每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

昨日（7月29日），摩根大通發(fā)布了最新數(shù)據(jù)，預(yù)計中國今年全年經(jīng)濟增長7.4%，在一、二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體較市場預(yù)期相對較差的基礎(chǔ)上，預(yù)計三、四季度經(jīng)濟環(huán)比增長速度會逐漸恢復(fù)。

“下半年，信貸政策和貨幣政策方面的重點是，在信貸增速回落的情況下如何恢復(fù)信貸傳導(dǎo)機制有效性，判斷下半年信貸增速會下滑，尤其是社會融資規(guī)模明顯低于上半年?！蹦Ω笸ㄊ紫袊?jīng)濟學(xué)家朱海斌表示。

三季度GDP將同比增7.4%

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，朱海斌還指出，中國目前面臨的主要金融風(fēng)險包括企業(yè)的高負債、地方融資平臺和影子銀行。

從今年下半年看，中國整體經(jīng)濟形勢還是比較嚴峻。摩根大通的預(yù)測三季度是7.4%，但四季度會進一步下滑到7%。

摩根大通認為，下半年進一步下滑很大一部分原因是去年的基數(shù)效應(yīng)，去年第四季度有非常強環(huán)比的反彈，從環(huán)比來看，下半年會比上半年略好一些，環(huán)比速度會從7%以下回到7%以上。

摩根大通認為，一、二季度中國經(jīng)濟增長較預(yù)期稍差一些有幾點主要原因。

一是數(shù)據(jù)不是很強，如七月匯豐PMI指數(shù)持續(xù)幾個月都低于50%的中位線；從實際的經(jīng)濟運行來看，制造業(yè)投資增速幾年持續(xù)下滑，工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)波動也比較大，產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象跟投資效益下滑比較突出。二是因人民幣跨境套利行為，導(dǎo)致一季度出口虛高，隨后外管局打擊后數(shù)據(jù)下降明顯，下半年出口形勢仍不容樂觀。三是六月末的“錢荒”表明貨幣政策寬松的可能性被中國央行徹底否決，銀行間市場利率從六月到達高點以后，現(xiàn)在慢慢回到一個正常水平，但整體來說，也引發(fā)下半年對宏觀經(jīng)濟的擔憂。

而下半年經(jīng)濟環(huán)比增速有一定恢復(fù)的主要原因，是基礎(chǔ)設(shè)施投資跟房地產(chǎn)投資這方面增速基本還是比較穩(wěn)定的；從二季度來看，零售消費稍微恢復(fù)到13%以上的水平，下半年這個趨勢還會持續(xù)，所以下半年零售消費也是在13%~14%；一季度，社會融資規(guī)模當時創(chuàng)歷史新高，它要反映到實體經(jīng)濟一般需要二到三個季度的時間，有一部分在下半年還是會反映到實體經(jīng)濟中。

中國經(jīng)濟從這一輪經(jīng)濟下滑來看，不僅有周期性的因素，更重要的是從中長期增速來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是結(jié)構(gòu)性下滑的通道。摩根大通預(yù)計，到下一個五年計劃，中國經(jīng)濟的平均增速大概在6.5%左右。

朱海斌指出，中短期來看，有幾個要著重解決的問題，一是產(chǎn)能過剩和投資效益下滑；二是人民幣升值，人民幣升值對二季度的出口是比較重要的影響因素。

從下半年看，人民幣應(yīng)該擺脫了上半年一直單邊升值的趨勢，從目前市場情況看，現(xiàn)在是讓人民幣重新恢復(fù)雙向波動的一個比較好的時機，不排除短期之內(nèi)可能會出現(xiàn)人民幣小幅貶值的狀況。

六月的“錢荒”表明，目前中國的金融體系存在資金套利的行為，尤其是借短放長，在各個市場上賺利差的行為?！板X荒”之后，市場非常關(guān)注中國目前面臨哪些金融風(fēng)險。

地方債癥結(jié)在于財政軟約束

摩根大通認為，目前對于金融體系的風(fēng)險問題比兩年之前更加擔憂。

此外，摩根大通認為，目前最主要的金融體系風(fēng)險是企業(yè)的高負債水平、地方融資平臺和影子銀行。企業(yè)負債在過去幾年上升非常快，從2008年到2012年大概上升了30多個百分點，目前占GDP125%左右。

近日，審計署官網(wǎng)發(fā)布消息稱，根據(jù)國務(wù)院要求，審計署將組織全國審計機關(guān)對政府性債務(wù)進行審計。

朱海斌認為，地方政府債務(wù)的問題，歸根到底還是在于地方政府財政軟約束的問題，從中長期來說，要解決這個問題關(guān)鍵在于財政改革方面能夠走多元，怎么建立對地方政府尤其是財政支出方面的考核和監(jiān)督機制。

在前期的“錢荒”中，影子銀行受到明顯關(guān)注，但它主要還是流動性配置的問題，主要是借短放長、期限錯配的風(fēng)險。

朱海斌認為，影子銀行的風(fēng)險不僅僅是流動性風(fēng)險，更重要是有沒有違約風(fēng)險。