證券時報記者 張哲

6月份以來，市場流動性緊張不斷升級，銀行券商資管都被“錢荒”擠到了風險邊緣。盡管目前來看，危機短期內還不會波及基金公司子公司業(yè)務，但基金子公司融資業(yè)務面臨的三大隱憂不容忽視。

融資業(yè)務大干快上

今年以來，受益于政策紅利，基金子公司各項業(yè)務進展迅猛，很多信托、券商資管不能做的項目，也成為基金子公司分食的蛋糕，其中以房地產融資業(yè)務占比最高。比如，成立4個月的萬家共贏資產管理公司，目前資產管理規(guī)模已突破100億元，房地產融資項目占比較大，另一家具有股權激勵的基金子公司新東吳優(yōu)勝資產也在房地產投資方面頻繁出擊。

6月份以來整個市場流動性緊張不斷升級，銀行兌付危機爆發(fā)，而基金子公司暫時未受影響。一家基金公司機構銷售總監(jiān)透露，現在基金子公司業(yè)務仍然活躍。“流動性收緊對目前發(fā)行的項目還是有影響的，不過，有通道的業(yè)務基本沒受影響，尤其是銀行的子公司，項目很多，不用發(fā)愁。”一家基金公司人士表示，“現在監(jiān)管層對券商和信托的很多業(yè)務都在逐步規(guī)范和收緊，對基金子公司倒網開一面。表面上看對子公司是一次機會。但基金公司心里都清楚，子公司業(yè)務遲早會被規(guī)范。”

三大隱憂困擾子公司

基金子公司目前的發(fā)展之路看上去很美，但背后的隱憂也日益顯現。

首先，作為基金子公司主要業(yè)務的房地產項目面臨成為影子銀行的風險。業(yè)內人士透露，其實這些房地產融資項目背后都是變相的銀行貸款。房地產公司從銀行拿不到貸款，就轉向基金子公司，并且這類貸款項目包裝成基金專戶后，審批還比信托項目簡單。有些甚至是銀行直接把項目交給基金公司，募集也是銀行完成，此類項目就是銀行的影子銀行，本質上就是銀行貸款，但報表里看不到。

“目前基金公司子公司業(yè)務，大部分涉及房地產，而且很多都是商業(yè)地產融資，雖然也有保障房，但現在很多保障房項目都是打著保障房的名義，實質上也是商業(yè)地產。此外，也有一些基建項目，這些都是融資類項目，是一種變相的委托貸款業(yè)務。”一家基金公司投資部人士透露。

其次，子公司拿到的融資項目資質不高。銀行擁有大批準備發(fā)行信托類產品的資產項目，銀行內部會根據資產質地劃分風險等級。“質地最優(yōu)的資產項目，銀行自己通過理財項目發(fā)出去；資質差一點的會給合作較好的信托公司，最差的項目資產才輪到基金子公司。”一位債券投資人士透露。

另外一個重要問題是，子公司的風險短時間內沒有實質性的表現，未必能及時引起子公司的重視。上海一家大型基金公司固定收益部總監(jiān)表示，是不是有影響還要看資金是否持續(xù)性緊張。“實體經濟和金融層面要分開看，現在流動性緊張只是發(fā)生在銀行等金融機構層面，對實體經濟的關聯影響還不明確。”

業(yè)內人士認為，收緊流動性，央行的初衷是降杠桿，如果沒有其他配套政策，對市場來說，只是在資源更少的情況下利率更高了。“房地產投資一般都能忍受較高的利率，對此類項目的影響有限。但如果調控持續(xù)，基金子公司底子薄，經驗少，風險就會暴露出來。”上述總監(jiān)認為，目前要盡量做好和母公司之間的風險隔離，子公司出現風險就立即關閉，不會對母公司造成影響。

原文鏈接：http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_481709.htm