陸星兆

調(diào)控的藝術(shù)在于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的精準(zhǔn)引導(dǎo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克從此前模棱兩可的表態(tài)，到現(xiàn)在給出量化寬松政策（QE）退出的明確預(yù)期，實(shí)際是向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)信號(hào)資產(chǎn)重新配置的發(fā)令槍已經(jīng)扣響。

在剛剛過(guò)去的48個(gè)小時(shí)，全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，就如同幾個(gè)月前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員給市場(chǎng)打預(yù)防針時(shí)的情景一樣，美元大漲，債市、股市、黃金以及大宗商品暴跌，只是這次比上一次預(yù)演要?jiǎng)×业枚唷?/p>

現(xiàn)在看來(lái)，伯南克明確QE退出，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況或許比市場(chǎng)預(yù)期的更好，一些投資者所期望的“壞”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，和更多一些刺激政策的愿望恐怕將會(huì)落空。在此情景下，過(guò)去幾年適用的投資邏輯也面臨根本變化，而在新的邏輯形成之前，市場(chǎng)還會(huì)延續(xù)動(dòng)蕩。

美國(guó)債市30年的牛市注定要走到盡頭，誰(shuí)接最后一棒還很難說(shuō)，但這肯定是最為市場(chǎng)關(guān)注的話題。美國(guó)股市經(jīng)過(guò)前期上漲后步入調(diào)整，低利率對(duì)估值的提升將會(huì)削弱，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的企業(yè)盈利增強(qiáng)又將對(duì)市場(chǎng)形成支撐，預(yù)計(jì)美股還會(huì)繼續(xù)向上。大宗商品全球定價(jià)，單靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)引擎恐怕很難拉動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)，不過(guò)需求剛性的商品，尤其是和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的原油可能跌幅有限。

盡管市場(chǎng)一片混沌，美元走強(qiáng)的概率仍不斷增加。在QE退出預(yù)期作用下，市場(chǎng)潛在利率水平攀升，將促使機(jī)構(gòu)大量變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這會(huì)在短時(shí)期內(nèi)凸顯美元的稀缺。而就中長(zhǎng)期而言，全球資本回流美國(guó)，預(yù)計(jì)將給部分高外債、造血能力差的非美國(guó)家造成壓力?；仡櫄v史，里根、克林頓執(zhí)政時(shí)期的兩次美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都曾出現(xiàn)美元趨勢(shì)性上升并伴隨資金回流的情景，進(jìn)而導(dǎo)致了拉美債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的出現(xiàn)。

但對(duì)于A股和中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，得益于我國(guó)長(zhǎng)期的資本管制，流入中國(guó)的資金以中長(zhǎng)期直接投資占比較高，另外我國(guó)還有龐大的外匯儲(chǔ)備作為支撐，可以預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE和美元走強(qiáng)對(duì)我國(guó)的沖擊將十分有限。

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