2013-07-22 00:51:05
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京
每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京
中國人民銀行于7月19日晚宣布,自2013年7月20日起,全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。
事實上,利率市場化早已硝煙四起、陳倉暗度,利率管制被變相突破,即債券市場的迅速擴容已變相實現(xiàn)了部分貸款利率的自由化,協(xié)定存款范圍的擴大和銀行理財產(chǎn)品的旺銷,則使存款利率實現(xiàn)了一定程度的自由化。
未來央行將如何引導(dǎo)社會融資成本?
早在去年一行三會的“金融十二五規(guī)劃”中,央行已提及,“推進金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè),進一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率 (Shibor)的基準(zhǔn)作用,擴大其在市場化產(chǎn)品中的應(yīng)用。”
債券發(fā)行利率或下行/
近年來,由于債券市場快速發(fā)展,債券融資成為企業(yè)外部融資的重要渠道。債券發(fā)行利率一般低于同期限貸款利率,優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資一般首選企業(yè)債券。
然而,我國債券市場的主要參與者仍是商業(yè)銀行,企業(yè)通過發(fā)行債券方式融資,實際上是變相突破貸款利率下限管制,降低融資成本。以銀行間市場信用等級AAA級中短期票據(jù)為例,同期限中短期票據(jù)平均到期收益率均較低,僅相當(dāng)于同期貸款基準(zhǔn)利率的50%~70%。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,新政實施之后,不同信用等級的債券會分化。對高信用等級債券應(yīng)當(dāng)是利多,籌資成本更低,過去發(fā)行利率幾乎就是同期限貸款利率的0.7倍,現(xiàn)在下限放開后很可能發(fā)行利率更低;對中低信用等級的影響則為中性,過去本來就是上浮的,這一點不會因為下限的取消而改變。
數(shù)據(jù)顯示,2012年上半年,超AAA和AAA企業(yè)中票的到期利率顯著低于同期限貸款利率的0.7倍。雖然到期收益率并非發(fā)行利率,但這暗示當(dāng)時的發(fā)行利率很可能已略低于同期限貸款利率的0.7倍。
“應(yīng)取消企業(yè)發(fā)債規(guī)模不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制。由于目前企業(yè)發(fā)債規(guī)模(不含短融、超短融和私募債)以不超過凈資產(chǎn)40%為上限,因而,對于一個既能夠發(fā)債又能夠貸款的企業(yè)來說,發(fā)債就成為了其突破貸款利率下限的手段。”魯政委稱。
華東師大國際金融研究所所長黃澤民向記者稱,“債券發(fā)行價格較低,放開貸款利率管制,將推高債券價格。”
“基準(zhǔn)利率”變局/
近幾個月,信托貸款占比呈上升趨勢,在6月信托資金運用方式中,貸款已居首位。
“貸款利率放開,市場競爭將加強,雖然信托貸款利率接近市場化利率,但企業(yè)的各類融資渠道利率將相近,競爭將更激烈。”格上理財分析師王燕娛向《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。
雖然在一段時期內(nèi),央行規(guī)定的貸款基準(zhǔn)利率仍將存在。但其對實際利率的影響程度無疑將會越來越弱。“金融十二五規(guī)劃”規(guī)定,推進金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè),進一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率的基準(zhǔn)作用,擴大其在市場化產(chǎn)品中的應(yīng)用。健全中長期市場收益率曲線,為金融機構(gòu)產(chǎn)品定價提供有效基準(zhǔn)。
“根據(jù)我國的情況,選擇隔夜或七天利率(短端)、三個月的Shibor(中長端)都具有可能性,但這需要央行盡快公開明確,并立即著手增強隔夜或七天利率的平穩(wěn)性,強化Shibor3M的可信度。”魯政委向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。
總體來說,當(dāng)前我國信貸需求大于供給,故融資難已成社會共識。
企業(yè)、個人和金融機構(gòu)的融資和籌資風(fēng)險日益增加,促使其尋求新的方法來轉(zhuǎn)化和重新分?jǐn)偫曙L(fēng)險。
“在風(fēng)險管理需求的推動下,金融衍生工具市場將會迅速發(fā)展,為提高商業(yè)銀行的交易業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。利率衍生業(yè)務(wù)是金融衍生工具市場的重要組成部分,不僅品種最多而且交易活躍。不僅如此,利率的市場化使股票價格波動頻繁,也促進了股票相關(guān)衍生工具的發(fā)展。”中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副總經(jīng)理、國際金融研究所副所長宗良向 《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。
以美國為例,1980年實現(xiàn)利率市場化以來,金融衍生工具發(fā)展迅速。1982年,美國推出了三種利率期貨——3個月歐洲美元、3個月英鎊和20年期的英國政府金邊債券,美國堪薩斯城期交所推出價值線綜合指數(shù)的股指期貨合約,芝加哥商品交易所(CME)推出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的期貨合約。1983年,芝加哥期權(quán)交易所推出蒲式耳100指數(shù)期權(quán),隨后推出紐約證交所綜合指數(shù)期權(quán)、價值線指數(shù)期權(quán)。1984年,倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)推出 “金融時報證券交易所100種股票指數(shù)”期貨。
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