每經(jīng)編輯 涂勁軍

近來，全球金融市場動(dòng)蕩。自6月20日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布結(jié)束QE路線圖之后，全球股市、商品市場應(yīng)聲大跌，而美國國債收益率和美元指數(shù)則大幅暴漲。與此同時(shí)，中國國內(nèi)貨幣市場上的“錢荒”也達(dá)到高潮，6月20日上海銀行間隔夜拆借利率（shibor)飆升至13.44% ，創(chuàng)歷史新高。

中美兩個(gè)全球最大的經(jīng)濟(jì)體同時(shí)以異乎尋常的堅(jiān)決態(tài)度向市場發(fā)出緊縮信號(hào)，并且都對市場動(dòng)蕩表現(xiàn)出高度淡定，任其哀鴻遍地，看似偶然的巧合背后實(shí)則可能隱藏著兩國聯(lián)手治理泡沫經(jīng)濟(jì)的共謀。筆者認(rèn)為，實(shí)際上這次讓各界困惑的全球金融動(dòng)蕩可能是一次中美兩國政府有默契的“壓力測試”，目的是測試全球金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對退出貨幣寬松的真實(shí)反應(yīng)，以便找到藥方醫(yī)治全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年但必然不能永遠(yuǎn)持續(xù)的“印鈔機(jī)依賴癥”，使本國和全球經(jīng)濟(jì)擺脫泡沫危機(jī)困境，并實(shí)現(xiàn)各自的戰(zhàn)略目標(biāo)。這次“壓力測試”或?qū)⒊蔀橹忻纼蓢?lián)合治理全球泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的開端。

6月7-8日，中美比預(yù)計(jì)提前3個(gè)月舉行元首峰會(huì)，習(xí)近平主席在加利福尼亞州安納伯格莊園與奧巴馬總統(tǒng)舉行了長時(shí)間會(huì)晤。此前，《華爾街日報(bào)》、《紐約時(shí)報(bào)》等美國主流媒體普遍預(yù)測，朝核問題、網(wǎng)絡(luò)黑客、人民幣匯率將是此次“習(xí)奧會(huì)”的重點(diǎn)討論內(nèi)容。中國《環(huán)球時(shí)報(bào)》則預(yù)測中資企業(yè)在美國的投資環(huán)境、美國對華高科技轉(zhuǎn)讓限制、美元注水、頻繁量化寬松等是中方關(guān)心的議題。

筆者認(rèn)為，中美雙方在貨幣金融問題上看似充滿矛盾，實(shí)際上存在著基于不同出發(fā)點(diǎn)的共同利益訴求，那就是安全退出量化寬松，迫使金融系統(tǒng)去杠桿降風(fēng)險(xiǎn)，大力促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高潛在經(jīng)濟(jì)增長率?；诠餐?，雙方在元首峰會(huì)上達(dá)成聯(lián)手治理泡沫經(jīng)濟(jì)的共識(shí)并非不可能。

當(dāng)前，中美兩國都陷入了“流動(dòng)性陷阱”，即中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是大量流入金融系統(tǒng)進(jìn)行杠桿套利活動(dòng)，無法獲得實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長，反而會(huì)日益積累金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)今年一季度GDP同比增長7.7%，低于預(yù)期和去年四季度7.9%的增長率，顯示中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇失去動(dòng)力。對于中國新一屆政府來說，經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)放緩不利于國計(jì)民生，但進(jìn)一步利用貨幣政策刺激已經(jīng)沒有效果。就在中美峰會(huì)之前，由于中國集中整治了對港貿(mào)易套利活動(dòng)，之前異常亮麗的出口數(shù)據(jù)立即原形畢露。5月中國出口增長率從上月的14.7%暴跌至1%，出口引擎疲態(tài)盡顯。而從6月上旬開始的流動(dòng)性收緊過程顯示政府對金融機(jī)構(gòu)利用寬松低息資金空轉(zhuǎn)套利不再容忍，強(qiáng)烈要求金融機(jī)構(gòu)減少杠桿業(yè)務(wù)。

中國目前坐擁世界第一的逾百萬億人民幣的M2，經(jīng)濟(jì)體中其實(shí)并不缺錢，政府迫切希望通過退出寬松來抑制金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的杠桿泡沫，引導(dǎo)資金發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施，也就是李克強(qiáng)總理所說的“用好增量”、“盤活存量”，同時(shí)還要繼續(xù)控制通貨膨脹，確保人民生活水平穩(wěn)步提高，如此方能實(shí)現(xiàn)國計(jì)民生的穩(wěn)定發(fā)展，為深化改革創(chuàng)造條件。無疑實(shí)現(xiàn)這些看似矛盾重重的綜合目標(biāo)需要大智慧和大魄力，同時(shí)也離不開有利的國際環(huán)境。

如果中國在退出寬松之時(shí)，美國繼續(xù)量化寬松，則中國非直接投資（FDI）外匯占款將繼續(xù)增長，導(dǎo)致輸入性通貨膨脹，中國出口競爭力下降，且熱錢涌入中國金融系統(tǒng)翻云覆雨制造動(dòng)蕩，那么中國政府的改革目標(biāo)將無法達(dá)成，因此中國對美國有合作需求。

美國也對中國有合作需求。美國奧巴馬政府的核心利益是維護(hù)以美元為中心的國際貨幣體系和實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)“再工業(yè)化”，前者是后者的現(xiàn)實(shí)保障，后者是前者的未來基礎(chǔ)。在國民經(jīng)濟(jì)必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為中心這一點(diǎn)上，中美兩國現(xiàn)政府英雄所見略同。

今年一季度美國經(jīng)濟(jì)增長率2.4%，同樣低于預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增長率不振的同時(shí)，中美兩國的房地產(chǎn)市場卻同樣格外亢奮，一季度，中國房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.9%。5月份70個(gè)大中城市中，環(huán)比上漲的65個(gè)，同比上漲的69個(gè)，連續(xù)4個(gè)月上漲。同期，美國全國房價(jià)指數(shù)同比強(qiáng)勁上漲10.2%。

中美兩國政府都明白，房價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長率反向發(fā)展往往并非什么好事，這意味著他們發(fā)行的貨幣被大量引導(dǎo)進(jìn)入了金融屬性強(qiáng)烈的房地產(chǎn)業(yè)，而不是他們希望的制造業(yè)，泡沫經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)發(fā)展。

2008年金融危機(jī)以來，美國實(shí)行大規(guī)模量化寬松（QE）多輪，在美元體系的庇護(hù)下取得了轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一定成果。但如果長期量化寬松，美元信用將日漸削弱，美元體系的根基將被以人民幣為代表的新興貨幣一步步蠶食。自2008年底以來，中國已與19個(gè)國家和地區(qū)簽署了貨幣互換協(xié)議，涉及總金額超過2萬億元人民幣，最新的例子是美國的鐵哥們英國。美國的西方盟友都在爭當(dāng)人民幣離岸金融中心，顯示人民幣對美元的追趕態(tài)勢明顯。

從長遠(yuǎn)利益和全局利益來看，美國一定要退出量化寬松，但現(xiàn)在又欲罷不能，除了經(jīng)濟(jì)患上了“印鈔機(jī)依賴癥”，還因?yàn)閱畏矫嫱顺隽炕瘜捤梢馕吨涝蠓担绻袊推渌饕獓疫@時(shí)繼續(xù)寬松貨幣政策，那么美國出口商品競爭力將大幅下降，這對于奧巴馬的“再工業(yè)化”戰(zhàn)略是極為不利的。正是因?yàn)槿绱耍峡酥皩τ谑欠裢顺鯭E總是閃爍其辭。上上之策是美國與主要國家同時(shí)退出寬松，主要貨幣匯率保持相對穩(wěn)定，因此奧巴馬政府需要中國和其他主要國家的合作。

總而言之，同時(shí)聯(lián)手退出貨幣寬松政策對中美兩國都是最有利的。在矛盾中發(fā)展，競爭與合作交織，歸根結(jié)底是國家利益為中心，這是一切國際關(guān)系的不二法則。