◎周子勛（資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同比增長(zhǎng)7.6%。從數(shù)據(jù)來看，顯然符合此前預(yù)期，而這個(gè)增速也化解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，說明經(jīng)濟(jì)雖然有下行壓力但在可控區(qū)間內(nèi)，可以有條不紊地進(jìn)行改革。

7月9日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)指出，要增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性和預(yù)見性，做到穩(wěn)中有為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”。在這樣一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)，要著力調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這一表態(tài)顯示，在各種不確定的風(fēng)險(xiǎn)壓力下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長(zhǎng)之間密切關(guān)聯(lián)。最近包括金融“國(guó)十條”在內(nèi)的一系列政策出臺(tái)，說明決策層對(duì)于近期政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整上的一些糾偏之意，即通過糾正銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)進(jìn)一步通過配套改革引導(dǎo)銀行以及市場(chǎng)朝著健康的方向發(fā)展。

通過對(duì)1998年到2003年央行發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，1998到2002年央行實(shí)行持續(xù)降息，但物價(jià)始終在負(fù)值區(qū)間徘徊，GDP的增長(zhǎng)也出現(xiàn)反復(fù)，2002年還出現(xiàn)7.8%的增速，經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱。1998年后中國(guó)信貸創(chuàng)造失靈，央行持續(xù)調(diào)低貸款利率，但投資增速始終在10％左右低位徘徊，貨幣增速持續(xù)下滑，導(dǎo)致了通縮的持續(xù)。

造成信貸政策失效的因素，可歸結(jié)為兩點(diǎn)：第一，投資劇烈波動(dòng)，房地產(chǎn)泡沫破滅，此前的1992、1993年房地產(chǎn)熱推動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速超過40%，但是1995和1996年國(guó)家宏觀政策全面緊縮，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的投資都迅速下降，全社會(huì)固定資產(chǎn)增速回落到20%以下。第二，工業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)債過高，企業(yè)三角債嚴(yán)重，即便利率降低，企業(yè)也無力舉債投資，只能停止投資擴(kuò)張，降低債務(wù)杠桿。

目前也同樣有著非常相似的問題：首先，2008年危機(jī)后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，較為典型的有采掘、有色、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，存在降杠桿需要；最為典型的就是，江浙地區(qū)的民間高利貸風(fēng)波，以及持續(xù)的鋼貿(mào)企業(yè)資金違約風(fēng)險(xiǎn)。另外，最值得注意的問題是，經(jīng)過十年的發(fā)展，產(chǎn)能過剩成為目前最大問題，這也是目前銀行信貸資金無法找到出路的關(guān)鍵因素。

從當(dāng)前來看，盤活存量，調(diào)整結(jié)構(gòu)，把閑置、沉淀的財(cái)政資金用好，把擠占挪用的錢歸位，把“跑冒滴漏”的錢堵住，需要進(jìn)一步的簡(jiǎn)化政府職能提高公共服務(wù)的投入。而貨幣政策上，盤活存量則意味著信貸的偏緊狀態(tài)，這也是穩(wěn)中有為的難題，因此貨幣政策的中性將成為一個(gè)常態(tài)。與國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化相比，政策的糾偏對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有著時(shí)機(jī)上的把握，過早地實(shí)施政策轉(zhuǎn)變，顯然會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來波動(dòng)，政策滯后則會(huì)讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢半拍的結(jié)果。

從統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)發(fā)布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，投資增速在放緩，消費(fèi)實(shí)際增速和去年同期比還是下降挺多，出口數(shù)據(jù)擠掉水分之后上半年也挺慘的。更重要的是，由于加工貿(mào)易對(duì)中國(guó)而言意味著約1.2億人的就業(yè)，就業(yè)背后就是穩(wěn)定，政府壓力可想而知。不過，近期中央決策層已經(jīng)釋放信號(hào)稱要避免經(jīng)濟(jì)和就業(yè)滑出下限，并一再?gòu)?qiáng)調(diào)要促進(jìn)內(nèi)需，如加快棚戶區(qū)改造、促進(jìn)信息消費(fèi)等等，在調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)之間尋求平衡，這些都會(huì)給予市場(chǎng)積極的引導(dǎo)信號(hào)。