李強(qiáng) (化名)注意到了一個(gè)細(xì)節(jié)，在昨天所有11個(gè)期限的質(zhì)押式回購成交當(dāng)中，1年期的回購利率到了6.90%，成交量也接近10億元。他告訴證券時(shí)報(bào)記者，這個(gè)期限的資金從今年5月以來僅有3筆成交，昨天這一筆無論規(guī)模還是價(jià)格，都是最高的，較上周四最瘋狂時(shí)的6.20%還高出70個(gè)基點(diǎn)。

李強(qiáng)是上海某大型貨幣經(jīng)紀(jì)公司的“資金販子”。作為一位資深交易員，他為銀行間市場(chǎng)各類機(jī)構(gòu)從事資金撮合業(yè)務(wù)。

對(duì)于罕有成交的1年期回購，李強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期資金面將長(zhǎng)期維持偏緊態(tài)勢(shì)時(shí)，在匹配特定資產(chǎn)需求的同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)未來可能“借不到錢”的尷尬，某些機(jī)構(gòu)偶爾也會(huì)拆入3個(gè)月以上的中長(zhǎng)期限資金。這一點(diǎn)，從每天的各期限成交量上便可清楚看見。只是像1年期這樣長(zhǎng)的資金，一般都很少有成交。

實(shí)際上，昨日的隔夜、7天等主要期限回購利率均出現(xiàn)大幅下滑，但這絲毫不意味著“錢荒”行情已經(jīng)結(jié)束。資訊統(tǒng)計(jì)顯示，隔夜利率由上周五的8.70%跌至昨日的6.65%，跌幅達(dá)205個(gè)基點(diǎn)；7天利率回落172個(gè)基點(diǎn)至7.53%，但仍處于非正常的高位。

由于錢緊預(yù)期導(dǎo)致的“全面開花”行情，使得昨日從隔夜到1年總共11個(gè)期限的資金均有成交，總成交規(guī)模9121億元?jiǎng)t再度刷新了歷史高位。

興業(yè)證券一位分析師指出，從今年5月底至今，資金面出現(xiàn)了多年來少見的緊張態(tài)勢(shì)。導(dǎo)致這一緊態(tài)的原因市場(chǎng)已經(jīng)分析得很全面，但不管是什么，其核心仍在于央行政策的最新動(dòng)向如果央行堅(jiān)守“開拓存量資金”這一底線，不向市場(chǎng)主動(dòng)投放流動(dòng)性的話，平日慣于表外加杠桿的商業(yè)銀行、券商等機(jī)構(gòu)，短期內(nèi)仍將陷于困境而難于自拔。

“這一情勢(shì)無法很快扭轉(zhuǎn)，悲觀預(yù)期將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)延續(xù)下去。”她表示。

銀河證券一份最新的宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告指出，央行的嚴(yán)厲態(tài)度改變了市場(chǎng)預(yù)期，使得銀行間的流動(dòng)性雪上加霜。此外，隨著季末臨近，備付需求上升和供給原地踏步，將造成6、7月份銀行超儲(chǔ)率維持低位，資金面還將繼續(xù)處于偏緊之中。

“由于預(yù)期轉(zhuǎn)變及銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，短期的信用擴(kuò)張可能停滯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性也將因此趨緊。為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)暴露給予實(shí)體部門的沖擊，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要激活貨幣存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上是要提高資金的配置效率，意味著資本市場(chǎng)改革和制度建設(shè)將加快推進(jìn)。”銀河證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東如是認(rèn)為。

巧合的是，一份落款日期為6月17日的《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》昨日在央行官網(wǎng)上公開。該通知指出，臨近半年末重要時(shí)點(diǎn)，各商業(yè)銀行應(yīng)提前安排足夠頭寸，保持充足的備付率水平，謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有效控制期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

考慮到7月5日的例行準(zhǔn)備金繳款因素，市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，這一波資金面異常緊張的態(tài)勢(shì)將至少拖延至7月上旬的后半段。但是，預(yù)期轉(zhuǎn)變將在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)制約寬裕流動(dòng)性格局的出現(xiàn)。

原文：http://finance.eastmoney.com/news/1345,20130625300466491.html