xiǎn)品種，債券基金卻在6月遭遇滑鐵盧。不論中長(zhǎng)期還是短期純債基金，或是一級(jí)、二級(jí)債基，凈值均出現(xiàn)不同程度下跌，創(chuàng)今年以來(lái)單月最差表現(xiàn)。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至6月21日，6月以來(lái)168只二級(jí)債基復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率 （以下統(tǒng)計(jì)指標(biāo)皆同）平均下跌3.09%，暫創(chuàng)今年以來(lái)最大單月跌幅。

144只一級(jí)債基更是今年以來(lái)首次單月平均收跌，同期凈值平均下跌1.66%。

兩類純債基金也不能幸免。145只長(zhǎng)期純債基金同期凈值平均下跌0.63%；11只短期純債基金平均下跌0.25%，長(zhǎng)信中短債跌1.003%墊底。

受此影響，債券基金今年以來(lái)累積收益也將縮水，尤其是二級(jí)債基縮水嚴(yán)重，前5個(gè)月二級(jí)債基平均收益為6.17%，而前6個(gè)月（截至6月21日）平均收益只剩2.68%。

回顧前5個(gè)月債券基金收益情況，中長(zhǎng)期純債基金、短期純債基金以及一級(jí)債基，前5個(gè)月單月凈值均上漲，且都是今年1月表現(xiàn)最好，分別平均上漲0.9%、0.81%和1.93%。二級(jí)債基3月、4月凈值均跌，分別下跌0.19%和2.75%；1月漲幅最高，為3.3%；5月漲幅為2.75%。

僅有一類債基在6月亂世之中“屹立不倒”，即分級(jí)債基A類份額。

目前市場(chǎng)上34只分級(jí)債基，其中10只基金為純債基金，另外24只為混合債基。

24只混合債基的A類份額，6月以來(lái)截至6月21日平均上漲0.24%。10只純債基金的A類份額，同期平均上漲0.19%。這得益于分級(jí)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，225只貨幣基金（包括短期理財(cái)產(chǎn)品）6月21日每萬(wàn)份基金單位收益為1.2元，而貨幣基金前5個(gè)月平均年化收益率為3.6%。同期貨幣基金收益表現(xiàn)較債券基金更加平穩(wěn)。但隨著“錢荒”的持續(xù)發(fā)酵，已有貨幣基金為應(yīng)付贖回傳出爆倉(cāng)，投資者也應(yīng)謹(jǐn)慎。

資金面吃緊受牽連/

“我們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。”交銀固定收益部副總經(jīng)理李家春告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“實(shí)際上，每年6月底通常都是資金面較為緊張的時(shí)刻。但與以往不同的是，今年前5個(gè)月流動(dòng)性是非常寬松的，6月收緊仿佛在一夜之間?！?/p>

博時(shí)安心收益?zhèn)鸾?jīng)理陳凱楊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，5月下旬以來(lái)的資金面緊張，有總量和結(jié)構(gòu)性兩方面原因?？偭糠矫妫?月外匯占款大幅下降、企業(yè)集中繳款；而在結(jié)構(gòu)性因素上，則反映在上半年銀行等金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)張杠桿、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，特別是在二季度以來(lái)對(duì)表外的監(jiān)管逐漸強(qiáng)化之后，不少銀行的自營(yíng)資金開(kāi)始成為支撐期限錯(cuò)配的短端資金來(lái)源。央行的“以靜制動(dòng)”、沒(méi)有明顯投放流動(dòng)性則成為資金面極度緊張的短期關(guān)鍵影響因素。

6月7日，上海銀行間同業(yè)拆放利率呈現(xiàn)罕見(jiàn)暴漲，隔夜拆放利率漲231.2個(gè)基點(diǎn)，達(dá)8.294%；1周拆放利率漲152個(gè)基點(diǎn)至6.66%；2周拆放利率漲249.8個(gè)基點(diǎn)至7.74%。6月8日，3類月內(nèi)短期利率繼續(xù)飆漲，隔夜拆放利率、1周拆放利率、2周拆放利率分別漲至9.58%、7.6%和8.2%。6月20日，隔夜拆放利率已經(jīng)飆升至13.44%，再創(chuàng)新高；1周拆放利率也升至11.004%，當(dāng)日銀行股集體暴跌。

6月18日，《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，一位四大行高管呼吁央行降存準(zhǔn)率以緩解流動(dòng)性緊張局面。6月20日，媒體誤傳中國(guó)銀行資金違約，更加劇了市場(chǎng)的恐慌。

好買基金研究中心周報(bào)也指出，目前債市低迷，成交量萎縮，通過(guò)拋售信用債的方式籌資難度加大也加劇了資金面的緊張局面。雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面上，無(wú)論是月末和季末的疊加效應(yīng)，還是外匯占款的大幅趨緩，均將從流動(dòng)性上對(duì)信用債市場(chǎng)形成沖擊。

下半年債市機(jī)會(huì)有限/

對(duì)于下半年債券市場(chǎng)，基金經(jīng)理觀點(diǎn)稍有分歧。但整體來(lái)看，債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)或有限。

博時(shí)陳凱楊向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，下半年國(guó)內(nèi)將面臨外匯占款整體下降的外部流動(dòng)性壓力，以及在政策引導(dǎo)下逐步放緩杠桿擴(kuò)張的內(nèi)部流動(dòng)性壓力，因此整體資金面會(huì)比上半年緊一些。從央行的角度看，前期的“以靜制動(dòng)”，一方面可能是希望表達(dá)貨幣政策穩(wěn)定的意圖，并借此傳遞給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)，即去杠桿過(guò)程中遭遇的由于期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不能完全指望貨幣政策來(lái)對(duì)沖，金融機(jī)構(gòu)需要主動(dòng)去降低這方面的杠桿和風(fēng)險(xiǎn)水平；另一方面，也可能和央行對(duì)這次資金面緊張的結(jié)構(gòu)性因素略有低估有關(guān)。“我們認(rèn)為央行不可能放任這樣緊張的資金面狀況持續(xù)很久，一旦開(kāi)始向?qū)嶓w資金價(jià)格傳導(dǎo)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害會(huì)非常大。因此，近期資金面極端緊張的格局不會(huì)持續(xù)很久，資金面最緊張的時(shí)點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，但是資金價(jià)格高位的情況可能要到下半年才會(huì)有明顯緩解”。

申萬(wàn)菱信可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理周鳴認(rèn)為，6月利率債風(fēng)險(xiǎn)較5月略有上升，但總體仍相對(duì)有限，繼續(xù)持有即可，若收益率顯著反彈，則可擇機(jī)買入?？傮w上，政策性金融債優(yōu)于國(guó)債，從持有期收益的角度來(lái)看，繼續(xù)看好5年以上期限的金融債。而對(duì)于可轉(zhuǎn)債投資，周鳴建議保持中性倉(cāng)位，重點(diǎn)關(guān)注品種為電力轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債及銀行轉(zhuǎn)債等。

交銀李家春認(rèn)為，“短期債券市場(chǎng)可能還會(huì)受到貨幣市場(chǎng)利率高企的影響，同時(shí)下半年還存在通脹上行的壓力。短期來(lái)看，債券市場(chǎng)可能不會(huì)有太大機(jī)會(huì)。當(dāng)然，從中長(zhǎng)期來(lái)看債券市場(chǎng)仍然是較好的投資標(biāo)的?！?/p>